19/01/2022

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

 

Содержание статьи

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Любая инвестиция, даже в незначительный проект требует точного анализа. Для инвестора важен подход к идее, так как она должна быть целесообразной, приносить доход, а также при меньших расходах капитала быть выгодной. Оценка эффективности инвестиционного проекта нацелена на его изучение со стороны конкурентоспособности перед другими, способности развиваться.

Ко всему прочему, помогает разобраться с вопросом о выборе стратегии для его дальнейшего существования. Инвесторская деятельность должна приносить не только абсолютный, но соответственный доход, следовательно, до старта производства необходимо ознакомиться с важными элементами и способами оценивания инвестиционных возможностей проекта.

Средства компании

Эффективность инвестиционного проекта

Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов помогают изучить базовые основы, целью которых считается получение информации об экономическом термине. Методика оценки эффективности инвестиционных проектов – вариативность способов, которыми возможно рассчитать вероятность успешности идеи.

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов начинаются с практического применения методологии. Наконец, показатели экономической эффективности инвестиционного проекта способствуют избеганию любых негативных ситуаций, несмотря на общую экономическую ситуацию.

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта включает определенные последовательные действия, которые необходимо произвести еще на стадии выбора бизнес-идеи. Важно отметить, что оценка на стадии бизнес-плана уже должна присутствовать: вложения для вкладчика интересны, когда они рентабельны.

Расчет эффективности инвестиционного проекта не только отображает определение прибыльности и риска при правильном сочетании, но и должен многогранно учитывать социальную полезность, экологичность, безопасность для страны на всех стадиях существования. Для вкладчика главным образом интересна коммерческая рентабельность.

Риски проекта

Однако при влиянии вложенного капитала и его доходе на экономику государства необходимо учитывать бюджетную прогрессивность. Инвестиции в такую деятельность зависимы от участия государства в нем, а также предполагают, насколько повысится бюджет государства от их воспроизведения.

Перед изучением более сложных с экономической точки зрения вопросов предлагаем рассмотреть вариативность рентабельности проектирования.

Виды эффективности инвестиционной деятельности

Объектом вложений могут являться любые производства или деятельность, от реализации которой вкладчик будет получать доходность. Если субъект достигает данной цели при реализации плана, акцент при подсчете доходности производства должен производиться на такой норматив как оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта.

Виды эффективности инвестиционного проекта не замыкаются только на коммерции. Часто используется понятие социальной инвесторской деятельности, которая не производит отдачу для вкладчика. В данном случае цель – повышение социального статуса инвестора или благотворительность.

Повышение социального статуса инвестора

Наверное, самым крупным инвестором всегда оставалось государство. Капиталовложения производятся при помощи федерального, региональных или муниципальных бюджетов. Этот вид деятельности тесно взаимодействует с ГЧП (государственное частное партнерство), которое нацелено на приобретение доходности не только для государства, но и для предпринимательского инвесторского субъекта.

Такой вид прибыльности инвестиций требует изначального изучения нормативов: экономическая эффективность инвестиционных проектов, затем государственная прогрессивность, и наконец, анализ эффективности инвестиционного проекта со стороны вкладчика, являющегося частным лицом.

Экологическая прогрессивность

Экологическая прогрессивность вложений – планировка мероприятий по уточнению рентабельности производства, по результатам которой оно должно улучшить экологию конкретной территориальной расположенности, снизить экологические загрязнения природных ресурсов. Актуальность подобных инвестиций становится все выше, а значит, уровень прогрессивности становится более значимым и обязательным.

Основные убеждения для производства оценки рентабельности вложений

Эффективность инвестиционного проекта оценивается благодаря некоторым убеждениям:

  • анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов производится поэтапно при становлении и развитии;
  • систематическое изучение требуется для учета динамики денежных средств за весь период жизнедеятельности производства;
  • каждый бизнес-план должен являться конкурентоспособным по сравнению с другими;
  • временной период проекта;
  • учет только будущих убытков и доходов;
  • учет только самых существенных последствий;
  • участие в проекте соинвесторов;
  • анализ учета инфляции на капиталовложения;
  • учет всех рисков, которые встречаются на всех стадиях реализации плана.

Рассмотрим некоторые из принципов подробнее.

Составление бизнес-плана

Время играет для инвестиций одну из ключевых ролей. Деньги, которые инвестируются сегодня, уже завтра могут превратиться в большую сумму вместе с полученной прибылью.

