Тема 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность в России

1.1. Инвестиции: сущность, классификация, структура.

Инвестиции играют весьма важную роль в экономике. Они объективно необходимы для стабильного развития экономики, обеспечения устойчивого экономического роста. Активный инвестиционный процесс предопределяет экономический потенциал страны в целом, способствует повышению жизненного уровня населения. Экономическая деятельность отдельных хозяйствующих субъектов зависит в значительной степени от объемов и форм осуществляемых инвестиций.

На общеэкономическом уровне инвестиции требуются для:

· структурных преобразований в стране;

· повышения конкурентоспособности отечественной продукции;

· решения социально-экономических проблем, в частности, проблем безработицы, экологии, здравоохранения, развития системы образования и др.

На микроуровне инвестиции способствуют:

· развитию и устойчивости компании;

· обновлению основных фондов;

· росту технического уровня фирмы;

· стабилизации финансового состояния;

· повышению конкурентоспособности предприятия;

· повышению квалификации кадрового состава;

· совершенствованию методов управления.

Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

В этом определении можно выделить три существенных момента:

Во-первых, в нем неявно прослеживается отличие между инвестициями и сбережениями, хотя понятие «сбережения» и не употребляется. Из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, ценные бумаги, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые вкладываются в различные объекты инвестирования с целью извлечения прибыли и достижения иного положительного эффекта, а не лежат «мертвым грузом».

Во-вторых, понятие инвестиций не ограничивается рамками времени, и не предполагается, что инвестиции имеют исключительно долгосрочный характер. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.

В-третьих, в Законе не устанавливается форма инвестиций (вложений). Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права.

Классификация инвестиций . Обоснованная классификация инвестиций позволяет учитывать и анализировать уровень их использования, а также принимать соответствующие решения как на макро-, так и на микроуровне.

Инвестиции можно классифицировать по следующим критериям:

1) по объектам вложений :

· в реальные средства (земля, здания, станки, оборудование и иные основные средства). Подобные инвестиции принято называть капитальными вложениями;

· в финансовые средства (прежде всего, в ценные бумаги, а также в валюту, страховые полисы и другие финансовые инструменты);

· в нефинансовые средства (драгоценные камни, драгоценные металлы, предметы коллекционирования и др.);

· в нематериальные ценности (интеллектуальная собственность, образование, переподготовка кадров, здравоохранение, научные разработки и т.п.);

2) по срокам вложений :

· краткосрочные (вложения на период не более 1 года);

· долгосрочные (вложения на период свыше 1 года);

3) по стратегическим целям :

· прямые (в ценные бумаги с целью получения права управления фирмой – эмитентом, а также непосредственно в производство);

· портфельные (приобретение ценных бумаг для получения прибыли, но без права управления фирмой – эмитентом);

4) по формам собственности инвестора :

· государственные (вложения средств органами власти федерального, субфедерального и местного уровня, органами государственных бюджетных и внебюджетных фондов, государственными и муниципальными унитарными предприятиями);

· частные (вложения средств физическими лицами, а также организациями негосударственной формы собственности);

· иностранные (вложения, осуществляемые иностранными государствами, юридическими и физическими лицами).

Структура инвестиций.

Эффективность использования инвестиций зависит от их структуры. Под структурой инвестиций понимается их состав по видам и направлению использования, а также удельный вес в общем объеме инвестиций.

Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую, территориальную структуру, по источникам финансирования и по видам собственности.

Например, отраслевая структура означает распределение и соотношение капитальных вложений по отраслям промышленности и экономики. Отраслевая структура инвестиций в России приведена в таблице 1.1.

Структура инвестиций в основной капитал по отраслям экономики

в I полугодии 2002-2004гг., в % к итогу

Инвестиции в основной капитал

отрасли, производящие товары

отрасли, оказывающие услуги

Из общего объема инвестиций:

Она свидетельствует о степени сбалансированности и пропорциональности в развитии отраслей, а также о развитии отраслей, обеспечивающих ускорение научно-технического прогресса в стране.

При исследовании структуры инвестиций в основной капитал по отраслям экономики полезную информацию предоставляют данные о динамике отраслевой структуры таких инвестиций. Наглядную картину такой динамики дает рисунок 1.1. Как видно из рис. 1, в первом полугодии 2004г. увеличились темпы привлечения инвестиций в лесной, химической, нефтеперерабатывающей и угольной промышленности, в черной металлургии и электроэнергетике, сокращение объемов инвестирования наблюдается в пищевой, топливной, нефтеперерабатывающей и газовой промышленности.

Рисунок 1

Изменение отраслевой структуры инвестиций в основной капитал

в промышлен ности в 1 полугодии 2002- 2004г. по сравнению

с соответствующим с полугодием предыду щего года, в %

Технологическая структура реальных инвестиций дает представление о составе затрат на строительно-монтажные работы, приобретение машин, оборудования, инструментов, на прочие капитальные затраты. Воспроизводственная структура капитальных вложений характеризует распределение и соотношение инвестиций по формам воспроизводства основных производственных фондов, показывает долю капитальных вложений, направляемую на реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, новое строительство, модернизацию производства.

Выделяют также структуру капитальных вложений по источникам финансирования. Такая структура отражает их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования (приведена в таблице 1.2). Данные таблицы 1.2. позволяют выявить положительную динамику роста привлеченных средств в общем объеме использованных инвестиций в основной капитал – с 46,8% в 1998г. до 52,6% в 2004г. При этом, что особенно важно, увеличение доли привлеченных средств произошло за счет значительного прироста объемов банковского кредитования и заемных средств других организаций с параллельным сокращением бюджетного финансирования капиталовложений.

Структура инвестиций в основной капитал

по источникам финансирования, в % к итогу

Инвестиции в основной капитал – всего

в том числе по источникам финансирования:

собственные средства

привлеченные средства

заемные средства других организаций

Из общего объема инвестиций в основной

капитал – инвестиции из-за рубежа

Важную роль играет и структура капитальных вложений по формам собственности, под которой понимается распределение и соотношение капитальных вложений в разрезе форм собственности: государственной, муниципальной, смешанной, иностранной и др.

Под территориальной структурой капитальных вложений понимается их распределение и соотношение по территориям, регионам, областям страны.

Анализ структуры инвестиций имеет большое значение, ибо позволяет выявить тенденции в использовании инвестиций и разработать эффективную инвестиционную политику.

1.2. Инвестиционная деятельность: сущность, субъекты, объекты.

Любое имущество (в том числе и деньги), а также имущественные права становятся инвестициями, тогда, когда владелец или пользователь этого имущества (имущественных прав) вкладывает их в какой-либо объект с целью получения прибыли и достижения полезного эффекта, то есть осуществляет инвестиционную деятельность. Под последней понимают вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Решающими факторами активизации инвестиционной деятельности являются: кардинальное улучшение инвестиционного климата, стабильность и предсказуемость условий хозяйствования инвесторов, восстановление их доверия и мотивации к вложению средств в реальный сектор экономики.

Важными путями активизации инвестиционной деятельности должны стать следующие:

· совершенствование законодательства, регулирующего инвестиционную деятельность, устранение противоречий различных законов, ускорение подготовки пакета нормативно-правовых актов, предусматривающего конкретные механизмы реализации федерального закона «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

· обеспечение стабильности и прозрачности отношений собственности, создание правовой основы для безусловного исполнения контрактов и взаимного соблюдения обязательств субъектами инвестиционного рынка, повышение ответственности за нарушение прав инвесторов;

· создание действенного механизма защиты прав и интересов инвестора;

· формирование эффективных механизмов страхования инвестиций (страхование имущественных интересов инвесторов, страхование кредитов для долгосрочных инвестиций, страхование ценных бумаг);

· обеспечение адекватной информационной системы на инвестиционном рынке, регламентации состава и структуры раскрываемой информации финансового и нефинансового характера, разработка правил раскрытия информации, а также процедур, позволяющих обеспечить доступ к информации;

· государственная поддержка приоритетных инвестиционных проектов.

При использовании инвестиционной терминологии необходимо выделять понятия:

1. Инвестиции — любой вид имущества и имущественных прав, вкладываемые в объекты инвестиционной деятельности ради извлечения прибыли или получения иного положительного эффекта. Иными словами, под инвестициями понимают то, что вкладывается в инвестиционные объекты.

2. Инвестиционный объект — любые объекты, в которые вкладываются инвестиции. Принято такие объекты подразделять на четыре группы:

· объекты реального капитала (предприятия, иная недвижимость, станки, оборудование и т.п.);

· финансовые средства (прежде всего, ценные бумаги, а также валюта, страховые полисы и другие финансовые инструменты);

· нефинансовые средства (драгоценные камни, драгоценные металлы, предметы коллекционирования и др.);

· человеческий капитал (образование, переподготовка кадров, здравоохранение, и т.п.).

3. Инвестирование — непосредственный процесс вложения инвестиций в объекты инвестирования.

4. Инвестиционная деятельность — процесс, включающий как собственно инвестирование, так и последующее осуществление иных действий с целью получения от инвестиций прибыли или иного положительного (социального или экологического) эффекта.

Существующие в настоящее время подходы к определению понятий «инвестиции» и «инвестирование» можно условно разделить на две группы: «теоретические» и «общепринятые». С теоретической (макроэкономической) точки зрения, под инвестированием надо понимать только реальное инвестирование, то есть приобретение новых капитальных товаров (станков, машин, зданий, оборудования и т.п.). Лишь эти затраты учитываются как инвестиционные расходы при подсчете валового внутреннего продукта и являются составной частью совокупного спроса. В «общепринятом» смысле инвестиции – это любые (чаще — денежные) средства, вкладываемые в любые объекты (не только реального капитала) с целью получения в будущем прибыли (дохода) или иного положительного эффекта.

В январе 2000 г . введен в действие Федеральный закон № 22-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», который вводит стабилизационную «оговорку», предоставляющую как российским, так и иностранным инвесторам гарантии от неблагоприятного изменения налогового законодательства на срок окупаемости приоритетного инвестиционного проекта. При этом под приоритетным инвестиционным проектом понимается инвестиционный проект, суммарный объем капитальных вложений в который составляет не менее 1 млрд. рублей (не менее эквивалентной суммы в иностранной валюте по курсу Центрального Банка Российской Федерации на день вступления в силу Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»), или инвестиционный проект, в котором минимальная доля (вклад) иностранных инвесторов в уставном (складочном) капитале коммерческой организации с иностранными инвестициями составляет сумму не менее 100 млн. рублей (не менее эквивалентной суммы в иностранной валюте по курсу Центрального Банка Российской Федерации на день вступления в силу Федерального закона «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»), включенный в перечень, утверждаемый Правительством Российской Федерации.

В соответствии с Законом не должно применяться в отношении инвестора, осуществляющего капитальные вложения в приоритетный инвестиционный проект, в течение срока окупаемости (но не более семи лет) новое законодательство, изменяющее размеры ввозных таможенных пошлин, федеральных налогов и других обязательных платежей в федеральный бюджет или федеральные государственные внебюджетные фонды (за исключением пенсионного) и приводящее к увеличению совокупной налоговой нагрузки, по сравнению с условиями, которые действовали на день начала финансирования приоритетного инвестиционного проекта.

