Что такое хедж-фонд и как он работает

Холодным зимним утром или жарким летним вечером (история умалчивает) в конце 40-х годов XX века американский социолог и публицист австралийского происхождения Альфред Уинслоу Джонс (Alfred Winslow Jones), занимавшийся социальными проблемами (в частности — проблемой бедности), подумал: «А почему бы не заработать на инвестициях?!». Так в 1949 году был создан «A. W. Jones & Со» — первый, как принято считать, хедж-фонд в истории.

Изначальной целью фонда было лишь получение достаточного дохода для безбедной жизни и занятий любимым делом, не тратя времени на рутинную работу. Джонс управлял своими собственными деньгами и деньгами своих друзей. В качестве вознаграждения он получал 20% от прибыли.

Инвестиционная стратегия Альфреда Джонса сейчас выглядит банальной, поскольку заключалась в покупке недооцененных акций, стоимость которых, по его мнению, могла вырасти, и продаже акций компаний, что должны упасть в цене. Подобный подход позволял диверсифицировать риски и достигать неплохой прибыли. Кроме этого Джонс утверждал, что изобрел метод отслеживания и выбора акций с высокой вероятностью роста. Несмотря на скромные первоначальные цели, к середине 60-х годов успехи компании и ее инвестиционная модель переформатировали рынок и дали толчок к развитию целой отрасли хедж-фондов.

За первые 10 лет работы фонд Джонса увеличил капитал своих вкладчиков на 670%, а за следующие 5 – еще на 325%. Правда, в те времена в США и других странах действовали серьезные законодательные ограничения, позволяющие вкладывать средства в хедж-фонды только крупным институциональным инвесторам, владеющим 100 и более миллионами долларов. Это приводило к уходу хедж-фондов в оффшорные юрисдикции, где финансовое регулирование было более лояльным.

Что представляет из себя Хедж-фонд?

Хедж-фонд (от англ. hedge — защита, страховка, гарантия) — это особый тип частного инвестиционного фонда, который ориентирован на максимизацию прибыли и минимизацию рисков. Фактически любой хедж-фонд является пулом активов группы инвесторов, который находится под управлением профессиональных трейдеров и риск-менеджеров. Одной из отличительных и важных особенностей функционирования хедж-фондов является мягкая и лояльная регуляторная политика со стороны государств, в которых они зарегистрированы. Хедж-фонды используют в своей работе сложные многоуровневые торговые стратегии, короткие продажи наряду с покупками, прибегают к помощи маржинального кредитования, а также торгуют деривативами. Основными участниками фонда являются управляющий и инвесторы.

К ключевым характеристикам хедж-фондов относят:

1. Открытость только для профессиональных инвесторов: вкладчики должны владеть капиталом, превышающим 1 млн долларов, исключая стоимости их основного жилья.
2. Наличие разных стратегий: выбор инструментов ограничивается лишь мандатом хедж-фонда. По факту он может инвестировать во что угодно: в землю, недвижимость, акции, производные инструменты, валюты.
3. Используют финансовый рычаг: хедж-фонды часто работают с заемными средствами, чтобы максимизировать доходность.
4. Структура комиссионных: хедж-фонды взимают с инвесторов не только фиксированную комиссию за управление активами, но и «процент за результат». Обычный размер комиссионных составляет 2% и 20% соответственно.

Краткий вывод: хедж-фонды могут подойти не всем. У хедж-фондов есть масса преимуществ по сравнению с традиционными инвестиционными фондами. Среди них можно выделить: возможность зарабатывать не только на растущих, но и падающих рынках. Сбалансированность портфеля помогает снизить риски и волатильностью, а также повысить доходность. Разнообразные инвестиционные стили, часто не коррелирующие друг с другом, позволяют инвесторам максимально точно выстроить инвестиционную стратегию. В хедж-фондах трудятся самые талантливые аналитики, трейдеры и менеджеры мира. Конечно, не обоходится и без рисков: узконаправленность инвестиционной стратегии может приводить к колоссальным убыткам.

Структура хедж-фонда

Фонд может быть учрежден управляющей компанией с последующим привлечением инвесторов. Работать фонд начинает лишь после размещения и передачи под его управление средств заинтересованных инвесторов. Сотрудники управляющей компании проводят все операции по покупке и продаже ценных бумаг через партнеров — брокеров и банки.