Не стоит забывать, что релевантность должна оцениваться только по каждому производству в отдельности. Благодаря такому тщательному анализу уже на первых этапах возможно отсечь нерентабельные и не прибыльные идеи.

Для определения оценки активов должна учитываться современная стоимость затрат для создания будущих активов. Инвестиция в приобретение или создание таких активов не должна превышать современной стоимости будущих денежных поступлений.

Всегда нужно рассматривать весь список факторов, которые могут повлиять на доходность проекта: экономика, законодательство, регион, в котором осуществляется реализация производства, участники.

Обычно инвестиционный вклад представляет собой лишь малую часть производственной системы. Поэтому для максимальной выгоды важно понять, каким образом он адаптируется в этой системе, и будет ли он вообще рентабельным.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Методология отметки уровня доходности считается положительной, если:

  • денежных средств в динамике становится достаточно для окупаемости исходной суммы капиталовложений;
  • динамика оборота денежных средств обеспечивает приумножение вклада.

Динамические методы оценки

Инвесторский капитал базируется на трех нормативах: DPP (временной период окупаемости бизнес-идеи, выраженный в проценте дисконта), NPV (прогрессивность инвесторской деятельности), а также IRR (коэффициент доходности изнутри). Данные соответствуют методологии оценки, должны использоваться при таких случаях как:

  • учет отдачи бизнес-проектов в зависимости от выбора одной идеи, отличающейся от другой.
  • учет рентабельности независимых бизнес-проектов, когда стоит вопрос о принятии идеи или ее отклонении.

Анализ эффективности инвестиционных проектов через метод DPP.

Период окупаемости вложений по дисконтированному проценту , оцениваемый динамическими методами оценки эффективности инвестиционных проектов , можно рассчитать по формуле :

Период окупаемости вложений

Коэффициент DPP наиболее точно может отобразить риск инвестора. Для правильного расчета крайне необходимо определить норму дисконта.

Расчет экономической эффективности инвестиционного проекта через метод NPV

Проектировка вложений часто используется путем расчетов рентабельности:

Расчет рентабельности по NPV

Итак, денежные средства, приносящие прибыль, сравниваются с выходными потоками капиталовложений. Разница между показателями достигает значения рентабельности бизнес-идеи.

Путем данного расчетного метода пошагово определяются следующие нормы:

  • коэффициент денежных средств, входящих и выходящих;
  • сумма дисконтированных коэффициентов, определяемых формулой NPV;
  • решается судьба по поводу конкретного бизнес-плана.

С целью принятия решения в отношении отдельного вложения значение NPV должно приравниваться нулю или быть выше него. Если производится сравнительный анализ нескольких идей одновременно, такой показатель должен иметь большее положительное утверждение.

Значение такого расчета необходимо, чтобы знать абсолютную сумму денег, полученных в течение жизнедеятельности производства. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов при динамическом учете коэффициента NPV важны. Почему же?

  • Необходимо знать критерии целесообразности вложений капитала в производство;
  • Позволяет сравнивать выбираемые объекты, по результату сравнения принять правильное решение по одному из них;
  • Указывает на точный показатель будущей доходности от вклада.

Норматив доходности изнутри

Методы оценки экономической эффективности инвестиционных проектов регламентируют высчитывать норму IRR. Математическое уравнение выглядит так:

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов по IRR

При оценке необходим точный показатель: планировка требует приоритета, если достигнутый IRR приравнивается к сумме капитала или становится выше нее. В обратном случае проект должен быть отклонен.

При сравнительном анализе нескольких объектов инвесторской деятельности данный показатель послужит учетом выбора наиболее прибыльного для инвестора. Единицей измерения является процент, поэтому сравниваются идеи разных масштабов и с разными сроками реализации или существования.

Статические методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Характеризуя группу методик, становится очевидным: они отличаются простотой вычислений. Их расчет производится, если проектирование идеи требует предварительных данных.

  • Период окупаемости вложений

При помощи значения окупаемости (PP) возможно предварительно узнать, сколько понадобится времени, чтобы вложенный капитал смог окупиться и приумножиться. Попробуем рассчитать несколькими способами.