В дальнейшем основное внимание уделяется инвестициям в реальные активы, то есть капитальным вложениям. Их регулирование осуществляет закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» (№ 39-ФЗ, принят Госдумой 15.07.98 г., вступил в силу 04.03.99 г., далее Закон «Об инвестиционной деятельности. »).

Согласно этому закону, капитальные вложения – это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты. Как следует из данного определения, к капитальным вложениям могут быть отнесены инвестиции только в основные средства, т.е. средства, срок эксплуатации которых превышает один год.

Объекты капитальных вложений. Согласно закону «Об инвестиционной деятельности. », к ним относятся находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Субъекты инвестиционной деятельности . Закон «Об инвестиционной деятельности. » выделяет четырех основных субъектов инвестиционной деятельности:

· пользователей объектов капитальных вложений.

Инвесторы осуществляют капитальные вложения с использованием собственных и (или) привлеченных средств. Инвесторами могут быть:

· создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц;

· органы местного самоуправления;

· иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

Заказчики – уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность иных субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы.

Подрядчики – физические или юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым в соответствии с ГК РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом.

Пользователи объектов капитальных вложений – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются объекты капитальных вложений. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

1.3. Инвестиционный климат.

Инвестиционная сфера требует создания определенных условий для успешного осуществления инвестиционного процесса.

Совокупность политических и экономических условий, которые формируются в стране для вложений временно свободных денежных средств в целях получения дохода в будущем, называется инвестиционным климатом.

Факторы, воздействующие на инвестиционный климат .

а) Нормативно-правовые (качество и стабильность законодательной базы, соответствие федерального и регионального законодательства, политика центральных и местных властей, защита прав собственности, защита интересов инвесторов, уровень монополизации в экономике, открытость экономики, уровень соблюдения законности и правопорядка, административные барьеры входа на инвестиционный рынок, уровень корпоративного управления).

б) Макроэкономические (динамика ВВП, уровень инфляции и процентных ставок, доля сбережений в ВВП).

в) Налогообложение (качество налоговой системы и уровень налогового бремени).

г) Информационное обеспечение (формирование системы информационного обеспечения, полнота и доступность информации об инвестиционных возможностях в стране в целом, о компаниях в частности, актуальность сведений, доверие к источнику информации, проведение рекламно-информационных кампаний в СМИ, организация инвестиционных выставок, презентаций, семинаров, инвестиционных миссий).

д) Непредсказуемость, непрозрачность страны для инвесторов (непрозрачность страны для инвесторов понимается как отсутствие четких, облеченных в формальные процедуры общепринятых правил ведения деятельности на мировых и национальных рынках капитала). Количественная оценка непрозрачности разработана известной аудиторской компанией Price Waterhouse Coopers. Оценка проводится по таким критериям, как непрозрачность законодательной базы, системы экономики и финансовой политики, стандартов бухучета и отношений в бизнесе. По каждому критерию стране присваивается определенное количество баллов (от 0 до 150) и выводится среднеарифметическая величина, называемая индексом непрозрачности (opacity index).

е) Задолженность по внешним обязательствам международным экономическим и финансовым организациям. Данный фактор играет важную роль в характеристике инвестиционного климата в стране. Наиболее полно отражается в так называемом «показателе платежеспособности», определяемом известным деловым журналом Euromoney. Интегральный показатель платежеспособности страны включает девять составляющих: политический риск, экономические перспективы, показатель внешней задолженности, долг в связи с дефолтом или реструктуризацией долга, кредитный рейтинг, доступ к банковским ресурсам, доступ к краткосрочным финансовым ресурсам, доступ на рынки капиталов, доступ к форфейтинговым услугам. Максимальная итоговая оценка для страны 100 баллов.

Указанные факторы могут оказывать как стимулирующее, так и тормозящее воздействие на инвестиционную деятельность. Так, сокращение реального объема ВВП сказывается на промышленном производстве, вызывает, как правило, его спад, нестабильное состояние экономики в стране в целом и вследствие этого – снижение инвестиционной активности.

Высокий уровень инфляции отрицательно влияет на инвестиционные возможности предприятий, т.к. происходит обесценивание амортизации, рост реальной ставки налогообложения прибыли. Инфляция приводит также к необходимости увеличения заработной платы работникам и к росту потребностей в оборотных фондах. В результате сужаются возможности инвестирования за счет собственных средств предприятий.

Высокие процентные и налоговые ставки ухудшают условия инвестирования в реальный сектор.

Инвестиционная деятельность активно развивается в условиях роста ВВП, низкого уровня инфляции, низких процентных ставок и увеличения сбережений населения.

В последние годы в нашей стране наметились тенденции к улучшению инвестиционного климата – достигнута политическая стабильность, происходит рост ВВП и промышленного производства, снизился уровень инфляции, принят ряд законодательных актов, обеспечивающих активизацию инвестиционного процесса, проведена налоговая реформа и др.

1.4. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

Под государственным регулированием инвестиционной деятельности понимаются определенные в законодательном порядке формы и методы административного и экономического характера, используемые органами управления всех уровней для осуществления инвестиционной политики, обеспечивающей государственные задачи социально-экономического развития страны и ее регионов, повышения эффективности инвестиций, обеспечения безопасных условий для вложений в различные инвестиционные объекты.

Инвестиционная деятельность в России регулируется как общим государственным законодательством, так и системой специальных нормативных актов.

Принципиальное значение имеют такие законы, как Конституция РФ, Гражданский и Налоговый кодексы, законы об акционерных обществах, о собственности, о приватизации, о внешнеэкономической деятельности, о тарифном контроле и валютном регулировании и др.

В нашей стране также приняты специальные законы, постановления, нормативные акты, которые регулируют непосредственно инвестиционный процесс. К ним следует отнести Закон «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.99 г. Данный закон определяет правовые, экономические и социальные условия инвестиционной деятельности; объекты и субъекты инвестиционной деятельности, защиту прав, интересов и имущества субъектов инвестиционной деятельности вне зависимости от форм собственности.

Принят ряд постановлений Правительства РФ, которые направлены на повышение роли государственной инвестиционной и структурной политики, стимулирование процесса привлечения внебюджетных инвестиций в производственную сферу, создание условий для дальнейшего развития инициативы частных инвесторов по реализации высокоэффективных инвестиционных проектов.

В целом, государственное регулирование осуществляется:

· в соответствии с государственными инвестиционными программами;

· прямым управлением государственными инвестициями;

· введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;

· предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд на развитие отдельных территорий, отраслей производства;

· проведением финансовой и кредитной политики, политики ценообразования (в том числе выпуском в обращение ценных бумаг), амортизационной политики;

· контролем за соблюдением государственных норм и стандартов;

· антимонопольными мерами, приватизацией объектов государственной собственности, в том числе объектов незавершенного строительства;

· экспертизой инвестиционных проектов.

Государство использует как административные, так и экономические методы воздействия на инвестиционную деятельность в стране.

Административные (прямые) методы регулирования предполагают прямое воздействие на субъекты инвестиционной деятельности; государство обладает правом и возможностью осуществлять принуждение по отношению к другим субъектам экономики, используя регламенты, запреты, ограничения, разрешения. В качестве инструментов подобного воздействия выступают законодательные и нормативные акты. Например, законом устанавливается, что все инвестиционные проекты подлежат экологической экспертизе.

Экономические методы воздействия государства – это методы, с помощью которых государство воздействует на субъекты инвестиционной деятельности путем стимулирования принятия инвестиционных решений, как в интересах самих субъектов, так и в интересах всего общества.

Обычно государство сочетает административные и экономические методы для достижения целей в области инвестирования. Активизация инвестиционной деятельности во многом зависит от проведения финансовой, кредитной, амортизационной, ценовой, налоговой, валютной, инвестиционной политики.

К экономическим методам относятся: установление ставки рефинансирования, налоговых льгот и скидок, дифференциация налоговых ставок, тарифов и ставок платежей за такие инвестиционные ресурсы, как земля, природные ресурсы.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется органами государственной власти РФ и органами государственной власти субъектов РФ.

Законом об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, предусматриваются следующие формы государственного регулирования:

1. Создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности путем:

· совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

· установление субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

· защиты интересов инвесторов;

· предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и др. природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;

· расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

· создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтинговых оценок субъекта инвестиционной деятельности;

· принятия антимонопольных мер;

· расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

· развития финансового лизинга;

· проведения переоценок основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

· создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

2. Прямое участие государства в инвестиционной деятельности путем:

· разработки, утверждения и финансирования инвестиционных проектов, осуществляемых в РФ совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств бюджетов всех уровней;

· формирования перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;

· предоставления на конкурсной основе государственных гарантий по инвестиционным проектам за счет средств федерального бюджета и средств бюджета субъектов РФ;

· размещения на конкурсной основе средств федерального и регионального бюджетов для финансирования инвестиционных проектов. Размещение этих средств осуществляется на возвратной и срочной основах с уплатой процентов, определяемых законами о бюджетах, либо на условиях закрепления в государственной соответствующей части акций создаваемого акционерного общества, которые реализуются через определенный срок на РЦБ с направлением средств от реализации в соответствующие бюджеты;

· проведение экспертизы инвестиционных проектов;

· защиты российских организаций от поставок морально устаревших, материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций, материалов;

· разработки и утверждения стандартов (норм и правил) и осуществления контроля за их соблюдением;

· выпуска облигационных займов, гарантированных целевых займов;

· вовлечения в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

· предоставления концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов).

Государство гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности:

· обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

· гласность при обсуждении инвестиционных проектов;

· право обжалования в судебном порядке любых решений, действий (бездействия) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц;

· стабильность прав субъекта инвестиционной деятельности. В случаях принятия законов, устанавливающих для субъектов инвестиционной деятельности иные правила, чем те, которые действовали при заключении договоров между ними, условия этих договоров сохраняют свою силу, за исключением случаев, когда законом установлено, что его действие распространяется на отношения, возникающие из ранее заключенных договоров;

· защиту капитальных вложений.

Законом предусмотрено, что капитальные вложения могут быть национализированы только при условии предварительного и равноценного возмещения государством убытков, причиненных субъектам инвестиционной деятельности. Они могут быть реквизированы только в порядке и на условиях, которые определены Гражданским кодексом РФ.

Одной из форм защиты инвестиций является их страхование. Оно осуществляется в соответствии с законодательством РФ.

1.5. Отдача и доходность инвестиций.

Под отдачей инвестиций обычно понимают прирост денежных средств инвестора вследствие проведения инвестиционной деятельности. Так, если инвестор инвестировал 100 тыс. рублей и по прошествии холдингового периода получил 108 тыс. рублей, то можно сказать, что отдача инвестиций (то есть увеличение денежных средств) в этом случае составляет 8 тыс. рублей.

