Хедж-фонды как инструмент инвестирования

Несмотря на свою более чем 60-летнюю историю, в России хедж-фонды появились совсем недавно. Если словами ПИФ или ОФБУ рядового российского инвестора удивить уже сложно, то вот с тем, как работают хедж-фонды, пока знакомы лишь единицы.

Чтобы восполнить этот пробел мы подробно рассмотрим, что такое хедж-фонды, как они работают и как этот финансовый инструмент можно использовать для получения прибыли.

Что такое хедж-фонд

Хедж-фонды можно назвать одним из наиболее популярных финансовых инструментов среди американских и европейских инвесторов. По данным статистики, общее количество хедж-фондов в мире на сегодняшний день превышает 10 тысяч, из них примерно треть приходится на европейские фонды, основная масса зарегистрирована в США и оффшорных зонах.

В общем виде суть хедж-фондов в том, что это некое объединение инвесторов, которые совершают коллективные инвестиции – аналог привычных нам инвестиционных фондов, которые создаются с целью увеличения средств инвесторов. Однако у них более широкие возможности для инвестирования, хедж-фонды могут работать как с акциями и облигациями, так и с валютой, фьючерсами и опционами. Кроме того, за счет применения особых инвестиционных стратегий, такой фонд способен получать прибыль не только при растущем, но и при падающем рынке. Подробнее о стратегии мы поговорим чуть позже.

Объектами инвестирования при этом выступают не только ценные бумаги и производные финансовые инструменты, но и драгоценные металлы, сырье, художественные ценности, недвижимость и другие активы.

Хедж-фондами, также как и другими инвестиционными фондами в России должны руководить только профессиональные управляющие компании, имеющие соответствующую лицензию ФСФР.

Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей.

Участвовать в российских хедж-фондах могут только квалифицированные инвесторы. Законом установлено, что квалифицированным признается инвестор, который владеет ценными бумагами на сумму более 3 млн. рублей, или имеет опыт работы в компаниях, торгующих ценными бумагами, или в течение последних 4-х кварталов ежеквартально совершал не менее 10 сделок на сумму более 300 тыс. рублей, или за три года совершил не менее 5 сделок на сумму от 3 млн. рублей.

На западе хедж-фонд – всегда частное инвестиционное партнерство, созданное чаще всего в форме ООО. Исходя из этого, американской Комиссией по ценным бумагам и биржам ограничено число возможных инвесторов – максимально в фонд может войти только 99 человек. При этом минимум 65 из них обязаны быть «аккредитованными». Статус «аккредитованного» присваивается инвестору по критерию чистой стоимости его долевого вклада. Как правило, этот показатель фиксирован и может быть довольно высок, например, для получения аккредитации в фонд надо вложить не менее $1 миллиона.

История возникновения хедж-фондов и принцип их работы

Первый хедж-фонд был основан в 1949 году американским финансистом Альфредом Уинслоу Джонсом. Именно он придумал название «hedged fund» и разработал уникальную для того времени инвестиционную стратегию. Когда в 1965 году он опубликовал результаты своей работы, то его стратегия стала настоящим открытием для мирового финансового рынка.

Джонс благодаря использованию комбинации коротких и длинных позиций добился возможности получать прибыль и на падающем, и на растущем рынке. Суть его метода в покупке недооцененных и продаже переоцененных акций.

Недооцененные акции – это когда у акций какой-либо компании есть существенный потенциал роста. Например, акция стоит 50 рублей, но по вашему мнению, вскоре она будет стоить 100 рублей.

Переоцененные акции – наоборот, когда стоимость акций взлетела очень высоко и все данные свидетельствуют о том, что вскоре их стоимость упадет.

Используя такую стратегию, Джонс отлично себя чувствовал при любом направлении движения рынка. При падающем рынке – переоцененные акции сильно теряют в цене, при растущем – недооцененные бумаги растут активнее других.

Теперь, давайте более подробно остановимся на терминах короткая и длинная позиции:

Короткая позиция подразумевает взятие некоторого количества акций у брокера в долг на определенный срок за установленную плату и их продажу на рынке.

Пример стратегии при падающем рынке (использование короткой позиции).

Фонд берет у брокера 1000 акций компании А в долг по цене 100 долларов. Т.е. его долг составит 100 000 долларов + 1000 долларов вознаграждение брокера за услугу. Получив бумаги, фонд продает их на рынке за 100 000 долларов. Спустя некоторое время рынок просел, и акции подешевели на 20%. Фонд покупает необходимую тысячу акций уже за 80 000 долларов. После возврата долга брокеру у фонда остается 19 000 долларов прибыли ($100 000 – $80 000 – $1000).

