Что такое венчурный фонд

Название этого термина происходит от английского слова «venture» в переводе означающего: авантюра, рискованное начинание или сумма, подвергаемая риску. Такое начало уже говорит нам о том, что деятельность венчурных фондов сопряжена с немалой долей риска. Это действительно так, но вместе с тем, подобного рода фонды имеют и огромные потенциалы в плане получения прибыли. Кроме этого деятельность венчурных фондов оказывает немалое влияние на развитие научно-технического сектора экономики, а потому они являются важным звеном в макроэкономическом механизме любого современного государства.

Определение, классификация и основные принципы работы

Венчурными, называют такие инвестиционные фонды, деятельность которых направлена на работу с различными инновационными проектами и вновь созданными предприятиями, имеющими, по предварительным оценкам, достаточно большой потенциал в плане будущих прибылей.

Инвестиции проводятся в покупку долей предприятий (либо напрямую, либо через покупку акций). В расчёт закладывается тот факт, что порядка 80-90% из всех поддерживаемых таким образом предприятий, в итоге потерпят крах, однако оставшиеся 10-20% должны с лихвой окупить все вложения.

Государство заинтересовано в деятельности венчурных фондов, а потому оказывает им всяческую поддержку. В частности, на законодательном уровне им дано разрешение осуществлять куда более рискованные инвестиции (чем, например, обычным ПИФам) не особенно заморачиваясь вопросом диверсификации. Помимо покупки долей компаний, им также разрешено заниматься кредитной деятельностью (в том числе посредством покупки векселей компаний ставших объектом их внимания).

В результате деятельности венчурных фондов, чисто теоретически, остаются довольными все участвующие стороны. Разработчики проекта получают необходимые им средства, инвесторы получают свою прибыль, а государство получает современные инновационные разработки.

Но есть и некоторые ограничения. Например, венчурным фондам законодательно запрещено инвестировать в предприятия, занимающиеся банковской, страховой или инвестиционной деятельностью.

Зачастую в качестве венчурных, выступают паевые инвестиционные фонды закрытого типа (ЗПИФ). Порог вступления в такого рода фонды очень большой и представляет собой цифры с пятью-шестью нулями. Такая высокая планка в немалой степени способствует отсеиванию рядовых инвесторов-любителей, оставляя в деле только профессионалов, умеющих рисковать и оценивать свои риски.

Все подобного рода фонды можно классифицировать по таким основным признакам, как источники финансирования, направление инвестиционной деятельности (внутри страны или за её пределами) и размер капиталовложений (см. классификацию на картинке ниже).

Основные принципы работы венчурных фондов:

• Участниками такого фонда могут выступать как частные лица, так и организации (пенсионные фонды, банки и т.п.);
• Инвестиции могут быть осуществлены как напрямую посредством внесения определённой суммы денег, так и посредством коммитмента**;
• Фонд вкладывает деньги в доли входящих в его портфель предприятий (как правило, их число колеблется в пределах 10-15), далее активно участвует в их развитии (в том числе, посредством того права голоса которое даёт ему приобретённая доля), а по прошествии нескольких лет (обычно не более 10 лет) продаёт свою долю;
• Основным критерием при выборе объекта для инвестиций, является его потенциальная способность принести прибыль сопоставимую со всем капиталом венчурного фонда. Только благодаря этому, можно оправдать огромные риски венчурных инвестиций.

** Коммитмент в данном случае – устное или письменное обязательство внести определённую суму денег в тот момент, когда она потребуется в рамках развития предприятия ставшего объектом внимания венчурного фонда.

Схема работы фонда венчурных инвестиций

Фонд находится под руководством управляющей компании, которая занимается следующими основными задачами:

1. Формирование капитала фонда (поиск инвесторов);
2. Выбор объектов для инвестирования средств фонда;
3. Активное участие в управлении компаниями-реципиентами.

Сама управляющая компания может как иметь, так и не иметь долю в фонде. В настоящее время в мировой практике (особенно в США) часто встречаются такие фонды в которых управляющая компания выступает ещё и в качестве миноритарного инвестора (имеет небольшую долю порядка 1-2%).