При ситуации равномерности прибыльности срок окупаемости инвестиций будет математически выглядеть следующим образом:

Срок окупаемости инвестиций

  • Продуктивность вложений (P)

Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов проходят вычисление предварительных методик, в том числе и показатель прогрессивности вкладов. Данный норматив будет отображать соотношение прибыли за весь срок существования бизнес-идеи и размера вклада, который был вложен в нее. Если P = 25% (из расчета процент прибыли на 1 рубль капитала), то каждый рубль вложений приносит 0,25 рубля чистого дохода.

Показатель рентабельности вклада может выражаться через статический расчет ARR, который выносится путем соотношения среднегодовой доходности, полученной в виде прибыли, и среднего показателя суммы капитала компании.

Показатели эффективности инвестиционного проекта аналитиками применяются множественностью формул и вычислений. Однако инвестору иногда хватает нескольких из них, чтобы принять конструктивное решение по выбору производства.

Разделяя методики на предварительные и динамические, мы предложим еще несколько вариаций, которые помогут произвести расчет показателей эффективности инвестиционного проекта.

Модифицированный внутренний процент рентабельности

Учитывать данный вариант придется тогда, когда доход от реализации объекта инвестиций каждый год реинвестируется по ставке %. Математически данная ставка выглядит так:

Модифицированный внутренний уровень доходности

  • OF – отток средств за определенный период i;
  • IF – приток средств за определенный период i;
  • r – цена источника финансирования настоящего проекта;
  • n – период существования инвестированного проекта.

Недостатком норматива может послужить то, что его вычисление невозможно при постоянной динамике денежных притоков. Понятное дело, что условие релевантности денег неизбежно, что зачастую приводит к ненадобности такой ставки.

Зачем нужны расчеты эффективности идеи?

Путем изучения одних из самых востребованных нормативов мы добились того, что критерии эффективности инвестиционных проектов помогут избежать рисков и принесут приумноженный капитал за короткие сроки существования объекта инвестиций. Любой капиталист доверяет только аналитике всех параметров , которые смогут дать прогноз результата деятельности , даже не запустив ее на реализацию .

С помощью уравнений задается диапазон рисковых событий , которые видны уже во время рассмотрения бизнес — проекта . Основные показатели эффективности инвестиционных проектов задают предварительные факты о доходности капитала, о финансовой устойчивости объекта капиталовложений, а также информируют о ликвидности вкладов. Благодаря данным, проведенным аналитиками, вкладчик получает посылки для принятия решения по поводу выбираемого инвесторского вложения.

Виды рисков проекта

Инвестиционный проект и оценка его эффективности проходят несколько этапов для определения лучшего проекта. Разница инвесторских бизнес-идей усложняет ситуацию, по результату чего приходится учитывать сложность объекта инвестиций, временные ограничения, а также влияние факторов извне. Для этого требуется разобраться в методах рентабельности, которые основываются на принципиальных постулатах. Крупномасштабные производства, затрачивая множество ресурсов, нуждаются в подробном анализе эффективности на всех этапах реализации:

  • исследование всех возможностей, при которых объект просуществует или нет;
  • разработка и моделирование организации;
  • планирование идей для развития;
  • начало существования и эксплуатации;
  • ликвидация или уничтожение.

Особую роль играют результаты исследования всевозможных рисков и убытков. При больших вложениях деньги считаются миллионами, а это значит, что потери должны быть настолько минимизированы, насколько только возможно.

Убытки предприятия

Теоретически риски можно разделить на три группы.

Стабильность в экономическом секторе

  • Риск, связанный с общей экономикой государства появляется в момент неустойчивости финансовой ситуации страны. Рост инфляции, изменение показателей Центрального Банка России, а также неуверенные колебания валютного рынка порождают осложнения в ходе инвесторской активности. В случае привлечения иностранного вкладчика характерные риски необходимо внимательно изучить. Если привлечение иностранных вкладчиков только планируется, то необходимо сгладить общеэкономические убытки, так как в обратном случае привлекательность страны с точки зрения вопроса о капиталовложениях значительно падает. Аналогию можно провести и с отечественными инвесторами, которые во избежание собственных убытков готовы заниматься вложениями в стране с более стабильной экономикой;
  • Отраслевой риск образуется в результате фактического положения конкретной отрасли на рынке. Все зависит от ее динамики развития, выгодности для потребителя, потребности, а также стоимости ресурсов для развития и видов продукции. Занимаясь вопросом оценки рентабельности производства, аналитики обязаны отобрать норматив, при которых станет очевидным факт изменений области производства с прошлых годов по настоящее время;
  • Корпоративные риски нацелены на изучение производства в экономической среде. Должны учитываться стандарты конкурентоспособности, расположенности на рынке, в том числе по производству профильного продукта. При этом учитывается вариативность изменений от изначального показателя прибыльности вложений по каждому параметру. В результате сумм вычисляется степень риска, который получается в течение реализации всего производства.