Структура хедж-фонда

Общая структура хедж-фонда выглядит следующим образом:

Инвесторы. Без инвесторов не будет и фонда. Им фонд предлагает услуги, и они приносят капитал, благодаря правильному использованию которого фонд, затем, получает доход и обеспечивает прибыль своим клиентам.

Банк-гарант. Его еще иногда называют кастодианом. В этой роли обычно выступает крупный банк, имеющий хорошую репутацию. Его основной задачей является хранение активов инвесторов: денег, ценных бумаг, драгоценных металлов и т.д. Иногда он может также заниматься оформлением и проведением сделок. Но эта функция чаще всего возлагается на первичного брокера.

Управляющий активами. Как правило, это компания, в функции которой входит определение инвестиционной стратегии хедж-фонда. Именно специалисты этой компании отвечают за принятие конкретных инвестиционных решений. Кроме того, управляющая компания руководит всей операционной деятельностью фонда, т.е. подает заявки на покупку и продажу акций, облигаций, фьючерсов, опционов, валюты и прочих финансовых инструментов.

Администратор (Аудитор). Деятельность администратора направлена на определение стоимости активов фонда независимо от управляющего. Такая независимая оценка нужна для снижения рисков, мало ли, вдруг управляющий активами допустил какую-то ошибку? Администратор выявит такую ошибку и предпримет все необходимые действия для ее исправления.

Кроме того, на администраторов часто возлагаются обязанности по ведению бухучета и составлению бухгалтерской отчетности, рассылке отчетов инвесторам, оплате счетов и т.д. Администратор также может выполнять функции платежного агента – проводить подписку на паи фонда и заниматься вопросами их погашения.

Первичный брокер (prime broker). В этой роли может выступать крупный инвестиционный банк. Если обычный брокер просто совершает разовые сделки по поручению хедж-фонда, то prime broker выполняет гораздо более широкий диапазон функций. Поскольку в структуре крупного инвестиционного банка сразу находится и трейдинговое подразделение, и брокерская компания, и управляющая компания, и операционный офис, то он помогает фондам оперативно решать самые разные задачи.

Согласно классификации Международного Валютного Фонда (МВФ) выделено 3 основных типа хедж-фондов:

1. Глобальные фонды. Открывают позиции на рынках разных стран, фактически они работают по всему миру. Однако инвестиционные решения принимают, основываясь на анализе динамики акций отдельных компаний, построенном на учете прогноза их поведения в будущем.
2. Макро-фонды. Отличаются тем, что работают в рамках определенного национального рынка, например рынка США или Китая. Принимают решения, основываясь на анализе финансовых и макроэкономических особенностей конкретной страны.
3. Фонды относительной стоимости. Этот классический тип хедж-фондов, который работает в рамках фондового рынка одной страны и использует разницу относительных цен на взаимосвязанные активы. Фактически, такой фонд использует стратегию первых хедж-фондов в неизменном виде – покупает недооцененные бумаги, а продает переоцененные. При этом управляющий должен постоянно мониторить рыночную ситуацию и правильно выбрать момент для совершения сделки, чтобы получить максимальную прибыль.

Конечно же, стратегии современных фондов невероятно разнообразны, поэтому внутри этих обобщенных типов существует множество подвидов.

Основные отличия хедж-фондов от ПИФов

Чтобы было более понятно, чем же хедж-фонды отличаются от других способов вложения средств, давайте рассмотрим их основные отличия от такого популярного инструмента коллективных инвестиций, как паевые инвестиционные фонды.

Для наглядности все параметры, по которым сравниваются эти инвестиционные фонды, помещены в таблицу.

Отечественных хедж-фондов пока очень мало, их можно по пальцам пересчитать. Опыта работы с такими фондами и стратегиями у российских управляющих тоже пока не достаточно, поэтому отечественные инвесторы чаще предпочитают вкладывать средства в западные фонды.

Как же стать участником иностранного хедж-фонда? Во-первых, надо иметь внушительный свободный капитал, так как минимальная сумма вложения составляет от нескольких сотен тысяч долларов. Во-вторых, надо купить паи или акции хедж-фонда. Это можно сделать двумя способами:

1. Открыть счет в крупном западном банке и дать ему поручение купить долю или акции хедж-фонда. Вы можете как самостоятельно выбрать фонд, так и доверить это банку.
2. Заключить договор на покупку пая в хедж-фонде через российского агента-посредника. Например, среди таких агентов можно выделить финансовую компанию «ЭвроТраст», помогающую инвесторам заключить договор с крупной инвестиционной компанией Man Investments, которая занимается управлением сразу несколькими хедж-фондами.