После того, как компании-реципиенты отобраны, управляющая компания занимается формированием совета директоров в каждой из них. И вплоть до момента продажи всячески способствует развитию и расширению их бизнеса. Инвестиции обычно проводятся в несколько этапов. То есть, деньги вкладываются не все сразу, а по частям (обычно в течении 2-5 лет). Это позволяет отсеять самые неблагонадёжные компании в самом начале процесса инвестирования. А кроме этого, такое поэтапное вложение средств стимулирует руководство компаний-реципиентов выкладываться на все сто процентов для того, чтобы получить следующую порцию финансовых вливаний, а не остаться за бортом венчурного фонда.

Основные этапы инвестирования средств фонда:

1. Достартовый этап;
2. Начальный (стартовый) этап;
3. Этап расширения и роста.

На достартовом этапе производится разработка и создание прототипов продукта, подбирается команда, исследуется рынок сбыта, разрабатывается бизнес-план. На этой стадии требуется относительно небольшой объём инвестиций, однако они будут являться самыми рискованными в сравнении со всеми последующими этапами. Здесь производится основной отсев компаний-реципиентов. Длится данный этап, как правило, от нескольких месяцев до одного года.

Начальный этап инвестирования предполагает предоставление капитала для непосредственной реализации проекта (начала производства, работы компании). На данной стадии требуются уже довольно внушительные вливания и длится она обычно от одного года до трёх-четырёх лет.

Наконец, этап расширения предполагает инвестиции в уже работающий проект, который если пока и не приносит прибыль, но имеет самые широкие перспективы для получения оной. На данном этапе производится расширение производственных мощностей и дальнейшее развитие инфраструктуры компании.

По завершении работы фонда производится продажа пакетов акций контролируемых предприятий и выплата средств инвесторам (долей вместе с процентами). Управляющая компания также получает своё законное вознаграждение (обычно в размере 20-25% от прибыли фонда).

Венчурные фонды в России

В нашей стране развитие венчурных фондов, хотя и нельзя назвать стремительным (по сравнению, например, с такими странами как КНР или соединённые штаты Америки), но тем не менее, динамика в этом направлении весьма обнадёживающая. За последние десять лет доля России на рынке венчурных инвестиций выросла с 0,3% до 8,5% (по данным Dow Jones Venture Source).

В отличие от США, где венчурное инвестирование возникло естественным путём вследствие эволюционирования экономических процессов, в России оно было внедрено (если можно так выразиться) на административно-государственном уровне. Такой шаг был жизненно необходим для получения необходимых инвестиций способствующих переходу постперестроечной экономики к её современному виду.

На фоне экономического кризиса нескольких последних лет, многие Российские венчурные фонды переключили своё влияние с отечественных, на западные стартапы. Некоторые из них и вовсе покинули страну. Однако, согласно данным статистики, это обстоятельство не сильно повлияло на ситуацию с венчурными инвестициями в стране. Более того, появляются всё новые зарубежные фонды желающие инвестировать в многообещающие российские стартапы (в основном связанные с разработками в сфере IT, т.к. в настоящий момент стоимость таких разрабок в России на порядок ниже, чем, например, в США, при этом их качество находится на довольно высоком уровне). Появляются и новые российские венчурные фонды изначально ориентированные на отечественную экономику (например, акционерная финансовая корпорация «Система» или фонд StarNet Venture).

Что касается перспектив развития венчурного инвестирования, то, по оценкам агентства Dow Jones Venture Source, в дальнейшем, с появлением всё большего числа, так называемых, гаражных стартапов, венчурные фонды будут расти и развиваться. Хотя, следует отметить, что некоторые аналитики высказывают опасения по поводу того, что вся вотчина, связанная с венчурными инвестициями перейдёт под контроль крупных корпораций. Но в противовес этому, существует также мнение, что крупные корпорации, в силу своей инертности, просто не будут способны охватить весь спектр инновационных разработок, обеспечив при этом требуемую эффективность управления и динамику соответствующую современным реалиям. Так что, по крайней мере, в ближайшей временной перспективе, венчурные фонды имеют все основания для процветания.

Государственные венчурные фонды

Частные фонды активно инвестируют в такие перспективные направления как IT-технологии, сегодня здесь действительно можно добиться весьма впечатляющих результатов в относительно короткие сроки. Но есть и такие направления деятельности, инвестиции в которые не могут принести столь быстрых и внушающих результатов. А между тем, их значение трудно переоценить, как для отдельно взятой страны, так и для человечества в целом.