Суммы, направляемые инвестором в различные инвестиционные объекты, и отдача этих вложений отличаются друг от друга. Зачастую поэтому сравнение абсолютных величин инвестиционных затрат и отдачи инвестиций не дают четкого представления о степени выгодности инвестиций. В этой связи, для принятия инвестиционного решения целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятие доходности (нормы отдачи) инвестиций:

Доходность можно задать двумя способами — либо как относительную величину, либо в виде процента. Чтобы задать доходность в виде процента необходимо полученные относительные величины умножить на 100%.

Когда рассматриваются инвестиции в ценные бумаги, то следует иметь в виду, что ряд ценных бумаг обеспечивают увеличение денежных средств не только вследствие повышения их стоимости в ходе холдингового периода, но и путем периодической выплаты дополнительных денежных сумм (например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). В этой связи можно указать другие формулы вычисления доходности инвестиций r:

Если инвестор вложил в инвестиционный объект сумму S_{начальн.} и доходность этой инвестиции составляет r%, то по окончании холдингового периода он получит сумму:

Составляющие требуемой доходности инвестиций . Когда инвестор делает выбор и отказывается от текущего потребления ради адекватного дохода в будущем, то он желает получить в конце холдингового периода требуемую доходность.

В общем случае на требуемую доходность оказывают воздействие три фактора:

Воздействие временного фактора свидетельствует о том, что когда инвестор вкладывает средства в инвестиционный объект, то он отказывается от возможности потратить свои средства на потребление в текущий момент ради получения более высокого дохода в будущем. Иными словами, отдача инвестиционного объекта должна компенсировать инвестору откладывание текущего потребления вне зависимости от воздействия инфляции и риска, то есть компенсировать воздействие только фактора времени.

Влияние временного фактора позволяет оценить безрисковая реальная ставка процента R_{f, реальн.} (реальными называются величины, свободные от инфляционной составляющей и измеренные в базовых величинах). В противоположность реальным величинам, номинальные величины содержат внутри себя инфляционную составляющую. Следует учитывать, что наблюдаемые на рынке текущие значения процентных ставок и цен всегда являются номинальными. Тот факт, что R_{f,реальн.} является безрисковой, означает отсутствие какой-либо неопределенности по поводу соотношения текущего и будущего потребления, то есть инвестор точно знает, какую отдачу принесет ему инвестиционный объект. Зачастую эту ставку процента называют чистой ставкой процента; считается, что она отражает временную стоимость денег.

Итак, первая составляющая доходности — реальная безрисковая ставка процента — компенсирует инвестору откладывание текущего потребления (временной фактор).

Оценка фактора инфляции. Приведенная выше безрисковая ставка определена при условии неизменности общего уровня цен (отсутствия инфляции) за холдинговый период, то есть является реальной ставкой. Между тем, если инвестор ожидает рост общего уровня цен, то требуемая им номинальная безрисковая ставка должна компенсировать и будущие потери из-за инфляции. Значит, вторая составляющая требуемой доходности учитывает фактор инфляции.

Представим, что суммарное воздействие субъективных оценок всех инвесторов и объективного фактора обусловило величину реальной безрисковой ставки R_{f,реальн .}, а планируемый уровень инфляции за холдинговый период составляет i%. Если начальная величина инвестиций S_н, то по прошествии холдингового периода инвестиционный объект должен обеспечить сумму S_к, равную:

что и определяет требуемую компенсацию инвестору с учетом инфляции, то есть:

Отсюда можно найти выражения, как для реальной, так и номинальной безрисковой ставки:

Итак, вторая составляющая доходности компенсирует инвестору ожидаемый рост общего уровня цен (фактор инфляции).

Оценка фактора риска. Вкладывая деньги в тот или иной инвестиционный объект, инвестор может лишь с определенной долей уверенности прогнозировать его будущую отдачу. Инвестор понимает, что ожидаемая им отдача может существенно отличаться от фактической отдачи, которая будет наблюдаться по прошествии холдингового периода — он приобретал акции в надежде на быстрый рост их цены, а на самом деле цена акций понизилась. Отсутствие у инвестора 100%-ой гарантии получения планируемого дохода от инвестиций и составляет основу риска инвестирования. Значит, в общем случае требуемая доходность является случайной величиной и для ее исследования необходимо использовать аппарат теории вероятности и математической статистики.

Если инвесторы считают, что риск инвестирования в ценную бумагу им компенсирует надбавка за риск R_риск., то тогда искомая номинальная рисковая (она же и текущая рыночная) величина доходности ценной бумаги R_{риск., номинальн}. будет равна:

Следует иметь в виду, что любая требуемая доходность (процентная ставка, доходность конкретной ценной бумаги) содержит упомянутые три составляющие.

На основании изложенного можно следующим образом определить понятие инвестирования: инвестирование – процесс вложения инвестиций в определенный момент времени в тот или иной инвестиционный объект с целью получения в будущем потока доходов, компенсирующих инвестору:

а) откладывание текущего потребления (временной фактор),

б) ожидаемый рост общего уровня цен (фактор инфляции)

в) неопределенность получения будущего потока денег (фактор инвестиционного риска).

Тема 2. Инвестиционный проект

2.1. Понятие инвестиционных проектов и их классификация.

Определение инвестиционного проекта дается в Законе № 39-ФЗ, а также в «Мето дических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.99 г.). Следует учитывать, что в «Методических рекомендациях. » отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект». Так, термин «проект», понимается в двух смыслах:

· как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

· как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели; то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем во всех случаях, кроме оговоренных особо, термин «проект» будет применяться во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях. » определяется согласно Закону «Об инвестиционной деятельности. », и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект – это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) в «Методических рекомендациях. » понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам:

1. В зависимости от их взаимного влияния инвестиционные проекты можно разделить на независимые и зависимые:

· независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того, чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В, должны выполняться два условия:

· должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

· на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго . Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимости от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависимыми. Такие проекты можно также подразделить на следующие виды:

1. альтернативные (взаимоисключающие) , когда два или более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном участке земли может быть выстроен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей – принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

2. взаимодополняющие , когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты можно подразделить на:

· комплементарные , когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

· проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам.

Выявление отношений комплементарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

2. По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно разделить на:

· краткосрочные (до 3 лет);

· среднесрочные (3-5 лет);

· долгосрочные (свыше 5 лет).

3. При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

· глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле;

· народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограничиться учетом только этого влияния;

· крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

· локальные, действие которых ограничивается рамками данного предприятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Следует иметь в виду, что глобальные, народнохозяйственные и крупномасштабные проекты относятся к общественно значимым проектам, результаты реализации которых важны для общества в целом. Локальные проекты не считаются общественно значимыми.

4. По основной направленности можно разделить проекты на:

· коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

· социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

· экологические, основная направленность которых – улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

2.2. Жизненный цикл инвестиционного проекта .

Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть жизненным циклом.

Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи:

· прединвестиционную – от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта;

· инвестиционную – включающую проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительные работы и т.п.;

· операционную (производственную) – стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта);

· ликвидационную – когда происходит ликвидация последствий реализации ИП.

Прединвестиционная фаза включает несколько стадий:

а) определение инвестиционных возможностей;

б) анализ с помощью специальных методов альтернативных вариантов проектов и выбор проекта;

в) заключение по проекту;

г) принятие решения об инвестировании.

Каждая стадия инвестиционного проекта должна способствовать предотвращению неожиданностей и возможных рисков на последующих стадиях, помогать поиску самых экономичных путей достижения заданных результатов, оценке эффективности ИП и разработке его бизнес-плана.

На прединвестиционной фазе необходимо сформулировать инвестиционный замысел (идентифицировать проект). Идеи осуществления инвестиционного проекта появляются в связи с неудовлетворительным спросом на товары и услуги, наличием временно свободных средств, желанием реализовать предпринимательские способности и т.п. Как правило, рассматривается несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются варианты, предполагающие высокую стоимость, чрезмерный риск, отсутствие надежных источников финансирования.

Инвестиционный замысел отражается в Декларации о намерениях. В Декларации содержатся сведения об инвесторе, местоположении объекта, технических и технологических характеристиках инвестиционного проекта, потребности в различных ресурсах (трудовых, сырьевых, водных, земельных, энергетических), источниках финансирования, воздействии объекта на окружающую среду, сбыте готовой продукции.

Следующим необходимым документом является Обоснование инвестиций. Этот документ разрабатывается с учетом требований государственных органов и обязательно должен пройти экспертизу. В Обоснованиях инвестиций отражается общая характеристика отрасли и предприятия, цели и задачи проекта, характеристика объектов и сооружений, обеспечение ресурсами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структура управления проектом и оценка эффективности инвестиционного проекта.

Данный документ служит основанием для оформления, в случае необходимости, акта выбора земельного участка.

В рамках обоснования инвестиций рассматривается вопрос о жизнеспособности проекта. Жизнеспособность проекта оценивают с точки зрения стоимости, срока реализации и доходности. Оценка позволяет выявить надежность, окупаемость и результативность проекта. Жизнеспособность проекта означает его способность генерировать денежные потоки не только для компенсации вложенных средств и риска, но и получения прибыли.

Как правило, оценка осуществляется с помощью методов анализа эффективности проектов.

При принятии решения об инвестировании денежных средств в проект важную роль играет экспертиза проекта. Экспертиза – оценка проекта в целях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не отвечает установленным требованиям стандартов, а также для определения эффективности осуществляемых вложений. Инвестиционные проекты, которые осуществляются за счет или с участием бюджета различного уровня, которые требуют государственной поддержки или гарантии, подлежат государственной комплексной экспертизе.

Экспертные подразделения министерств и ведомств проводят экспертизу проектов по вопросам целесообразности осуществления проекта, о его соответствии градостроительным, санитарным, экологическим, социальным требованиям.

Работа по проведению экспертизы осуществляется группой экспертов, которая готовит заключение, где содержатся окончательные выводы о целесообразности реализации проекта, а также оценка технических, финансовых, экономических, экологических и социальных аспектов проекта.

Завершающим этапом прединвестиционных исследований является разработка технико-экономического обоснования (ТЭО). Технико-экономическое обоснование – это комплект расчетно-аналитических документов, отражающих исходные данные по проекту, основные технические, технологические, расчетно-сметные, оценочные, конструктивные, природоохранные решения, на основе которых возможно определить эффективность и социальные последствия проекта.

ТЭО является обязательным документом при финансировании капитальных вложений из государственного бюджета (полностью или на долевых началах), централизованных фондов министерств и ведомств, собственных ресурсов государственных предприятий.

Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физическими лицами, получившими лицензию на выполнение соответствующих видов проектных работ.

На практике не существует единой, универсальной модели ТЭО. Но зарубежный и отечественный опыт позволяет дать примерную структуру разделов ТЭО:

1. Предпосылки и основная идея проекта.

2. Анализ рынка и маркетинговая стратегия.

3. Обеспеченность ресурсами.

4. Место размещения инвестиционного объекта и окружающая среда.

5. Проектирование и технология.

6. Организационная схема и управление предприятием.

7. Трудовые ресурсы.

8. Реализация проекта.

9. Финансовый анализ и оценка инвестиций.