Теперь рассмотрим российские хедж-фонды.

Первый отечественный хедж-фонд «Фонд частных инвестиций 05.09» был основан УК «Альфа Капитал» в 2009 году, он был создан в форме закрытого паевого инвестиционного фонда. Позже эта же управляющая компания создала еще один хедж-фонд «Фонд корпоративных инвестиций 09.10». Как правило, войти в такой закрытый фонд можно только на стадии его формирования. Узнать подробнее условия инвестирования можно, связавшись с менеджерами управляющей компании. Официальный сайт http://www.alfacapital.ru

(может тоже пригодится, но информация по фондам закрыта, никакой статистики нет http://pif.investfunds.ru/funds/1530/ http://pif.investfunds.ru/funds/2335/)

Еще один отечественный хедж-фонд DRG (Dominum Russia Global) был создан также в 2009 году при поддержке Europe Finance. Данный фонд работает с использованием стратегии Managed Futures («Управляемые фьючерсы»), которую также применяет около 13% западных хедж-фондов. Это довольно популярная и действующая стратегия. Более подробно о компании и ее услугах можно узнать на официальном сайте http://www.europe-finance.ru

Также хочется отметить фонд, созданный в 2007 году российской финансовой корпорацией «Открытие» на территории княжества Андорра, еще до принятия закона, позволяющего создание таких фондов на территории России. Это открытый для всех желающих мультистратегический хедж-фонд с минимальной суммой инвестиций – 10 тыс. долларов. Зарегистрирован Otkritie Hedge Fund управляющей компанией Meriden IFM, при этом фонд работает на отечественном рынке с российскими активами. Продажей паев на территории России занимается ОАО «Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ» http://www.open-broker.ru/.

В заключение хочется сказать, что в нашей стране институт хедж-фондов только начинает развиваться. В России фондов не более десятка и судить об их эффективности пока сложно, так как нет достаточного количества данных для проведения анализа.

Если вы обладаете большой свободной суммой денег и готовы рискнуть, то более оптимальным является вложение в западные фонды, правда порог вхождения там уж очень велик – не каждый готов рискнуть миллионом долларов. Однако при грамотном управлении хедж-фонды являются очень прибыльными. Они могут приносить даже по 100% и больше прибыли.

При выборе фонда обязательно обращайте внимание на гаранта, историю и опыт управляющего.

Нельзя забывать о том, что так как сумма вложений большая, то в случае неудачи потери инвестора также будут внушительными. Таких примеров в кризисные годы, к сожалению, тоже было много.

Что такое хедж-фонд? Все что вам нужно знать

Несмотря на моральную сторону вопроса, очень многие стремятся к тому, чтобы «срубить» доход полёглому. И что интересно, при определенных условиях такой «безнаказанный» заработок действительно становится возможен. А самым эффективным и удобным местом для извлечения подобного дохода является финансовый рынок (во всех его форматах).

Возможно, инвесторы и не стремятся получить сверхдоходность, однако, они исходят из здоровой предпосылки о необходимости максимизации прибыли при условии минимизации рисков. И в рамках настоящей статьи хотелось бы поговорить о такой форме осуществления инвестиций, как хедж-фонд.

Итак, хедж-фонд: что это простыми словами, а также в чем заключаются особенности именно такого способа реализации вложений.

Возможные форматы инвестиционной активности на организованном рынке

Предположим, какое-то частное лицо, прослышав о высоких доходностях, которые можно получить, играя с ценными бумагами или же с валютой, принимает решение выйти на финансовый рынок. У него есть 2 главных направления:

1. Начать работать самостоятельно, то есть, на собственный страх и риск.
2. Воспользоваться опытом более искушенных игроков.

В последнем случае у него существует сразу несколько альтернатив:

(это когда инвестор привязывает свои сделки к действиям более опытного трейдера и работает по принципу «делаю, как он»);
• Траст (или доверительное управление, когда инвестор просто отдает свои средства под честное слово в управление более опытному в биржевой игре субъекту);
• И наконец, вложение в какой-либо фонд (hedge-fund), где агрегируются активы таких же, как и он сам инвесторов. Средства принимаются «в общий котел» и поступают в ведение профессионального управляющего, в лице которого может выступать, в том числе, и юридическое лицо, то есть, компания. На агрегированные средства пула могут приобретаться разные активы, и каждый из вкладчиков при этом имеет право на часть каждого такого актива в соответствии с его долей в пуле.