В целях развития перспективных направлений в таких важных отраслях как, например, медицина, биотехнологии и энергетика, в нашей стране создаются государственные фонды венчурных инвестиций. Среди них наиболее известны такие как:

• Фонд «Сколково»;
• РВК — Российская венчурная компания;
• РАВИ — Российская ассоциация венчурного инвестирования;
• Фонд «Роснано».

Флагманом здесь выступает РВК, его уставной капитал составляет сумму порядка 30 миллиардов рублей. Данный фонд выполняет функции координатора всех инициатив исходящих со стороны государства, представляя, таким образом, ключевой инструмент государственного регулирования в сфере венчурных инвестиций.

Официальный сайт РВК

В 2017 году, президент России поручил ряду госкорпораций страны создать под своей эгидой венчурные инвестиционные фонды. К числу этих государственных корпораций относятся:

1. Ростехнологии;
2. Росатом;
3. Роскосмос;
4. ОСК — объединённая судостроительная компания;
5. ОАК — объединённая авиастроительная компания.

Партия сказала надо, комсомол ответил есть. «Ростех» создал такой фонд (с уставным капиталом 500 миллионов рублей) одним из первых. Цели его инвестиций направлены в основном на такие отрасли как IT и электроника. Объём фонда созданного «Росатомом» составляет 6 миллиардов рублей, их планируется вкладывать в отрасли, так или иначе, связанные с деятельностью данной госкорпорации. Фонд «Роскосмоса» размером в 3 миллиарда рублей планировали создать в партнёрстве с РВК и «ВЭБ Инновациями». Примерно также обстоят дела и с другими госпорациями.

Ведущие венчурные фонды мира

Компания Accel (ранее известная как Accel Partners) занимается венчурными инвестициями с 1983 года. Головной офис компании расположен в солнечной Калифорнии, в городе Пало-Альто, а кроме этого она имеет свои филиалы в Нью-Йорке, Лондоне, а также представительства в Индии и Китае. В управлении компании находится капитал порядка девяти миллиардов долларов (а начинали они с 64 миллионов).

Accel занимается финансированием вновь образованных перспективных компаний с момента их создания и далее, проводя их таким образом через все необходимые стадии роста. Основателями данного фонда являются Джим Шварц и Артур Паттерсон.

Фонд венчурных инвестиций SoftBank Capital основанный в 1995 году и специализирующийся на финансировании компаний в сфере новых технологий и телекоммуникаций. Финансирование осуществляется начиная с ранних стадий развития бизнеса и вплоть до того момента, когда он, что называется, созревает достигая значительной величины рыночной капитализации (за счёт роста курсовой стоимости акций).

Является инвестиционным подразделением японской телекоммуникационной компании SoftBank Corp. Занимается инвестициями преимущественно в компании США и стран Азии.

Sequoia Capital – американская венчурная компания основанная ещё в 1972 году Доном Валентайном. Именно эта компания инвестировала в такие ныне широко известные проекты как Apple, WhatsApp, Google, Instagram и многие другие. Нынешняя стоимость всех компаний, когда-то являвшихся объектами инвестирования данного фонда составляет 1,4 триллиона американских долларов (а это, между прочим, около 22% от суммарной капитализации всех компаний представленных на NASDAQ).

Головной офис компании расположен в Калифорнии, в городке Menlo Park (в котором кроме этого располагаются офисы таких всемирно известных компаний как Facebook и Instagram). А венчурные фонды созданные этой компанией, помимо США, находятся в таких странах как Китай, Индия и Израиль.

Список российских фондов прямых инвестиций — проверенных временем и новых

Евгений Смирнов
# Инвестиции

Фонды прямых инвестиций России

Деятельность PEF в России регламентирует Федеральный Закон №156-Ф3. В отечественном законодательстве для данного типа организаций предусмотрены более жесткие условия регулирования, нежели в США и ЕС.

• Что такое фонд прямых инвестиций
• Особенности функционирования PEF
• Как устроен PEF
• Процедура инвестирования через PEF
• Принципы распределения прибыли в PEF
• Фонды прямых инвестиций в России

Самым надёжным и безопасным видом инвестирования являются банковские депозиты. При этом, если вкладываться в наиболее крупные финучреждения, особенно в государственные, риск потери денег минимален. Однако и прибыльность депозитов невысокая, часто она едва покрывает уровень инфляции.

Если для вас важно не только сохранить свои накопления, но и приумножить их, банки — неподходящий вариант. А вот инвестирование в фондовый рынок, то есть в рынок акций — это как раз то, что позволит хорошо. Правда, и риски здесь отнюдь не нулевые.