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Оценка бизнеса и эффективности инвестиционных проектов

При проведении оценки инвестиционного проекта эксперту приходится решать ряд вопросов. Пропустив задачи других направлений оценки инвестиционного проекта, рассмотрим подход, который применяется при анализе того, является ли инвестиционный проект достаточно эффективным для инвестора. Традиционно, для такой оценки инвестиционного проекта применяется анализ дисконтированных денежных потоков проекта, на основе которых рассчитывается группа стандартных показателей. Как будет показано ниже, существует целый ряд случаев, охватывающих значительную долю инвестиционных проектов, когда применять такую оценку эффективности в чистом виде не удобно, зато на помощь приходят методики и подходы из другой сферы — оценки бизнеса предприятия.

Классический подход к оценке эффективности инвестиционного проекта

Для оценки эффективности инвестиционных затрат проекта традиционно используют следующие показатели:

  • дисконтированный срок окупаемости (Pay-Back Period, PBP);
  • чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV);
  • внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR).

Именно этот набор показателей приводится в резюме разрабатываемых для инвестиционных проектов бизнес-планов и используется заинтересованными сторонами для оценки эффективности инвестиционного проекта. Базой для расчета показателей эффективности являются так называемые чистые денежные потоки (Net Cash-Flow, NCF), включающие в себя выручку от реализации, текущие и инвестиционные затраты, прирост потребности в оборотном капитале и налоговые платежи. Название «чистые потоки» говорит о том, что потоки не учитывают схему финансирования — вложение собственных средств и привлечение кредитных ресурсов. Без этого вложения денежный поток проекта будет, естественно, получаться отрицательным на начальном этапе и накопленные денежные средства будут выглядеть так, как это показано на рис. 1.

Денежные потоки проекта

Рис. 1.

 

На этом графике инвестора интересует несколько значений. Во-первых, это оценка срока окупаемости инвестиционного проекта. Такой срок определяется по времени, требующемуся для того, чтобы суммарные чистые доходы проекта сравнялись с его затратами. На графике это точка, в которой NCF нарастающим итогом выйдет на положительные значения. В нашем примере — в 2012 году. Но ни один инвестор не согласится расстаться с сегодняшними деньгами в пользу будущих, достаточно отдаленных доходов, если эти доходы будут лишь покрывать инвестиции. Поэтому в оценке эффективности инвестиционного проекта всегда используются дисконтированные денежные потоки, в которых NCF каждого года уменьшается на величину ставки дисконтирования по формуле

Дисконтированный денежный поток

,

где i — номер года проекта, а d — ставка дисконтирования. То есть, будущие денежные потоки «обесцениваются» для инвестора с годовыми темпами, равными ставке дисконтирования.

В результате, для нашего случая окупаемость проекта смещается на 2014 год.

Принцип расчета PBP всегда сводится к построению графика и нахождении точки, в которой накопленный дисконтированный NCF выходит на положительные значения.

Другой важный показатель оценки эффективности инвестиционного проекта, NPV, хотя и виден очень хорошо на графике денежных потоков, обычно рассчитывается по формуле. Суть NPV — чистый доход, который принесет проект с учетом дисконтирования. На графике это то значение, которой принимает накопленный дисконтированный NCF проекта к моменту окончания расчетов (в примере — около 500). Формула же NPV выглядит так:

NPV — чистый доход с учетом дисконтирования

где NCFi — чистый денежный поток i-го года, а N — общее число лет.

Если в отношении срока окупаемости единых критериев приемлемости не существует, то оценка эффективности инвестиционного проекта по уровню NPV выглядит существенно проще. Любое положительное значение NPV считается показателем хорошей эффективности инвестиционного проекта. При этом конкретная величина NPV указывает не на прибыль инвестора (хотя название показателя и переводят иногда как «чистый приведенный доход»), а на «сверхприбыль», т.е. на тот дополнительный доход, который будет получен инвестором сверх ожидаемого.