Важнейшую роль играет банк-гарант, в котором хранятся средства инвесторов (деньги, золото, ценные бумаги). Часто он, а не прайм-брокер, занимается заключением всех сделок. Поэтому требования к банку высоки: он должен быть достаточно крупным, обладать высоким уровнем доверия у клиентов и авторитетом в финансовом мире.

Для проведения транзакций хедж-фондам необходимы прайм-брокеры, которые выполняют разнообразные функции. Когда управляющая компания дает распоряжение о проведении финансовой операции, прайм-брокер выполняет ее техническую часть начиная от непосредственного оформления сделки на бирже и заканчивая депозитарной деятельность и кредитованием. С учетом того, что хедж-фондам приходится действовать в самых разных уголках мира, прайм-брокер должен обладать возможностями проводить операции везде, где это может понадобиться. Поэтому часто в роли прайм-брокеров выступают крупные международные банки, такие как Goldman Sachs, Merrill Lynch или Morgan Stanley.

Особую роль в работе хедж-фондов занимает аудит их финансового положения. Аудитор ведет надзор за деятельностью хедж-фонда, оценивая стоимость его активов независимо от управляющей компании. Это делается для снижения потенциальных рисков. Кроме того, он контролирует бухгалтерию фонда и готовит отчетность, в том числе — и для инвесторов.

Типы хедж-фондов

Основная классификация хедж-фондов базируется на рекомендациях МВФ. Таким образом, выделяют 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды — осуществляют операции на рынках любых стран, строя свою инвестиционную стратегию на анализе статистических данных по отдельным компаниям.
2. Макро-фонды — работают на рынке отдельной страны, принимая решения об открытии той или иной позиции на основе складывающейся в ней макроэкономической ситуации.
3. Фонды относительной стоимости — это классические хедж-фонды, которые оперируют на национальных рынках и используют стандартную модель работы. Она опирается на существование разницы относительных цен взаимосвязанных активов.

Внутренняя кухня хедж-фонда

На сегодняшний день 70% лидеров отрасли с активами под управлением в более 350 млрд долларов США — это алгоритмические фонды. Способность компьютеров обрабатывать огромные массивы данных с фантастической скоростью привела к тому, что портфельные управляющие уже не могут оказать им конкуренцию.

Бытует мнение, что профессиональный менеджер может продуктивно управлять портфелем из 30-40 акций, но алгоритмические модели оказываются более эффективными. Само собой разумеется, что каждый управляющий имеет свой подход и систему, анализирует данные и принимает решения на основе фундаментальных показателей, оценивает динамику финансового инструмента с точки зрения технического анализа, общается с представителями компании-эмитента, анализируя публичную информацию.

Практически то же самое делает и алгоритм, заложенный в программу вычислительной машины фонда, только в большем объеме и с огромной скоростью. Программа может обрабатывать любые упоминания компании в СМИ, социальных сетях и документах, а также обрабатывать аудиальные данные — ряд хедж-фондов обладает собственными системами распознавания речи. Например известно, что фонд Two Sigma сканирует и анализирует информационные потоки на 70 языках мира.

Кроме этого, алгоритмические хедж-фонды с помощью спутниковых снимков могут оценивать активность клиентов. Современные технологии позволяют «разбирать до атомов» практически каждую компанию, чтобы узнать о ней всю необходимую информацию. Система работает круглосуточно во всех уголках земного шара, анализирует все, что сказано и написано, на основе чего генерирует новые торговые стратегии. Безусловно, талантливые управляющие могут обойти хедж-фонд в экспертизе, но справиться с таким же объемом информации они просто физически не способны.

Если говорить о секрете успеха, то он кроется в том, что программа оценивает каждую акцию по четырем параметрам: фундаментальным, техническим, событийным и Alpha Capture — уникальным моделям компании. На рассмотрение к управляющему попадают только те рыночные активы, что получили достаточно высокую оценку системы. Именно благодаря такому подходу алгоритмическим хедж-фондам удается поддерживать высокий уровень доходности. Иными словами, фонду не важно направление движение рынка — важно наличие динамики как таковой. Падение цены одной бумаги или сектора зачастую уравновешивается ростом стоимости других активов.

Дмитрий Гурковский

Возглавлял лабораторию технического и фундаментального анализа финансовых рынков в НИИ Прикладного системного анализа. В настоящее время руководит Аналитическим отделом компании RoboForex и ведёт раздел ежедневных обзоров по уровням Фибоначчи для клиентов компании.

Источник https://blog.roboforex.com/ru/blog/2019/06/14/chto-takoe-hedzh-fond-i-kak-on-rabotaet/

Источник

Источник

Источник