Что такое фонд прямых инвестиций

Покупка акций на фондовой бирже с целью их последующей перепродажи по более высокой цене — самый очевидный и распространенный вид инвестирования в акции. Однако проблема в том, что на бирже торгуются ценные бумаги уже известных стабильных компаний, которые прошли стадию взрывного роста и теперь развиваются в умеренном темпе или стоят на месте.

Гораздо выгоднее покупать акции тех компаний, которые находятся в самом начале своего бурного роста и еще не прошли процедуру публичного размещения акций на бирже, общепринято именуемую аббревиатурой IPO. Но поскольку их ценные бумаги еще не торгуются на биржах, для их покупки приходится использовать другие, менее известные инструменты, в частности – фонды прямых инвестиций (далее PEF — Private Equity Fund).

PEF представляет собой особую форму коллективного инвестирования в покупку крупного пакета акций (от 10%) или облигаций не прошедших IPO компаний. В отличие от обычных спекуляций на фондовой бирже, здесь акции покупаются на долгий срок, который часто превышает 5–7 лет.

Особенности функционирования PEF

По большому счету, PEF является разновидностью паевого инвестиционного фонда (ПИФ), так как основная его цель — получение прибыли путем размещения средств, предоставленных инвесторами-пайщиками. Поэтому между PEF и ПИФ есть очень много общих черт:

• оба вида инвестирования обычно регулируются одними и теми же законами;
• именной инвестиционный пай каждого инвестора пропорционален сумме его вложений;
• одинаковые принципы налогообложения — налоги платятся только по факту продажи акций и только при условии, что цена продажи превышает номинальную стоимость акций;
• повышенный риск в сравнении с облигациями и государственными ценными бумагами.

В то же время PEF обладают и рядом специфических черт, явно отличающих их от обычных ПИФ:

• PEF не работают с акциями публичных компаний и акционерных обществ;
• инвесторы всегда автоматически получают право влиять на принятие стратегических решений в управлении компанией;
• PEF не имеют права прямо инвестировать в акции государственных компаний и другие ценные бумаги, выпущенные государством;
• вес голосов участников PEF в принятии управленческих решений относительно развития компании зависит от того, что прописано в уставных документах самого фонда, а не от размеров доли инвестиций.

Помимо паевых инвестфондов, PEF часто сравнивают с венчурными фондами, поскольку здесь также имеется определенное сходство в вопросах выбора объектов инвестирования, в организационной структуре и уровне доходности.

Но и в данном случае параллель не будет четкой, поскольку некоторые принципиальные различия всё же имеются:

1. Венчурные инвесторы могут по совместительству быть еще и учредителями компании, чьи акции приобретаются, и покупать бумаги из первичной эмиссии. Пайщикам PEF это запрещено, они покупают только акции и облигации из дополнительных эмиссий.
2. PEF избегают покупки акций совсем новых компаний, отдавая предпочтения тем, что решили докапитализироваться, хотя уже какое-то время присутствуют на рынке, обладают устоявшейся организационной структурой и сформированной клиентской базой. В свою очередь, венчурные фонды довольно активно инвестируют в совсем новые стартапы.
3. Для венчурных инвестиций типичны относительно небольшие суммы, не позволяющие влиять на управление компанией. А вот PEF по закону должны либо обзавестись собственным представителем в совете директоров (то есть иметь не менее 10% акций), либо должны покупать блокирующий (более четверти) или контрольный (более половины) пакет акций.

Как устроен PEF

В плане организационной структуры PEF представляет собой ООО, которое создается на конкретно оговоренный срок. Обычно это 7–10 лет. Учредители фонда делятся на две неравные категории:

• генеральный или управляющий партнер, который занимается фактическим управлением фондом;
• ограниченные партнеры, просто участвующие в инвестировании своими деньгами.

В роли ограниченных партнеров выступают различные крупные инвесторы. Зачастую это всевозможные частные либо хедж-фонды, а также страховые компании и пенсионные фонды.

Хотя в теории участником PEF на правах ограниченного партнера могут выступать как юридические, так и физические лица, на практике большинство фондов прямого инвестирования для физлиц недоступны из-за слишком высоких требований по минимальному объему вложений. В остальном же PEF выступает как типичная управляющая компания, которая распоряжается деньгами вкладчиков с их разрешения и в их же интересах.