Расчета NPV, как правило, достаточно для принятия решений по проекту. Но его значение выглядит не очень показательным, из него может быть понятно, что проект выгоден и привлекателен, но трудно оценить — насколько привлекателен. Поэтому в помощь NPV для оценки эффективности инвестиционного проекта применяют третий стандартный показатель — внутренняя норма рентабельности.

Внутренняя норма рентабельности проекта (IRR) — это такое значение ставки дисконтирования d, при котором NPV становится равным 0. То есть IRR показывает, какое максимальное требование к годовому доходу на вложенные деньги инвестор может закладывать в свои расчеты так, чтобы проект еще выглядел привлекательным. Например, если для финансирования проекта используются деньги банка, то IRR продемонстрирует максимальную величину процентной ставки по кредиту, которую теоретически способен окупить проект.

Рассчитать значение IRR по формуле невозможно, этот показатель всегда находится подбором. Например, для отображенного выше денежного потока значение чистого дохода без учета дисконтирования составило 3300, а по мере увеличения ставки будущие доходы все меньше перекрывали начальные инвестиции и, как показано на рис. 2, при ставке 20% величина NPV стала равна нулю. Это и есть значение IRR данного проекта.

Расчёт значения IRR

Рис. 2.

Итак, с точки зрения классических представлений об оценке эффективности инвестиционных проектов, необходимо рассчитать три показателя: NPV, PBP и IRR. При этом инвестора должны устроить значения окупаемости проекта и IRR, а величина NPV должна быть больше нуля.

Ставка дисконтирования

В основе всех описанных расчетов лежало дисконтирование прогнозируемых денежных потоков. Для того, чтобы провести его, необходимо выбрать ставку дисконтирования. Смысл ставки дисконтирования — отражение в расчетах влияния стоимости денег. Иногда уже этого определения бывает достаточно для того, чтобы принять решение о ее величине. Например, если проект будет финансироваться полностью за счет средств банковского кредита, то ставка дисконтирования равна процентной ставке по кредиту.

В более сложном случае, когда инвестируемый капитал взят из разных источников, расчет ставки дисконтирования усложняется, но не значительно. Теперь, вместо процентов по кредитам, в расчете используется понятие средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель рассчитывается так:

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC)

kкр — доля кредитных средств в источниках финансирования,

kск — доля собственных средств акционера,

rкр — ставка процентов по кредиту,

rкр — доход на собственный капитал, требуемый акционером.

Получается, что каждая компонента капитала закладывает в стоимость денег проекта долю, пропорциональную доле самого источника капитала.

Фактически, через этот механизм расчета ставки дисконтирования учитывается требование каждого из инвесторов проекта к своим доходам на вложенные средства. Любопытно, что понятие WACC пришло в оценку эффективности инвестиционных проектов с фондового рынка, где оно активно применяется при анализе стоимости акций компаний.

Здесь мы впервые встречаемся с применением элементов, которые чаще встречаются в оценке бизнеса, для оценки эффективности инвестиционных проектов. Дальше мы увидим насколько тесно переплетены эти темы.

Главное — NPV. Но этого недостаточно.

Главным критерием оценки эффективности инвестиционного проекта всегда считалась величина NPV. Это объясняется и тем, что его просто интерпретировать, и тем, что расчет NPV вызывает меньше всего сложностей по сравнению с другими традиционными показателями проекта. Но на практике часто оказывается, что рассчитать NPV не всегда будет легким делом, а правильно сделать выводы, получив его значение, еще сложней. Назовем основную причину затруднений. Для этого рассмотрим в качестве примера небольшой проект.

Небольшое предприятие планирует закупить оборудование для производства автомобильных деталей. В течение 6 месяцев длится инвестиционная фаза проекта, после чего за 1,5 года компания планирует выйти на плановые объемы производства и начать регулярную деятельность.

В ходе анализа проекта не только решается вопрос о его привлекательности, но и оцениваются перспективы с точки зрения потенциального партнера, готового профинансировать часть затрат в обмен на долю в бизнесе.