Инвестиционная фаза заключается в принятии стратегических плановых решений, которые должны позволить инвесторам определить объемы и сроки инвестирования, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта. В рамках этой фазы осуществляется заключение контрактов и договоров подряда, проводятся капитальные вложения, строительство объектов, пуско-наладочные работы и др.

Операционная (производственная) фаза инвестиционного проекта заключается в текущей деятельности по проекту: закупка сырья, производство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, связанные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками), формирующие денежные потоки, анализ которых позволяет оценивать экономическую эффективность данного инвестиционного проекта.

Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инвестиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную стоимость, реализуют или консервируют выбывающее оборудование, устраняют в необходимых случаях последствия осуществления ИП.

Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Подобное решение может быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, появлением альтернативных проектов и др. Если имеется потенциальная вероятность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проекта и возможность возобновления работ.

Когда проект пришел к нормальному или преждевременному завершению, проблему закрытия проекта следует рассматривать как особый проект, одноразовую уникальную задачу со специфическими ограничениями ресурсов.

Тема 3. Бизнес-план инвестиционного проекта

3.1. Понятие, задачи и основные требования к бизнес-плану.

Планирование является нормой любой предпринимательской деятельности. Поэтому на фирме могут составляться различные бизнес-планы – действующего или планируемого производства, конкретного инвестиционного проекта и т.п.

Бизнес-план собственно инвестиционного проекта представляет собой четко структурированный документ, в котором обосновывается привлекательность, выгодность, жизнеспособность инвестиционного проекта, его направленность, количественные и качественные показатели его эффективности. В нем характеризуются основные аспекты коммерческого предприятия, анализируются проблемы, с которыми оно сталкивается, обосновываются возможности их решения за счет реализации намечаемого инвестиционного проекта. Бизнес-план инвестиционного проекта дает объективное представление о возможностях развития производства, способах продвижения нового товара на рынок, ценах, основных финансово — экономических результатах деятельности предприятия, определяет зоны риска, предлагает пути их снижения.

Цель и методика составления бизнес-плана. Основные рекомендации в подготовке бизнес-плана — это краткость, т.е. изложение только самого главного по каждому разделу плана, доступность в изучении и понимании содержания данного документа. Бизнес-план должен обеспечивать полноту информированности участников ИП, достоверность содержащихся в бизнес-плане материалов.

При составлении бизнес-плана инвестиционного проекта руководствуются следующими принципами:

· объективность и надежность входной и выходной информации;

· необходимость и достаточность параметров, выходных и промежуточных данных для принятия обоснованных решений по ИП на всех фазах и циклах его реализации;

· комплексность и системность рассмотрения влияния всех факторов и условий на ход и результаты осуществления ИП;

· возможная краткость бизнес-плана. Особенно не рекомендуется перегружать начальную часть бизнес-плана;

· отсутствие общих и неконкретных формулировок, выделение привлекательных, конкретных, бесспорных преимуществ анализируемого проекта;

· отсутствие приукрашиваний и искаженной интерпретации выходных и других данных, влияющих на принятие решений по ИП.

Бизнес-план должен быть убедительным, лаконичным, понятным широкому кругу людей, а не только специалистам, пробуждать интерес у партнера и не изобиловать техническими подробностями. Только заинтересовав потенциального инвестора, фирма — проектоустроитель может надеяться на успех своего дела.

Составление бизнес-плана инвестиционного проекта необходимо для решения следующих основных задач:

· четкой формулировки целей фирмы — проектоустроителя, определения конкретных количественных показателей их реализации и сроков достижения;

· разработки взаимоувязанных производственных, маркетинговых и организационных программ, обеспечивающих достижение поставленных целей;

· определения необходимых объемов финансирования инвестиционного проекта и поиска источников финансовых средств;

· выявления трудностей и проблем, с которыми придется столкнуться в ходе реализации проекта;

· организации системы контроля над ходом осуществления проекта;

· подготовки развернутого обоснования, необходимого для привлечения инвесторов.

Разработка бизнес-плана позволяет решить еще одну задачу — прогнозировать различные сценарии развития событий и выявить препятствия, которые могут возникнуть в ходе реализации проекта. Это позволяет подготовить варианты действий по их преодолению.

Не менее важна еще одна деталь, связанная с разработкой бизнес-плана – организация контроля над ходом реализации проекта. Система контроля включает набор конкретных показателей, периодичность их оценки, величины предельно допустимых отклонений или пороговых значений, ответственных исполнителей.

3.2. Составление бизнес-плана и его структура.

При формировании бизнес-плана особое внимание надо уделить языку и стилю изложения материала. Он должен быть понятен всем, особенно потенциальным инвесторам и партнерам. В частности, не надо использовать в тексте сленг своей профессиональной среды, малопонятный для инвестора, который обычно не разбирается в производственных тонкостях.

При составлении бизнес-плана лучше избегать излишней эмоциональности в изложении преимуществ инвестиционного проекта, а вместо этого включить в план цифровые показатели. Они более эффективно воздействуют на потенциальных партнеров. Однако при восприятии и оценке большого количества цифровых материалов могут возникнуть затруднения, особенно когда происходит ознакомление с бизнес-планом. В этой связи рекомендуется прибегать к свертыванию информации: ее классифицируют по определенным категориям и представляют в аналитической форме – табличной или графической. Когда информация представлена в систематизированном виде, то возможна сравнительная оценка, и цифровые показатели воспринимаются намного легче и результативнее.

Структура бизнес-плана. Представляет собой достаточно сложный документ, включающий в себя описание компании — проектоустроителя, ее потенциала, оценку внутренней и внешней среды бизнеса, конкретные данные о развитии фирмы. Структура бизнес-плана не регламентирована нормативными документами. Она зависит от масштабов проекта и сферы его действия. Хотя разные авторы [1] приводят отличные друг от друга структуры бизнес-планов, состав их основных разделов остается практически неизменным: краткое содержание (резюме), характеристика отрасли, описание компании и производимых ею товаров (услуг), исследование и анализ рынка, планы маркетинга, производственный и финансовый планы, а также оценка возможных рисков и страхование.

Обычно оформление бизнес-плана начинается с подготовки титульного листа. Он должен сразу обеспечить информацию о том, где, когда и кем составлен данный документ. Здесь же указывается название проекта, которое должно кратко и четко формулировать идею, заложенную в бизнес-плане.

Вторая страница плана обычно содержит оглавление, которое должно отражать его структуру – номенклатуру разделов или параграфов. Затем идет введение, в котором указывают сведения о предприятии – инициаторе проекта, общие и конкретные цели проекта (какая продукция намечается к выпуску, ее конкурентоспособность, объем намечаемых инвестиционных затрат и т.п.). Если в бизнес-плане раскрываются коммерческие секреты проектоустроителя, то рекомендуется включить в данный раздел бизнес-плана меморандум о конфиденциальности.

Объем раздела «резюме» не должен превышать нескольких страниц. В этом разделе указывается все главное, что должно быть понято и оценено потенциальным инвестором, то есть, информация, дающая представление о фирме и обеспечивающая необходимые данные, характеризующие ее коммерческую деятельность. В приоритетном порядке указываются основные преимущества нового проекта с точки зрения уровня производства и качества намечаемой к выпуску продукции. Составители плана должны кратко и четко сформулировать основные цели проекта, его конкретные задачи, а также результаты, которые ожидаются от реализации ИП. Таким образом, в разделе должны быть освещены основные цели фирмы, ее стратегия, разработанные для ее достижения конкретные мероприятия.

В разделе «Виды товаров и услуг» (другие авторы называют этот раздел «Описание предприятия и отрасли») описывается текущее состояние отрасли, место и положение фирмы на рынке. Подготовке раздела предшествует значительная предварительная работа по анализу перспектив развития производства планируемой продукции. В рамках данного раздела необходимо подробно представить предлагаемые товары и услуги, указать их основные преимущества в глазах потребителя, а также имеющиеся недостатки и меры по их преодолению. Особо следует подчеркнуть разницу между тем, что представлено на рынке в настоящее время, и тем, что собирается в будущем предложить фирма, так как выход на рынок и рост объемов продаж напрямую зависит от уникальных свойств представленного в бизнес-плане продукта.

Одним из ключевых является раздел «Описание инвестиционного проекта» («Сущность инвестиционного проекта»), в котором следует раскрыть основные цели проекта, его достоинства, предпосылки к осуществлению, характер и объем планируемой продукции, ее конкурентоспособность. Здесь же указывают основные стадии развития проекта – от предварительных исследований до окончания эксплуатации проекта.

Цель раздела «Рыночные исследования и анализ сбыта» («Оценка рынка сбыта и конкурентов») — предоставить инвестору достаточные фактические материалы, чтобы убедить его в конкурентоспособности рассматриваемого проекта, а также помочь определить, кто будет покупать планируемую к выпуску продукцию и какова ее ниша на рынке.

В разделе бизнес-плана, посвященном маркетингу («План маркетинга»), освещаются способы достижения намечаемых объемов продаж и доведения выпускаемой продукции до потребителя. Необходимо, чтобы в плане была указана общая стратегия маркетинга, принятая на фирме, схема ценообразования и реализации товара, а также методы стимулирования роста объемов продаж. Важно провести оценку возможности просчетов и ошибок, их «стоимость». Большое значение имеют также организация предпродажной подготовки и послепродажного обслуживания клиентов, реклама выпускаемых товаров, формирование общественного мнения о товарах и фирме.

Раздел «План производства» включается в бизнес-план инвестиционных проектов, связанных с производством товаров. Главная задача этого раздела — убедить потенциальных инвесторов и партнеров, что фирма будет в состоянии производить необходимое количество товара требуемого качества в нужные сроки.

В разделе «Оценка риска и страхование» проводится оценка неопределенности и риска того, что цели инвестиционного проекта не будут достигнуты, освещаются проблемы, которые могут возникнуть у фирмы в процессе реализации проекта и основные методы защиты от потенциальных трудностей. В данном разделе целесообразно отразить перечень возможных рисков, вероятность их возникновения и ожидаемого ущерба от этого, организационные меры по предотвращению и нейтрализации рисков, способы страхования от рисков.

Раздел бизнес-плана, касающийся финансового плана, необходимо посвятить оценке потенциала фирмы и планированию ее финансовой деятельности с целью достижения жизнеспособности компании и эффективного использования имеющихся денежных средств. Это позволяет проводить анализ инвестиционных затрат, ожидаемых объемов выручки и издержек производства, проводить оценку потребности в финансовых средствах на каждом шаге реализации проекта.

Организационный план содержит краткую характеристику организационной структуры компании – функции и задачи структурных подразделений, порядок взаимодействия служб и исполнителей, организация контроля над реализацией проекта. Отражаются сведения о персонале, информация о правовом обеспечении деятельности фирмы.

В конце бизнес-плана делаются выводы и предложения – краткий, но достаточно информативный итог оценки сущности, целей, задач и возможных результатов реализации инвестиционного проекта. Желательно дополнить бизнес-план справочной информацией: полное наименование предприятия или фирмы, юридический адрес, номера контактных телефонов, телекс, факс, а также названия организаций и телефоны, по которым читатель плана сможет получить в случае необходимости дополнительную информацию.