В некоторых государствах также используется понятие «инвестиционное партнерство», с помощью которого в законе различают портфельные и частные вложения. Фонды, оперирующие такими понятиями, иногда могут сталкиваться с некоторыми трудностями при инвестировании за рубежом.

К примеру, в России такой вид деятельности регулируется разделом «ПИФ для квалифицированных инвесторов», запрещающим продавать или передавать паи третьим лицам. Кроме того, из-за различий в законодательстве отдельных государств, PEF, созданный по правилам страны своей регистрации, в другой стране может квалифицироваться как венчурный.

Процедура инвестирования через PEF

При всех различиях в законодательстве разных стран, общепринятое понимание таково: инвестиции в фонды прямых инвестиций — это покупка от 10% уставного капитала в виде дополнительно выпущенных акций либо облигаций.

Сами PEF могут инвестировать деньги пайщиков как напрямую, так и через портфельные компании, что является типичной практикой в США и Западной Европе. Качественно диверсифицировав вложения в акции предприятий из различных отраслей экономики, PEF в итоге получает низкий уровень риска. Это позволяет экономить на собственном экспертном бюро, занимающемся анализом и контролем инвестиций.

При этом деньги инвесторов могут как вкладываться целенаправленно, так и аккумулироваться для инвестирования в целый пакет компаний, определенных заранее. Выбор для инвестирования основывается как на стандартных оценочных методиках (например, EBITDA), так и на инсайдерской информации. Во втором случае можно сделать особенно удачное вложение:

• купить залоговые активы по существенно сниженной цене;
• купить акции «проблемной» компании, стоящей на пороге быстрого скачка;
• купить сильно недооцененные компании с очевидно высоким потенциалом;
• зайти на нишевый рынок, неинтересный крупным институциональным инвесторам, но дающий хорошую прибыль.

Принципы распределения прибыли в PEF

В настоящий момент существуют две основные схемы распределения прибыли между пайщиками PEF:

1. Симметричная. Все вкладчики получают заработанные деньги строго после продажи ценных бумаг, приобретенных на их деньги.
2. Асимметричная. Сроки выплат у вкладчиков разные и определяются правилами фонда.

Из-за того, что объект инвестирования обладает низкой ликвидностью, существуют определенные сложности с точным расчетом текущей стоимости пакета конкретного вкладчика. В этой связи возникают сложности как с досрочным выходом отдельного пайщика из проекта, так и с реализацией всего пакета, которым владеет PEF.

По истечении срока, на который создавался фонд, возникает вопрос, как именно конвертировать акции или облигации в живые деньги, из которых и будет выплачена прибыль пайщиков-инвесторов. Обычно PEF реализует один из следующих сценариев:

1. Продажа всех акций новому стратегическому инвестору или другому PEF.
2. Выход компании на IPO и продажа акций через фондовую биржу. Если за время со старта проекта компания, чьими акциями владеет фонд, добилась значительных финансовых успехов, выход на биржу является наиболее выгодным вариантом.
3. Продажа акций менеджменту компании через механизмы BIMBO или в обмен на заемные средства.

Фонды прямых инвестиций в России

Деятельность PEF на территории РФ регламентирует Федеральный Закон №156-Ф3 «Об инвестиционных фондах». В отечественном законодательстве для данного типа организаций предусмотрены заметно более жесткие условия регулирования, нежели в США и странах Европы. Особенно в том, что касается финансовой отчетности и вопросов независимого аудита.

Как и многое другое, касающееся современных инструментов инвестирования, PEF мало знакомы рядовому отечественному инвестору. Тем не менее в последние годы PEF в нашей стране резко активизировали свою деятельность и нарастили объемы вложений. Этому в немалой степени способствовали государственные программы, направленные на поддержку рынка инвестиций.

И всё же, пока список отечественных фондов прямых инвестиций довольно короткий и включает следующие организации:

• Alfa Capital Partners;
• Baring Vostok Capital Partners;
• Delta Private Equity Partners;
• Mint Capital;
• Troika Capital Partners.

Отдельно стоит упомянуть Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ) — государственный PEF, созданный правительством еще в 2011 году. Этот фонд занимается вложениями в стратегические предприятия и важнейшие отрасли нашей экономики.

Источник https://www.azbukatreydera.ru/venchurnyj-fond.html

Источник https://delen.ru/investicii/fond-prjamyh-investicij.html

Источник

Источник