В этом проекте надо обратить внимание на две характерных детали. Во-первых, покупаемое оборудование может работать достаточно долго, 7-15 лет. Но всерьез строить прогнозы доходов и затрат небольшого предприятия до 2022 года очевидно нельзя. Значит, взятые нами сроки для прогнозирования доходов окажутся меньше, чем реальный срок полезного использования результатов проекта. Во-вторых, среди инвесторов есть потенциальный новый акционер. Значит, по результатам анализа будут приниматься решения о доле бизнеса и выгоде каждого участника. Было бы гораздо проще, если бы бизнес уже существовал и был оценен, тогда можно сопоставить сумму, выплачиваемую акционером и долю в компании с известной стоимостью, которую получает новый участник, т.е. рассматривать инвестиции как покупку «товара» с известной рыночной стоимостью. Если заплатить надо не больше реальной цены, то сделка выгодна, в противном случае от нее лучше отказаться. Но мы пока оперируем другими показателями.

Итак, при оценке эффективности практически любого инвестиционного проекта мы сталкиваемся с двумя недостатками NPV:

1. Строить детальные прогнозы на весь период, в течение которого работают сделанные инвестиции, не всегда оправдано. В результате, в каждом проекте остается значительный фрагмент неучтенных доходов. Особенно хорошо это видно в тех ситуациях, когда теоретически созданный бизнес или направление может работать бесконечно.

2. NPV не дает окончательного вывода о том, насколько выгодно акционерам участвовать в проекте и какие доли в бизнесе являются для них минимальными.

В большой степени эти проблемы решаются, если перейти от традиционных показателей эффективности к одному из методов, используемых при оценке стоимости компаний.

Модель Гордона

Как известно, оценку стоимости бизнеса предприятия можно определить либо изучая его активы, либо сравнивая его с другими похожими компаниями, либо прямо анализируя его доходы. И последний подход будет интересен нам как альтернатива NPV проекта. Для того, чтобы понять механизмы оценки предприятия на основе доходов, надо представить себе, что запущенный нами инвестиционный проект длится вечно, не имеет ограничений по срокам. Хотя и кажется, что ценность бесконечного дохода тоже может оказаться бесконечной, в действительности это не так. Формула NPV при бесконечном горизонте прогноза принимает следующий вид:

Формула NPV при бесконечном горизонте прогноза

Расчет оказался не только возможен, но и значительно упростился! Однако мы здесь внесли одно упрощение: предположили, что NCF проекта будет неизменным год от года. Но в действительности он будет постоянно меняться, как минимум, за счет инфляции, а иногда и быстрее, за счет постепенного расширения масштабов деятельности. Поэтому такое упрощение будет чрезмерным и потребуется добавить учет ежегодного роста доходов. А наша формула примет вид:

Формула NPV с учётом роста доходов

,

где g — годовой темп роста доходов компании.

И, наконец, последняя поправка. Как можно легко убедиться, чистый денежный поток проекта NCF равен посленалоговой операционной прибыли плюс амортизация. Амортизация не считается затратами в оценке эффективности инвестиционных проектов, так как она не связана напрямую с денежными затратами, а отражает начисление износа имущества. В коротких инвестиционных проектах это было верно, но если прогнозировать развитие деятельности компании на бесконечный срок, то было бы правильно, пусть и не с первого года, учитывать регулярные вложения денег в постепенную замену и поддержание оборудования. А это значит, что сумму, близкую к величине амортизации, надо бы учесть как затраты проекта.

Если мы сделаем это, то интерпретация формулы изменится. Значение в числителе можно будет назвать другим термином — посленалоговая операционная прибыль, NOPLAT. А получившаяся формула,

Формула Гордона

,

станет ни чем иным, как формулой Гордона, одной из наиболее известных формул, по которым оценивается стоимость предприятий и коммерческой недвижимости.

Итак, оказалось, что распространенные методики оценки бизнеса тесно связаны с понятием NPV.

Продленная стоимость

Теперь остается сделать последний шаг. NPV неудобен, потому что этот показатель требует полного прогноза денежных потоков, в том числе и там, где мы такого прогноза сделать не можем. Но и модель Гордона, хорошо отражающая стоимость будущих доходов, не идеальна. Она работает при одном важном условии — денежные потоки проекта стабильны или равномерно растут. Это верно для стадии зрелого развития но совершенно не соответствует тому, что происходит на начальной фазе.