Хедж-фонд – это как раз и есть один из таких фондов, где реализуются все преимущества масштабного инвестирования. Однако в чем же его отличие от, скажем, трастового подхода? Расскажем далее.

Ключевая характеристика хедж-фондов

Когда инвестор обращается к услугам профессионального управляющего в рамках трастового договора, он, как правило, не формирует для него никаких ограничений, кроме тех, пожалуй, которые этот управляющий сам накладывает на себя (и которые являются частью его рекламной кампании).

Говоря «как правило», имеется в виду, что инвестор, конечно, может оговорить определенные условия и ограничения на сферы инвестиций, или скажем, на соотношение инструментов первой категории ликвидности и всех остальных. Но все эти пожелания сугубо индивидуальны, требуют отдельного указания в трастовом договоре, а самое главное, их строгость имеет большую вероятность быть оспоренной в суде, если по каким-то причинам управляющий выйдет за указанные клиентом строгие рамки.

В свою очередь, хедж-фонд имеет определенную специфику, которая кардинально отличает его от «дикого поля» простого траста. «Хедж» (от англ. «hedge») – преграда, защита, страховка, гарантия. То есть, в названии фонда заложена его специфика, а именно – максимальное сбережение средств инвесторов.

И здесь, чтобы понять идеологию хеджирования, достаточно просто обратиться к началу данной статьи. Управляющие хедж-фондов исходят из принципа максимизации доходности своих клиентов при наименьшем уровне риска.

И здесь уже речь идет вовсе не о «пожеланиях», высказываемых клиентами управляющим компаний в частном порядке. В данном случае хедж-менеджеры уже просто обязаны исходить в своих стратегиях из необходимости обеспечения максимальной сохранности средств своих доверителей. И если по каким-то причинам средствам клиентов будет нанесен значительный ущерб, то их владельцы могут обратиться в суд для более пристального расследования деятельности хедж-управляющего.

В случае же, если выяснится, что в погоне за доходностью, тот пренебрег безопасностью и осуществил вложения в рисковые активы, то у пострадавших инвесторов велик шанс того, что они смогут отсудить свои потери обратно. В этом государственное регулирование будет исключительно на их стороне.

Именно поэтому хедж-фонды учреждаются, преимущественно, крупными финансовыми компаниями – клиенты в данном случае изначально предпочитают работать с теми управляющими, у которых есть деньги и которые (в случае неудачи) смогут ответить за свои ошибки собственными средствами.

Особенности хедж-фондов

Что же такое хедж-фонд простыми словами? Это такой способ оформления коллективных инвестиций на организованном рынке, при котором во главу угла ставится безопасность управления активов, доверяемых профессиональным управляющим. При этом данное качество и сопутствующие определения хедж-фондов закрепляется в законодательствах всех стран, претендующих на то, чтобы их экономики признавались рыночными. Однако куда же конкретно хедж-менеджеры имеют право вкладывать подотчетные им средства? Перечислим последовательно:

• Спот-сегмент финансового рынка (акции, облигации, различного рода депозитарные расписки и иные производные с расчетами не более 72 часов с момента заключения сделки).

Разумеется, самым предпочтительным с точки зрения регулятора (закона) вложений являются государственные облигации.

• Спот-сегменты на любом организованном товарном рынке (например, речь может идти о рынках драгоценных и редкоземельных металлов, о рынке продовольственных товаров: мясо, замороженный апельсиновый сок, кофе и т.п.).
• Управляющие могут размещать средства на депозитах банков различных категорий надежности (ликвидности). Однако менеджеры обязаны согласовывать политику этих вложений со своей инвестиционной политикой.

То есть, управляющие должны следить за максимально возможной ликвидностью активов фонда – их предпочтительно всегда иметь в наличии. Но в то же самое время менеджерам не запрещено осуществлять приобретение и продажи фьючерсов и опционов. И это само по себе весьма рискованно. Почему?

Представьте, что мы купили на спот-сегменте Московской биржи 1000 акций Газпрома (GAZP). Мы имеем на руках актив. Да, он может припадать в цене или же наоборот, подрастать, но в любой момент времени – это наш актив, и мы всегда можем на каких-то условиях заложить эти акции, к примеру, в банке под одалживаемые у него деньги (сделка репо).

Но что же мы имеем в случае, если мы приобретаем, скажем, опцион-кол на те же акции GAZP? Мы получаем право приобрести акции Газпрома в будущем по цене, установленной на момент приобретения фьючерса. Ну, хорошо, с будущим все понятно, но сейчас-то что? Какие активы мы имеем сейчас у себя на руках? Это определенно не акции, это – … право. Но вместе с тем, это право стоит вполне реальных денег.