Как видно, бизнес-план является сложным по структуре документом. Его параграфы и разделы должны охватывать все аспекты деятельности предприятия. Состав разделов может видоизменяться в зависимости от типа решаемой задачи.

Что касается полноты изложения бизнес-плана, то от ее уровня во многом зависит его успешное использование. Хотя состав разделов плана может варьироваться автором по его усмотрению, это не означает, что по желанию составителя могут быть выпущены важные разделы, касающиеся, например, цифровых значений доходов. Наоборот, чем больше и доказательнее будет такого рода информация, тем эффективнее будет воздействовать бизнес-план на потенциального участника бизнеса.

Тема 4. Финансирование инвестиционных проектов

4.1. Сущность и задачи финансирования инвестиционных проектов.

Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного проекта является его финансирование, которое должно обеспечить:

а) реализацию проекта в проектируемом объеме;

б) оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);

в) снижение риска проектов;

г) необходимое соотношение между заемными и собственными средствами.

Система финансирования включает:

· источники финансирования проекта;

4.2. Источники финансирования инвестиционного проекта.

Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:

· по отношениям собственности;

· по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на:

К собственным источникам относятся:

б) амортизационные отчисления;

в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

К привлеченным источникам:

а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и другие кредиты, облигационные займы и другие средства);

в) денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;

д) иностранные инвестиции.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

1. государственные инвестиционные ресурсы:

а) бюджетные средства;

б) средства внебюджетных фондов;

в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2. частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

3. инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

4.3. Формы финансирования инвестиционных проектов .

Различают следующие формы финансирования: бюджетную, акционерную, кредитование, проектную.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование – это форма получения инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

· дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

· создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако в нашей стране кредитование долгосрочных проектов пока не получило должного развития.

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

· значительный объем средств;

· внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:

· потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

· необходимости предоставления залога или гарантий;

· увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.

Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование может принимать следующие формы:

· с полным регрессом на заемщика;

· без регресса на заемщика;

· с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор – нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительно невысокой.

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:

· более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;

· адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.

В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.

Именно лизинг в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон «О лизинге» определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.

С введением первой части Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Последний предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности. Проценты за пользование подобным кредитом устанавливаются в диапазоне от 50 до 75% от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:

· проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту окружающей среды. Размер кредита в этом случае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого в указанных целях;

· осуществление внедренческой или инновационной деятельности, создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов. Размер кредита определяется по соглашению между предприятием — налогоплательщиком и уполномоченным органом;

· выполнение организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглашению.

Тема 5. Эффективность инвестиционного проекта

5.1. Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки .

Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям – с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект. Согласно «Методическим рекомендациям», эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности (рассмотрены выше) и общество в целом. Поэтому в «Методических рекомендациях» термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как «эффективность проекта». То же относится и к показателям эффективности.

«Методические рекомендации» предлагают оценивать следующие виды эффективности:

1. эффективность проекта в целом;

2. эффективность участия в проекте.

1. Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:

· общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;

· коммерческую эффективность проекта.

Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.

Коммерческая эффективность ИП показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.

2. Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:

· эффективность участия предприятий в проекте (его эффективность для предприятий – участников ИП);

· эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров АО – участников ИП);

· эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП (народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т.п. эффективности);

· бюджетная эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

5.2. Принципы и общая схема оценки эффективности ИП.

Среди адаптированных для условий перехода к рыночной экономике основных принципов и подходов, сложившихся в мировой практике к оценке эффективности инвестиционных проектов, можно выделить следующие:

· моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

· учет результатов анализа рынка, финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия к руководителям проекта, влияние реализации проекта на окружающую природную среду и т.д.;

· определение эффекта посредством сопоставления предстоящих результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы дохода на капитал и иных критериев;

· приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;

· учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

· учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Общая схема оценки эффективности ИП. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. При этом:

· если проект не является общественно значимым (локальный проект), то оценивается только его коммерческая эффективность;

· для общественно значимых проектов оценивается сначала их общественная эффективность (способы подобной оценки в общих чертах изложены в «Методических рекомендациях»). Если такая эффективность неудовлетворительная, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если же общественная эффективность оказывается приемлемой, то оценивается коммерческая эффективность. При недостаточной коммерческой эффективности общественно значимого ИП необходимо рассмотреть различные варианты его поддержки, которые позволили бы повысить коммерческую эффективность ИП до приемлемого уровня. Если условия и источники финансирования общественно значимых проектов уже известны, то их коммерческую эффективность можно не оценивать.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Можно сформулировать основные задачи, которые приходится решать при оценке эффективности инвестиционных проектов:

1) Оценка реализуемости проекта – проверка удовлетворения всем реально существующим ограничениям технического, экологического, финансового и другого характера. Обычно все ограничения, кроме финансовой реализуемости, проверяются на ранних стадиях формирования проекта. Финансовая реализуемость ИП – это обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП.

2) Оценка потенциальной целесообразности реализации проекта, его абсолютной эффективности, то есть проверка условия, согласно которому совокупные результаты по проекты не менее ценны, чем требуемые затраты всех видов.

3) Оценка сравнительной эффективности проекта, под которой понимают оценку преимуществ рассматриваемого проекта по сравнению с альтернативным.

4) Оценка наиболее эффективной совокупности проектов из всего их множества. По существу, это – задача оптимизации инвестиционного проекта и она обобщает предыдущие три задачи. В рамках решения этой задачи можно провести и ранжирование проектов, то есть выбор оптимального проекта.

5.3. Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1. простые или статические методы;

2. методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.

При экономической оценке эффективности инвестиционного проекта используются широко известные в мировой практике показатели:

· приведенная стоимость ( PV );

· чистая приведенная стоимость ( NPV );

· срок окупаемости ( PBP );

· внутренняя норма доходности( IRR );

· индекс рентабельности (прибыльности) ( PI ).

Приведенная стоимость ( PV ). Задача любого инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средство, которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t=0), отдачу же инвестиция обычно дает не сразу, а по прошествии какого-то промежутка времени (в момент t=1). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определить стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его использования.

В общем случае, чтобы найти приведенную стоимость PV любого средства (реального или финансового), используемого в течение определенного холдингового (инвестиционного) периода, необходимо величину ожидаемого потока дохода от данного средства (С) умножить на величину 1/(1+ r ):

где r определяет доходность наилучшего альтернативного финансового средства с таким же холдинговым периодом и аналогичным уровнем риска.

называют фактором дисконта (коэффициентом дисконтирования). Доходность альтернативного финансового средства r называется нормой (ставкой) дисконта. Ставка дисконта определяет издержки упущенной возможности капитала, поскольку характеризует, какую выгоду упустила фирма, инвестировав деньги в реальные активы, а не в наилучшее альтернативное финансовое средство.

Чтобы определить целесообразность приобретения реального средства стоимостью C₀ руб. необходимо:

а) оценить, какой денежный поток С₁ за весь холдинговый период он ожидает от реального средства;

б) выяснить, какая ценная бумага с таким же холдинговым периодом имеет, тот же уровень риска, что и планируемый проект;

в) определить доходность r этой ценной бумаги в настоящее время;

г) вычислить приведенную стоимость PV планируемого денежного потока C₁ путем дисконтирования будущего потока доходов:

д) сравнить инвестиционные затраты С 0 с приведенной стоимостью PV:

если PV > C 0 , то реальное средство можно покупать;

если PV < C 0 , то приобретать не надо;

если PV = C 0 , то реальное средство можно и покупать, и не покупать (то есть с экономической точки зрения инвестирование в реальное средство не имеет никакого преимущества в сравнении с вложением денег в ценные бумаги или в другие объекты).

Если инвестиционный проект рассчитан на несколько шагов (в частности, n лет), то для нахождения приведенной стоимости будущих доходов по проекту необходимо дисконтировать все суммы С _t , которые должен обеспечить проект:

Например, для инвестиционного проекта, рассчитанного на три года, приведенная стоимость оценивается следующим образом:

Некоторые средства могут обеспечивать непрерывный поток доходов в течение неограниченного промежутка времени. Приведенная стоимость такого средства при заданной и неизменной ставке дисконта r составляет величину:

Приведенная стоимость аннуитета, дающего поток дохода С в течение n периодов (лет) при неизменной ставке дисконта r высчитывается по формуле:

где F аннуитета – фактор аннуитета, который определяется следующим образом:

Чистая приведенная стоимость ( NPV ) . Целесообразность приобретения реального средства можно оценивать с помощью чистой приведенной стоимости (NPV), под которой понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой начальных инвестиций С 0 :

Срок окупаемости (РВР) . Срок окупаемости проекта – это период, в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат, или же это количество периодов (шагов расчета, например, лет), в течение которых аккумулированная сумма предполагаемых будущих потоков доходов будет равна сумме начальных инвестиций.

Как правило, фирма сама устанавливает приемлемый срок окончания любого альтернативного инвестиционного проекта, например k шагов. Этот срок определяется фирмой на основании своих собственных стратегических и тактических установок: например, руководство фирмы отвергает любые проекты длительностью свыше 5 лет, поскольку через 5 лет фирму планируется перепрофилировать на выпуск иных изделий.

Когда срок k окончания альтернативных проектов определен, то срок окупаемости оцениваемого проекта можно найти, если подсчитать, за какое количество шагов расчета m сумма денежных потоков С 1 +С 2 +…+C m будет равна или начнет превышать величину начальных инвестиций С 0 . Иными словами, для определения срока окупаемости проекта необходимо последовательно сравнивать аккумулированные суммы доходов с начальными инвестициями. Согласно правилу срока окупаемости, проект может быть принят, если выполняется условие:

Внутренняя норма доходности ( IRR ). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения:

Такое уравнение решается методом итерации.

Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ПЭВМ.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых ставка дисконта (то есть издержки упущенной возможности капитала) меньше внутренней нормы доходности проекта ( r < IRR ).

Под индексом рентабельности (PI) понимают величину, равную отношению приведенной стоимости ожидаемых потоков денег от реализации проекта к начальной стоимости инвестиций:

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности.

Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль.

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода – инвестиционного горизонта от начала проекта до его ликвидации. Начало проекта обычно связывают с датой начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Расчетный период разбивают на шаги расчета, представляющие собой отрезки времени, в рамках которых производится агрегирование данных для оценки денежных потоков и осуществляется дисконтирование потоков денег. Шаги расчета принято нумеровать (шаг 0, шаг 1, шаг 2, и т.д.). Длительность шагов расчета измеряется в годах или долях года, их последовательность отсчитывается от фиксированного момента t₀ = 0, принимаемого за базовый. Из соображений удобства, за базовый берется момент обычно принимается момент начала или конца нулевого шага. Если проводится сравнение нескольких проектов, то рекомендуется выбирать для них одинаковый базовый момент. Когда базовый момент совпадает с началом нулевого шага, момент начала шага под номером m обозначается t_m, если же базовый момент совпадает с концом шага 0, то через t_m обозначают конец m-го шага расчета. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Тема 6. Денежные потоки в инвестиционной деятельности

6.1. Сущность и состав денежных потоков.