Вернемся к упомянутому ранее примеру. Первые два года проект развивается очень динамично. Меняются обороты и чистые доходы. Но с третьего или четвертого года ситуация меняется. Денежные потоки стабилизируются, т.к. компания вышла на полную загрузку мощностей. Но прогнозировать их детали становится все сложнее и хотелось бы оперировать примерными оценками. И здесь нам на помощь приходит понятие продленной стоимости. Вот как оно будет использовано в нашем примере:

1. На первые 3 года проекта (инвестиционный период + выход на полную загрузку + 1 год стабильной деятельности) будет построен детальный прогноз денежных потоков проекта. На основании этого прогноза рассчитывается NPV.

2. По последнем году проекта определяется величина NOPLAT. Фактически, это его чистая прибыль без вычета процентов по кредиту (проценты по кредиту, как и другие затраты на оплату капитала, мы учли в ставке дисконтирования). На основе NOPLAT и стоимости капитала, определенной инвесторами, рассчитывается стоимость бизнеса предприятия по модели Гордона. В нашем случае она будет называться продленной стоимостью, т.е. стоимостью, создаваемой за пределами прогнозного периода.

3. Полная стоимость проекта рассчитывается по формуле:

Полная стоимость проекта

то есть продленную стоимость проекта мы продисконтировали за три года прогнозного периода и прибавили к NPV. Тем самым, мы предположили, что на последний день расчетного периода мы продали созданный бизнес по рыночной цене, рассчитанной исходя из его способности приносить доходы владельцу и требования инвесторов к годовой доходности (она учтена у нас в ставке d).

Теперь наш анализ приобрел должный баланс между детальностью и способностью заглядывать в будущее, а вместо показателя NPV мы получили оценку каждого проекта как бизнеса с определенной рыночной стоимостью. Принимать решения о долях участников и максимальной сумме вложений стало проще, а в проекте не осталось таких выгод и доходов, которые остались бы за рамками оценки.

Оценка инвестиционного проекта — всегда оценка части бизнеса

Приведенный пример использования понятия продленной стоимости при оценке проектов — только частный случай оценки проекта как бизнеса. Вообще же, любой инвестиционный проект может рассматриваться как с позиций «внутреннего» анализа ожидаемых доходов, так и более обобщенно, на базе методологии оценки бизнеса. Более того, нормальный план оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта можно представить так, как на рис. 3.

План оценки коммерческой эффективности проекта

Рис. 3.

При оценке эффективности любого инвестиционного проекта желательно использовать для проверки сделанных прогнозов информацию об аналогичных проектах и компаниях. Если цель анализа — привлечение банковского кредита, то на этом работа эксперта и заканчивается. Но если проект должен быть представлен потенциальным или текущим акционерам, то обязательное продолжение традиционных расчетов — это оценка создаваемого бизнеса как с помощью спрогнозированных денежных потоков (на основе продленной стоимости), так и на основе рыночных аналогов. И чем ближе будут друг к другу перечни аналогов, применяемых на этапе прогнозирования доходов и на этапе оценки бизнеса, тем выше будет качестве расчетов.

1 При практическом применении эта формула может усложняться, учитывая детали источников финансирования и налогообложения, но смысл остается неизменным.

На нашем сайте размещены примеры разработанных нами бизнес-планов, отзывы наших заказчиков, запись нашего семинара на тему бизнес-планирования на ТВ «Успех», а также процедура заказа бизнес-плана. Вы можете узнать, как оптимизировать расходы на эту услугу в разделе «Стоимость разработки бизнес-плана».
Если вы заполните этот вопросник для подготовки коммерческого предложения, мы подготовим для вас КП, учитывающее возможности такой оптимизации.

Мы также производим оценку стоимости бизнеса. Для получения коммерческого предложения заполните, пожалуйста, эту форму. Возможности по сокращению расходов на эту работу описаны в статье «Стоимость проведения оценки бизнеса», а примеры наших работ по оценке предприятий размещены по приведённой ссылке.

Как заказать наши услуги

В соответствии со ст. 1274 ГК РФ при публикации материала сайта в Интернете, указание авторства и индексируемая ссылка на источник публикации обязательны.

197183, Санкт-Петербург, Представительство в Москве

+7 (962) 684-45-80 +7 (812) 430-19-53 +7 (921) 962-08-63 —>

Источник https://investorgold.ru/otsenka-investitsionnogo-proekta.html

Источник https://piter-consult.ru/home/Articles/business-planning-articles/business-estimation.html

Источник

Источник

 

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Предыдущая статья Получить деньги и не потерять бизнес: как подписать договор с инвестором
Следующая статья Идеи для нестандартного бизнеса