Многие финансовые институты также предоставляют своим клиентам возможность прокредитоваться под открытые фьючерсные позиции, однако, среди них подавляющее большинство тех, кто предпочел бы иметь в качестве залога сами акции. То есть, речь идет о том, что стоимость «репования» под деривативы существенно выше, а рынок намного более узкий, чем на споте.

Тем не менее хедж-менеджеры весьма активно покупают и продают опционы. Чем же они в данном случае ограничены? Положениями собственной инвестиционной политики. Да, уважаемый читатель, – это как раз один из тех редких моментов, когда гражданин в полной мере сам себе и определяет меру наказания (в случае неудачных вложений, разумеется, потому что победителей не судят). В случае юридического разбирательства суд будет сверять действия управляющего с прописанной политикой в области осуществления инвестиций. И уж здесь пощады ждать не стоит. А что, все справедливо: управляющий ведь таким образом рекламирует свои услуги, привлекая к себе капиталы клиентов. Так что все логично.

От чего хедж-фонды не спасают

Изначально идея выделения хедж-фондов из общего ряда управляющих компаний была обусловлена массовым желанием биржевых игроков получить такое направление для инвестирования, которое бы гарантировало им максимальную сохранность их вложений просто по факту выбора данного направления. То есть, одно дело – оформить траст, и совсем другое – вложиться в хедж-фонд. В последнем случае доходность, разумеется, будет поменьше, но зато с подавляющей вероятностью вы не понесете никаких потерь.

Но следует помнить, что хедж-фонды не спасают в тех случаях, когда земля, буквально, уходит из-под ног. Приведем самый яркий пример: государственные долговые обязательства считаются самым надежным направлением для вложений. Гарантия выплаты по гособлигациям в теории равна 100%. Однако жизнь довольно часто вносит свои коррективы. В период с 1996 по июль 1998 года самым доходным направлением для инвестирования в России были ГКО: от квартала к кварталу они демонстрировали все большую доходность, которая росла, как на дрожжах. Правительство активно строило финансовую пирамиду.

Хорошие хедж-менеджеры делали так: они покупали, к примеру, полугодовые или трехмесячные гособлигации и на тот же срок – фьючерс на валюту, хеджируя вложенные в ГКО средства от девальвации. К моменту «созревания» фьючерса гасились облигации, и из этих денег закрывалась сделка по деривативу. Получалось, что в течение всего инвестиционного периода, управляющий обеспечивал сохранность средств своих доверителей даже в том случае, если бы произошел какой-нибудь скачок валютного курса и/или инфляции.

Однако отечественная реальность доказала свою непредсказуемость. Во-первых, в августе 1998 года был объявлен дефолт, то есть, выплаты по последним выпускам ГКО были заморожены (знаменитый мораторий). Курс национальной валюты «задеревенел» сразу аж в 4 раза. А во-вторых, когда пришло время для погашения валютных фьючерсов, то во избежание избыточного давления на рубль, ЦБ РФ произвел резкую интервенцию, в результате чего расчетный курс оказался ниже цены приобретения деривативов. Поистине, В. Геращенко – король внезапного маневра в условиях мутной правовой воды.

Но вишенкой на торте стал отказ Высшего арбитражного суда РФ признать фьючерсные контракты обязательством, подлежащим безусловному выполнению. Мол, заспорили парни, какой курс будет через 3 месяца – так что ж теперь по миру их пускать? Карточный долг в глазах судей определенно имел больший вес.

Так как же следовало поступить блестящему хедж-менеджеру, чтобы обуздать эту стихию, да еще и суметь заработать? Только одним способом – не играть с русским государством в азартные игры. У наших властей, игнорирующих все нормы логики, справедливости и морали, завсегда 9 тузов в колоде – не заработаете ни в жизнь!

Резюме

Итак, хедж-фонд: что это простыми словами? Это прекрасная инфраструктура, с помощью которой можно осуществлять инвестиции на организованных рынках и не заботиться о тонкости сочетания доходности и риска. За вас это сделают профессиональные управляющие. Однако для того, чтобы прелести хедж-фондов раскрылись перед вами в полной мере, нужно инвестировать исключительно в цивилизованных правовых условиях. И это фундаментальное условие!

Экономист, финансовый аналитик, трейдер, инвестор. Личные интересы – финансы, трейдинг, криптовалюты и инвестирование.

Источник https://myrouble.ru/hedge-fondy/

Источник https://ardma.ru/finansy/investirovanie/737-khedzh-fond/

Источник

Источник