Расчет приведенной стоимости производится только на основании дисконтирования денежного потока (cash flow), под которым в общем случае понимают оборот денег определенного направления или вида деятельности, протекающий непрерывно во времени. Целесообразно под потоком денег понимать разность между суммами денег, поступающих инвестору на расчетный счет и в кассу (притоками денег), и суммами, уходящими с расчетного счета и из кассы (оттоки денег).

Рекомендуется денежные потоки ИП обозначать через Ф(t), если они относятся к моменту времени t, или через Ф(m), если они относятся к m-му шагу. Денежные потоки проекта классифицируют в зависимости от отдельных видов деятельности:

· денежный поток от инвестиционной деятельности Ф_И(t);

· денежный поток от операционной деятельности Ф_О(t);

· денежный поток от финансовой деятельности Ф_Ф(t).

В рамках каждого из этих трех видов деятельности в ходе любого m-го расчетного периода (шага) – месяца, квартала, года – денежный поток характеризуется:

а) притоком П(m) денежных средств, равным размеру денежных поступлений на расчетный счет и в кассу (притоки денег определяют результат реализации ИП в стоимостном выражении на этом шаге);

б) оттоком О(m ) денежных средств, равным платежам на этом шаге;

в) сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

· к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, затраты на ликвидацию проекта, затраты на увеличение оборотного капитала, средства, вложенные в дополнительные фонды. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (уплата налога на земельный участок, используемый для проекта, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры). Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства;

· к притокам – продажа активов в течение и по окончании проекта (в этом случае необходимо учитывать выплату соответствующих налогов, которые будут оттоками денежных средств), поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

· к оттокам относятся производственные издержки и налоги;

· к притокам – выручка от реализации, прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами внешними по отношению к ИП, то есть поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного капитала (акционерного для АО) фирмы и привлеченных средств. Для денежного потока от финансовой деятельности:

· к оттокам относятся затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям;

· к притокам – вложения собственного капитала и привлеченных средств (субсидий, дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых обязательств.

6.2. Оценка денежных потоков .

Потоки денег от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности для каждого этапа инвестиционного проекта рекомендуется подсчитывать с использованием специальных таблиц.

Виды инвестиционного менеджмента — Принципы организации инвестиционной деятельности

Деятельность любой компании предполагает инвестирование ресурсов в различные виды активов, приобретение которых необходимо для осуществления основной деятельности этой компании. Для повышения уровня рентабельности предприятие может также временно инвестировать свободные ресурсы в различные виды активов, которые приносят доход, но не являются частью основной деятельности. Такая деятельность организации называется инвестиционной деятельностью, а управление такой деятельностью называется инвестиционным управлением организации.

Управление инвестициями — это отдельная область экономической науки и финансовой практики. Управление инвестициями как основной вектор развития определяет достижение долгосрочных целей через рациональное, продуктивное и эффективное проектирование инвестиционного процесса. Но главное — управлять этим процессом. Таким образом, управление инвестициями является уникальным комплексом функционального управления, непосредственным объектом которого является инвестиционный процесс, а также вся инвестиционная деятельность в целом, которая осуществляется в первую очередь за счет реализации инвестиционных проектов, реализуемых во всех сферах, отраслях, сегментах и отраслях национальной экономики.

Цель данного документа — обобщить основную концепцию управления инвестициями, а также его цели и задачи. В данной работе присутствуют следующие области:

• общая концепция и виды инвестиций;
• определение инвестиционной деятельности, инвестиционной стратегии;
• концепция управления инвестициями;
• функции и механизмы управления инвестициями;
• управление инвестиционной деятельностью компании.

Инвестиции — это использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных капиталовложений. Термин «инвестировать» происходит от латинского слова «инвестировать», которое означает инвестировать, и имеет несколько значений. В самом широком смысле инвестиции должны обеспечивать механизм, необходимый для финансирования, роста и развития организаций и государства в целом. С учетом структуры инвестиционного процесса, его участников и типов инвесторов, под инвестициями или инвестициями понимается недвижимость, земля, машины, оборудование, технология, наличные деньги, банковские депозиты, ценные бумаги, имущественные права, лицензии, интеллектуальные активы, которые инвестируются как средство вложения капитала в предпринимательскую деятельность для ее поддержания или увеличения. Другими словами, инвестиция — это инструмент, с помощью которого можно разместить инвестиции в объект инвестирования и получить положительную отдачу.

В соответствии с Федеральным законом № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», под инвестициями понимаются инвестиции: Средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную ценность, инвестируемые в предпринимательскую и иную деятельность с целью получения прибыли.

Инвестиции являются объектом хозяйственного управления, так как сущность инвестиций напрямую связана с экономической сферой, хозяйственной деятельностью предприятия и государства. Хотя инвестиции можно рассматривать под другим углом и, соответственно, они будут предметом иного (технологического) управления.

Принципы организации инвестиционной деятельности

Инвестиции как наиболее активная форма участия накопленного капитала в экономическом процессе. В теории инвестиций взаимосвязь между инвестированием и сбережением является одним из центральных пунктов, однако не весь накопленный предприятием основной капитал используется исключительно в инвестиционных целях. Часть денежного или иного капитала за счет требуемой ликвидности является своего рода страховым резервом, обеспечивающим ритм хозяйственной деятельности, платежеспособность, поддержание пассивной формы. Инвестиции, напротив, следует рассматривать как наиболее активную форму использования накопленного капитала.

Инвестирование как возможность использовать накопленный капитал во всех его альтернативных формах. В инвестиционном процессе каждая из форм накопленного капитала имеет свой набор возможностей и особенностей механизмов конкретного использования. Денежная форма капитала является наиболее универсальной с точки зрения сферы применения в инвестиционном процессе, однако ее непосредственное использование в большинстве случаев требует ее трансформации в другие формы. Капитал, накопленный в виде запаса конкретных материальных и нематериальных благ, уже готов к прямому участию в инвестиционном процессе, но сфера его использования в таких формах имеет узкое функциональное значение.

Инвестирование как альтернативный способ вложения капитала в любые объекты хозяйственной деятельности. Инвестируемый капитал целенаправленно инвестируется в создание активов предприятия. В свою очередь, намерен осуществлять различные формы хозяйственной деятельности и производства различной продукции. При этом капитальная компания сама определяет приоритетные формы активов (объекты и инструменты инвестирования) из широкого спектра возможных объектов инвестирования, которые иначе называются «активами». Иными словами, с экономической точки зрения, инвестиции можно рассматривать как форму преобразования части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия.

Инвестиции как источник генерации деятельности. Целью инвестиций является достижение определенного предопределенного эффекта, который может быть как экономическим, так и неэкономическим (социальным, экологическим). На уровне предприятия первоочередной задачей является достижение экономического эффекта, который может быть достигнут в виде увеличения суммы вложенного капитала, положительной величины инвестиционной прибыли, положительной величины чистого денежного потока, который обеспечивает сохранение ранее вложенного капитала. Потенциальная способность инвестиций приносить доход никогда не реализуется автоматически, а обеспечивается только в условиях эффективного отбора объектов инвестирования.

Инвестиции как субъект рыночных отношений. Использование предприятием в процессе инвестирования разнообразных инвестиционных ресурсов, товаров и инструментов в качестве субъекта купли-продажи образует особый вид рынка — инвестиционный рынок, который характеризуется спросом, предложением, ценой, рядом специфических субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой условий рыночной экономики, тесно связан с другими рынками (рынком труда, потребителями товаров и услуг) и действует под влиянием различных форм государственного регулирования. В процессе инвестирования неизбежно изучать как можно больше параметров, характеризующих работу инвестиционного рынка.

Инвестиции как объект собственности и распоряжения. В качестве объекта предпринимательской деятельности инвестиции являются носителями имущественных прав и прав распоряжения. Если на начальном этапе капитальных вложений право собственности и права распоряжения (капитала) ассоциировались с одним и тем же юридическим лицом, то при дальнейшем экономическом развитии происходит постепенное разделение этих двух.

Инвестиции как объект предпочтения времени. Процесс инвестирования капитала напрямую связан с фактором времени. В этом процессе экономическая ценность настоящих и будущих выгод от инвестиций является неравной для владельцев вложенного капитала. То, что мы инвестируем, мы можем и не инвестировать. Экономические теории утверждают, что сегодняшняя полезность всегда ценится экономическим агентом выше, чем полезность в будущем. Это отражено в понятии «предпочтение времени». Между вложением капитала и получением инвестиционного дохода может существовать больший или меньший разрыв. Соответственно, инвестор всегда сталкивается с альтернативой выбора краткосрочных или долгосрочных инвестиционных инструментов с соответствующим разным уровнем инвестиционного дохода.

Инвестиции как носители риска. Риск является важнейшей характеристикой инвестиций, которая связана со всеми их формами и типами. Инвестор всегда должен сознательно принимать на себя экономический риск, связанный с возможностью снижения или невыполнения суммы ожидаемой прибыли, а также с возможными потерями инвестиционного капитала. Уровень риска напрямую связан с уровнем ожидаемой доходности. Чем выше ожидаемый доход инвестора, тем выше связанный с этим риск.

Инвестиции как носители фактора ликвидности. Инвестиционные объекты имеют определенные характеристики ликвидности. Все формы и типы инвестиций характеризуются определенной ликвидностью, под которой понимается способность объекта инвестиций продаваться по рыночной стоимости по мере необходимости. Процесс высвобождения инвестиционного капитала, обеспеченного его ликвидностью, характеризуется термином «деинвестирование», т.е. в процессе деинвестирования капитал высвобождается и может быть реинвестирован в другие инструменты. Таким образом, ликвидность инвестиций позволяет сформировать не только прямой, но и обратный поток капитала.

Резюме: Инвестиции предприятия — вложение капитала во все формы в различные объекты (орудия) его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, достижения другого экономического или неэкономического эффекта, реализация которого основана на рыночных принципах и связана с временными факторами, риском и ликвидностью.

Реальные (прямые) инвестиции — это вложение капитала частной компанией или государством в производство любого продукта.

Финансовые инвестиции — это инвестиции в финансовые учреждения, т.е. инвестиции в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством, а также в объекты сбережений (сбережения, накопления), банковские депозиты и сертификаты.

Интеллектуальные инвестиции — подготовка специалистов на курсах, передача опыта, лицензий и ноу-хау, совместные исследования и разработки и др.

Инвестиции — это длительный процесс. Поэтому для наиболее эффективного использования финансовых ресурсов компания формирует свою инвестиционную политику.

Инвестиционная политика компании — это общее руководство к действию и принятию решений, которое способствует достижению целей компании. Посредством инвестиционной политики компания реализует свои возможности в долгосрочных тенденциях экономического развития и приспосабливается к ним.

Определение инвестиционной деятельности

Преамбула: Практическая реализация инвестиций обеспечивается так называемой инвестиционной деятельностью, которая является одной из самостоятельных видов экономической деятельности и основной формой реализации своих экономических интересов.

Инвестиционная деятельность компании является целенаправленным процессом:

1. Исследования, потребность в инвестиционных фондах;
2. Выбор эффективных объектов (инвестиционных инструментов);
3. Создание сбалансированной инвестиционной программы в соответствии с выбранными параметрами (инвестиционный портфель);
4. обеспечение реализации.

Характеристики деятельности: Деятельность является основной формой обеспечения роста операционной деятельности предприятия и носит подчиненный характер по отношению к его целям и задачам.

Инвестиционная деятельность осуществляется в двух направлениях:

1. путем обеспечения роста операционной прибыли за счет увеличения объемов производственно-сбытовой деятельности;
2. путем обеспечения снижения удельных операционных издержек.
3. формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевой специфики предприятия, чем операционная деятельность.

Отличаются только объекты инвестирования, но механизм этой деятельности практически идентичен для компании любой отраслевой направленности. Это объясняется тем, что инвестиционная деятельность осуществляется в основном в тесной связи с финансовым рынком (рынок капитала и денежный рынок), отраслевой сегментации которого практически нет. Операционная деятельность осуществляется в рамках отдельных отраслевых сегментов товарного рынка и имеет четко определенные отраслевые особенности.

Уровень инвестиционной активности компании характеризуется существующей нерегулярностью в отдельных периодах.

Прежде всего, необходимо предварительное накопление инвестиционных средств. Необходимо использовать благоприятные внешние условия для инвестиций, необходимо следить за состоянием инвестиционного климата, что может резко снизить или повысить эффективность инвестиций. Необходимо иметь достаточную информацию о запасах роста объема производства предприятия, его запасах, о повышении производительности капитала. В этом смысле инвестиционная деятельность очень тесно связана с аналитикой, с анализом внешних и внутренних условий на предприятии.

Важно отметить, что инвестиционная прибыль компании и другие формы инвестиционного эффекта обычно формируются со значительным «лагом».

Дифференциация размера этой задержки (периода) зависит от формы инвестиционного процесса:

1. Последовательные процессы инвестирования капитала и получения прибыли (инвестирование — доход);
2. параллельные процессы (прибыль и инвестиции);
3. Интервал (прибыль будет вовремя).

Инвестиции — движение денег. Инвестиционная деятельность образует особый самостоятельный вид денежных потоков, существенно различающихся по направлению в отдельные периоды.

Существуют положительные и отрицательные денежные потоки и их возможные комбинации.

Инвестиционная деятельность характеризуется специфическими инвестиционными рисками.

Уровень инвестиционного риска обычно значительно выше, чем операционный или коммерческий риск, т.е. вероятность частичной или полной потери капитала выше.

Основной показатель объема инвестиционной деятельности — показатель чистых инвестиций.

Чистые инвестиции равны валовым инвестициям за вычетом амортизационных отчислений.

Динамика показателей чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если чистые инвестиции отрицательные, то компания «сжимается», «съедает» свой капитал. Если они позитивны, то компания растет. Если они равны нулю, то компания не поднимается и не опускается, она стабильна.

Подробная классификация инвестиций

В теории и на практике существует более 100 терминов, описывающих различные виды инвестиций.

В этом контексте необходимо систематизировать терминологию, чтобы эффективно и целенаправленно управлять инвестициями (управление инвестициями).

1. объект капиталовложений;
2. характер участия в инвестиционном процессе;
3. Репродуктивная ориентация;
4. степень зависимости от дохода;
5. Отношение к компании-инвестору;
6. имплементационный период;
7. Уровень рентабельности;
8. совместимость внедрения;
9. Уровень инвестиционного риска;
10. Уровень ликвидности;
11. Доля собственности на вложенный капитал;
12. способ использования капитала;
13. региональные источники привлечения капитала;
14. региональная направленность инвестируемого капитала;
15. Секторы и области деятельности.

По объектам инвестирования: реальным (капиталообразующим, вложения в оборудование, ИА, прирост запасов, затраты, связанные с совершенствованием труда и быта (социальный)) и финансовым (приносящим доход, вложения в финансовые инструменты (акции, ценные бумаги) с целью получения дохода).

В соответствии с видом участия в инвестиционном процессе: прямое (связанное с непосредственным участием инвестора в объекте инвестиций) и косвенное (через финансовых посредников, институционное).

В зависимости от воспроизводящей ориентации: валовой (все инвестиции за данный период), обновление (ориентировано на бездействующее воспроизводство основных фондов), чистый (ориентирован на расширение).

В зависимости от степени зависимости от дохода: автономный (независимый от дохода) и производный (зависящий от дохода).

По отношению к бизнес-инвестору: внутренний (реальный) и внешний (финансовый).

По периоду осуществления: краткосрочный и долгосрочный.

Совместимость реализации: независимая, взаимоисключающая и взаимозависимая.

По уровню доходности: нет доходности, низкая доходность, средняя доходность, высокая доходность (ставка рефинансирования).

В зависимости от уровня инвестиционного риска: безрисковый, низкорисковый, умеренно-рисковый и высокорисковый (спекулятивный, связанный с ожиданием максимальной доходности).

По степени ликвидности: неликвидные, высоколиквидные, среднеликвидные (от 1 до 6 месяцев без существенных потерь в стоимости), низколиквидные (от 6 месяцев и выше). Стоимость зависит от ситуации на рынке и качества недвижимости.

В зависимости от уровня владения вложенным капиталом: частный, государственный, смешанный.

В соответствии с видом использования в инвестиционном процессе: первичное (для вновь созданного, сформированного капитала), реинвестирование (повторное использование высвобождающихся ресурсов), деинвестирование (процесс, реверсирование инвестиционной деятельности, изъятие, ликвидация активов).

По региональным точкам притяжения: Внутренние и зарубежные.

По региональной направленности: национальный и международный рынок.

По отраслям деятельности: по видам промышленности (нефтеразведка, сельское хозяйство, машиностроение).

Принципы управления инвестициями

Управление инвестициями является отдельной областью экономической науки, которая направлена на обеспечение достижения определенных целей путем рационального инвестирования. Это вид функционального управления, непосредственным объектом которого являются инвестиционные процессы, инвестиционная деятельность, проекты, осуществляемые во всех сферах деятельности предприятия.

Разработка и применение научных методов управления инвестициями становится важным фактором развития предприятий, отдельных отраслей и организаций. Содержание управления инвестициями можно рассматривать в трех аспектах:

• Наука управления инвестиционными процессами, инвестиционной деятельностью, проектами;
• Вид деятельности и принятие решений;
• Аппарат для управления инвестициями.

Управление инвестициями включает в себя структурное проектирование аппарата управления инвестициями. Инвестиционные процессы создаются и осуществляются командами людей для достижения своих целей. Управление инвестициями состоит из следующих компонентов:

• система управления инвестициями, представляющая собой иерархическую структуру, состоящую из специальных органов управления;
• Стаблирование финансовых менеджеров — менеджеров разных уровней управленческой иерархии, действующих в качестве субъектов управления и обладающих определенными полномочиями по принятию решений.

Управление инвестиционными проектами — это деятельность по исследованию рынка, планированию, организации, мотивации, учету, контролю, анализу и регулированию с использованием современных методов и технологий управления. В настоящее время выделяются следующие варианты управления проектами:

• «Базовая система».
• система «продвинутого менеджмента»;
• система «под ключ».

При проведении работ по управлению проектами по схеме «Базовая система» менеджер проекта — представитель заказчика — не несет финансовой ответственности за принятые решения. В этом случае финансовую ответственность берет на себя каждая организация — участник проекта. Менеджер проекта отвечает только за координацию и ход работ.

Расширенное управление» предусматривает функции менеджера проекта по фиксированной цене. В этом случае риск берет на себя подрядчик.

В систему «под ключ» входит проектно-строительная компания в качестве менеджера проекта, с которой заказчик заключает контракт с заявленной ценой проекта. Ответственность за риски несет менеджер проекта.

Цели и управленческие функции на организационном уровне и в отдельных проектах в значительной степени идентичны. Разница заключается только в субъекте управления. В первом случае это инвестиционный портфель организации, который включает в себя ряд проектов, а во втором — один инвестиционный проект.

Управление инвестиционной деятельностью осуществляется на основе комплекса научно обоснованных принципов. Такие основные принципы являются следующими:

• принцип выборочного контроля;
• целевая ориентация;
• иерархическая организация инвестиционных процессов и процессов управления;
• Множественность в разработке управленческих решений;
• Системы;
• Наличиеинвестиционных фондов.

Принцип выборочного управления заключается в поддержке инвестиционных проектов по основным направлениям научно-технического прогресса. В первую очередь, поддерживаются авторы комплексных проектов.

Принцип «Цель проекта» ориентирован на достижение конечных целей. Этот принцип устанавливает взаимосвязь между инвестиционными потребностями и инвестиционными возможностями. В этом случае основная часть проектов ориентирована на потребности, а промежуточные цели — на обеспечение достижения основной цели.

Принцип иерархической организации инвестиционных процессов и процессов управления ими предусматривает их представление с различными уровнями детализации, соответствующими определенному уровню иерархии управления. Все уровни иерархии управления соответствуют друг другу, а процессы, протекающие на более высоком уровне, являются обязательными для более низких уровней иерархии управления.

Принцип многомерности в разработке управленческих решений реализуется под влиянием большого количества факторов неопределенности. Для снижения степени неопределенности необходимо перейти к многомерной подготовке альтернативных решений по выбору состава конечных целей проектов, способов их достижения.

Принцип систематики заключается в разработке комплекса мер, необходимых для реализации проекта. Системный подход должен быть связан с рыночными отношениями в целом.

Принцип устойчивости или сбалансированности гласит, что все мероприятия, которые будут осуществляться в ходе реализации проекта, должны быть обеспечены необходимыми материальными, финансовыми, информационными, человеческими и другими ресурсами. Для обеспечения реализации этого принципа необходимо разработать стратегию реализации проекта.

Функции и задачи управления

В теории и на практике в настоящее время существует иной состав функций управления инвестициями. В переводе с латыни «функция» означает «деятельность». Наиболее рациональным подходом к рассмотрению функций в области управления инвестициями является их разделение на две группы: общую и специальную.

Общие функции управления инвестициями отражают сущность и содержание процесса управления инвестиционной деятельностью объектов управления независимо от уровня иерархии управления. Они определяют содержание процесса управления инвестициями и предполагают постановку будущих целей. Определению целей реализации инвестиций предшествует появление идеи и исследование рынка.

Маркетинг имеет многогранное значение. В этом случае маркетинг выступает как одна из управленческих функций, которая отражает, с одной стороны, изучение инвестиционной привлекательности, а с другой — изучение инвестиционного рынка. На данном этапе изучается инвестиционная привлекательность субъектов национальной экономики, в том числе организаций, отдельных проектов.

Планирование. Планирование как функция управления инвестициями заключается в обоснованном формировании основных направлений инвестиционной деятельности в соответствии с определенными инвестиционными целями, инвестиционными возможностями и существующим рыночным спросом. Основная ценность планирования инвестиционной деятельности заключается в том, что в ходе плановых расчетов обеспечивается детальная проработка целей и передача их отдельным структурным подразделениям организаций и исполнителей, определение состава необходимых инвестиций, согласование последовательности и сроков реализации отдельных работ. При системном подходе к планированию управления инвестициями решает следующие задачи:

• структурирование целей инвестиционной деятельности и их доведение до исполнителей;
• Пространственная и временная взаимосвязь индивидуальных целей, деятельности и субъектов;
• Построение программ распределения инвестиций по уровням иерархии управления.

Стратегические планы, бизнес-планы, оперативные планы разрабатываются для выполнения функции планирования инвестиционной деятельности организации.

Организация. Для выполнения такой управленческой функции, как «организация», в настоящее время используются различные организационные формы управления. Такие формы:

• линейный и программный;
• Координация;
• Матрица;
• Проект.

Суть линейно-программной формы управления заключается в том, чтобы разместить всех исполнителей проекта под одним органом управления из числа существующих или специально созданных органов. Создание специальных органов управления оправдано при реализации одного или нескольких сложных и дорогостоящих проектов. Определенной особенностью этой организационной формы управления является ориентация на конкретную цель и многофункциональную структуру.

Управление координацией характеризуется тем, что высший орган власти делегирует часть своих контрольных и координационных функций одному из наиболее активных исполнителей инвестиционного проекта. Для этого часто создаются специальные коллегиальные органы в виде координационных комитетов, проектных консультативных советов и рабочих комиссий, состоящих из представителей всех основных промоутеров проекта и инвесторов. Такие структуры являются наиболее гибкими и адаптируемыми и не требуют дополнительных административных расходов.

Матричная форма управления во многих случаях используется для управления сложными, взаимосвязанными проектами. Определяется ведущая организация, которая не только имеет полномочия по координации и управлению, но и обладает полномочиями по распределению и контролю за расходованием ресурсов, корректировке разработанного плана и обеспечению стимулов для своевременного достижения промежуточных результатов. Это требует перераспределения полномочий и функций в рамках всей системы управления, после чего форма координации управления проектами становится матричной.

Управление проектом — это общее управление всеми видами ресурсов, необходимых для реализации конкретного проекта. Эта форма управления практически соответствует системным требованиям к управлению. Проектная форма организации управления наиболее эффективна при решении проблемных задач, связанных с переориентацией целей организации или изменением способов их достижения. Для этого в структуре проекта создается специальная рабочая группа (рис. 2), которая выполняет определенные функции и расформировывается после завершения проекта.

Одним из важных вопросов, который возникает в организационных структурах управления, использующих принцип управления проектами, является распределение функций между уровнями управления проектами. Другими словами, необходимо решить, какая часть функций управления может быть без повреждений перенесена на проектный уровень, а какие останутся на верхнем уровне. Системы управления проектами всегда имеют в виду конечную цель — реализацию проекта. Такой подход позволяет сократить время внедрения, повысить скорость решения задач и сэкономить имеющиеся ресурсы.

Мотивация. Мотивация как функция управления инвестициями является материальным и моральным стимулом для всех участников инвестиционной деятельности. Она призвана обеспечить достижение целей реализации инвестиций. Основные концепции мотивации: Потребность, мотивация, мотивационное поведение, стимулы, награды.

Бухгалтерия. Функция бухгалтерского учета включает в себя два понятия: Финансовый и управленческий учет.

Контроль. Функция контроля включает в себя деятельность в области мониторинга хода выполнения работ по проекту, финансирования проекта, качества работ по проекту в соответствии с требованиями заказчика. Контроль выполнения работ в заданное время означает контроль соблюдения календарного графика. Информация о фактическом ходе работ сравнивается с графиком. В случае отклонений от графика, анализируются причины задержки и рассматриваются пути устранения отклонений.

Анализ. Анализ — это совокупность методик и способов формирования и обработки информации об инвестиционной деятельности, которая позволяет дать достоверную оценку состояния дел в данный момент времени и выявить тенденции развития. Инвестиционная деятельность и реализация проектов, как правило, развиваются в условиях риска и неопределенности. Факторы риска и неопределенности учитываются при расчете эффективности инвестиций и инвестиционных проектов.

Завершающим этапом работ по проекту может быть принятие решения о завершении работ по незавершенному проекту или после того, как все работы по проекту будут завершены. После завершения работ проект передается и заключается контракт (соглашение).

Эффективное сочетание элементов внутренней и внешней инвестиционной среды является одной из основных задач управления инвестициями.

Организация инвестиционной деятельности компании

Организация инвестиционной деятельности — это комплекс мероприятий, направленных на создание, принятие и эффективную реализацию разработанных инвестиционных программ и проектов в разумные сроки и с меньшими затратами ресурсов.

интеграция с общей системой управления предприятием. Обеспечение эффективности всех сфер деятельности предприятия прямо или косвенно связано с выбором направлений и форм инвестирования, обеспечением повышения операционной эффективности, оптимального финансирования инвестиционных проектов, внедрением достижений технологических процессов и т.п. Это приводит к необходимости органической интеграции управления инвестиционной деятельностью с другими функциональными системами управления и всей системой управления предприятием.

Интегрированный характер формирования управленческих решений. Управление инвестициями следует рассматривать как комплексную функциональную систему управления, обеспечивающую разработку взаимозависимых управленческих решений, каждое из которых вносит вклад в общую эффективность деятельности предприятия.

Высокая динамика управления. Система управления инвестиционной деятельностью должна характеризоваться высокой динамикой, учитывающей изменения факторов внешней среды, потенциал формирования финансовых ресурсов, темпы экономического развития, формы организации производственно-хозяйственной деятельности, финансовое состояние и другие параметры деятельности предприятия.

Вариативность подходов к разработке индивидуальных управленческих решений. Реализация этого принципа подразумевает, что при подготовке любого управленческого решения в области формирования инвестиционно-инвестиционных ресурсов предприятия необходимо учитывать альтернативные варианты действий. Система таких критериев в области управления инвестиционной деятельностью определяется самим предприятием.

Ориентация на стратегические цели развития компании. Независимо от того, насколько эффективными окажутся те или иные проекты управленческих решений в сфере инвестиционной деятельности, от них следует отказаться, если они противоречат миссии предприятия, стратегическим направлениям его развития, подрывают экономическую основу для эффективного развития инвестиций в предстоящий период.

Эффективная система управления инвестициями, организованная с учетом вышеизложенных принципов, создает основу для высоких темпов развития предприятия, достижения необходимых конечных результатов его инвестиционной деятельности и постоянного роста его рыночной стоимости.

Как вид деятельности, управление инвестициями представляет собой строгую систему достаточно технологических процедур, охватывающих всю систему управления инвестиционными проектами. Эта система состоит из ряда тесно взаимосвязанных подсистем. Совокупность их функций и задач регулируется в зависимости от уровня управления инвестиционной средой. И здесь управление инвестициями предусматривает решение отдельных задач и выполнение отдельных функций в сочетании с системой управления, которая осуществляется на всех этапах реализации.

Управление инвестициями — это в любом случае деятельность по планированию, организации, исследованию рынка, анализу и регулированию. Инвестиционные решения неразрывно связаны со всеми основными видами деятельности предприятия и всеми этапами его жизненного цикла. Поэтому правильно отлаженная система управления инвестициями, практическое применение современных принципов, механизмов и методов эффективного управления инвестиционной деятельностью обеспечивает переход предприятия к новому качеству экономического развития в рыночных условиях.

Управление инвестициями — это деятельность, направленная на анализ, исследование, регулирование, организацию и планирование рыночной позиции компании.

Все эти аспекты управления инвестициями обобщены в бизнес-плане — основном продукте инвестиционного процесса.

Разнообразие типов управления, целей инвестирования, характера ситуации и множество других факторов также приводит к разнообразию типов управления инвестициями.

Эффективная стратегия владения

При применении стратегии целью управления инвестициями является доступ к определенным видам продукции и обеспечение контроля над финансовыми потоками, а также развитие производственного, сбытового и научно-технического потенциала, финансового оздоровления компании. Основным доходом от управления инвестициями в долгосрочной перспективе становится прибыль компании от производственно-хозяйственной деятельности.

Управление спекулятивными инвестициями

Спекулятивная стратегия поглощения или слияния основана на приобретении мажоритарного пакета и, таким образом, получении:

• Доступ к дефицитным продуктам или услугам, ресурсам;
• Получение права распоряжения выгодоприобретателем недвижимым имуществом, другими имущественными и неимущественными правами.

Использование этой стратегии крупной компанией позволяет перенаправить значительные финансовые потоки в дочерние или промежуточные компании.

Для малого бизнеса такая стратегия подходит для приобретения выгодной земли в престижном районе, которую они затем могут использовать для развития бизнеса.

Спекулятивные стратегии чаще всего используются на различных инвестиционных конкурсах и закрытых аукционах в процедурах приватизации. Интересы инвестора могут быть представлены несколькими участниками торгов, которые в своих заявках устанавливают такую цену, что выигрывают заявку. С одной стороны, это дает возможность хеджирования в случае ненадлежащего исполнения заявки или неучастия других заинтересованных инвесторов. С другой стороны, если в состав инвестора входит более одного аффилированного участника, то шансы «угадать» повышение цены в целях защиты его интересов.

Виды стратегий управления инвестициями в зависимости от инвестиционного периода

В зависимости от срока действия инвестированных активов существуют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции или их комбинация. Под отечественными компаниями понимается краткосрочный инвестиционный период, как правило, до 3-6 месяцев, среднесрочные инвестиции — возврат вложенных средств через 6-12 месяцев, а долгосрочные инвестиции — инвестиции на срок более одного года.

Арбитражная стратегия управления инвестициями активно использовалась на начальном этапе приватизации, но она актуальна и сегодня. Это основано на том, что одни и те же активы могут иметь разную цену на разных рынках, даже географически удаленных. Инвесторы, использующие эту стратегию, выигрывают от покупки и продажи одного и того же вида ценных бумаг на разных уровнях инвестиций одновременно.

Арбитражная стратегия позволяет получить прибыль с минимальным риском и высокой скоростью организации взаиморасчетов, более того, не требует значительных вложений. Крупные компании активно осуществляют арбитражные операции. Например, во время финансового кризиса акции отечественных эмитентов покупаются на западных финансовых рынках, а затем продаются на внутреннем российском рынке. В этом случае, в связи с тем, что цена акций на западном рынке упала больше, разница в порядке следования цен может достигать 10 процентных пунктов.

На странице курсовые работы по менеджменту вы найдете много готовых тем для курсовых по предмету «Менеджмент».

• Здесь темы рефератов по менеджменту

Читайте дополнительные лекции:

Образовательный сайт для студентов и школьников

Копирование материалов сайта возможно только с указанием активной ссылки «www.lfirmal.com» в качестве источника.

© Фирмаль Людмила Анатольевна — официальный сайт преподавателя математического факультета Дальневосточного государственного физико-технического института

Источник http://www.e-biblio.ru/book/bib/07_marketing/Real_invest%202/Book.html

Источник https://lfirmal.com/vidy-investicionnogo-menedzhmenta/

Источник

Источник