28/03/2024

Чистый дисконтированный доход (NPV). Расчет в Excel

 

Содержание статьи

Чистый дисконтированный доход (NPV). Расчет в Excel

Раскроем такое понятие как чистый дисконтированный доход (NPV) инвестиционного проекта, дадим определение и экономический смысл, на реальном примере рассмотрим расчет NPV в Excel, а также рассмотрим модификацию данного показателя (MNPV).

Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, чистый приведенный доход) – показывает эффективность вложения в инвестиционный проект: величину денежного потока в течение срока его реализации и приведенную к текущей стоимости (дисконтирование).

Инфографика: Чистый дисконтированный доход (NPV)

chistiy-diskontirovanniy-dohod

Оценка стоимости бизнеса Финансовый анализ по МСФО Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel Оценка акций и облигаций

Чистый дисконтированный доход. Формула расчета

Чистый дисконтированный доход NPV. Формула расчета

где: NPV – чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта;

IC (Invest Capital) – инвестиционный капитал, представляет собой затраты инвестора в первоначальный временном периоде;

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

Итак, для того чтобы рассчитать NPV необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки по инвестиционному проекту, определить ставку дисконтирования и рассчитать итоговое значение приведенных к текущему моменту доходов.

Принятие инвестиционных решений на основе критерия NPV

Показатель NPV является одним из самых распространенных критериев оценки инвестиционных проектов. Рассмотрим в таблице, какие решения могут быть приняты при различном значении NPV.

Оценка значения NPV Принятие решений
NPV≤0 Данный инвестиционный проект не обеспечивает покрытие будущих расходов или обеспечивает только безубыточность и его следует отклонить от дальнейшего рассмотрения
NPV>0 Проект привлекателен для инвестирования и требует дальнейшего анализа
NPV1>NPV2 Инвестиционный проект (1) более привлекателен по норме приведенного дохода, чем второй проект (2)

Расчет и прогнозирование будущего денежного потока (CF) в Excel

Денежный поток представляет собой количество денежных средств, которым располагает компания/предприятие в данный момент времени. Денежный поток отражает финансовую устойчивость компании. Для расчета денежного потока необходимо из притока денежных (CI, Cash Inflows) средств отнять отток (CO, Cash Outflows), формула расчета будет выглядеть следующим образом:

Формула расчета денежного потока в NPV

Определение будущего денежного потока инвестиционного проекта очень важно, поэтому рассмотрим один из методов прогнозирования с помощью программы MS Excel. Статистическое прогнозирование денежных потоков возможно только в том случае если инвестиционный проект уже существует и функционирует. То есть денежные средства необходимы для увеличения его мощности или его масштабирования. Хочется заметить, что если проект венчурный и не имеет статистических данных по объемам производства, продажам, затратам, то для оценки будущего денежного дохода используют экспертный подход. Эксперты соотносят данный проект с аналогами в данной сфере (отрасли) и оценивают потенциал возможного развития и возможных денежных поступлений.

При прогнозировании объемов будущих поступлений необходимо определить характер зависимости между влиянием различных факторов (формирующих денежные поступления) и самого денежного потока. Разберем простой пример прогнозирования будущих денежных поступлений по проекту в зависимости от затрат на рекламу. Если между данными показателями наблюдается прямая взаимосвязь, то можно спрогнозировать какие будут денежные поступления в зависимости от затрат, с помощью линейной регрессии в Excel и функции «ТЕНДЕНЦИЯ». Для этого запишем следующую формулу для затрат на рекламу в 50 руб.

Денежный поток (CF). В12=ТЕНДЕНЦИЯ(B4:B11;C4:C11;C12)

Прогнозирование денежного потока CF линейной регрессией

Размер будущего денежного потока будет составлять 4831 руб. при затратах на рекламу в 50 руб. В реальности на определение размера будущих поступлений влияет намного большее количество факторов, которые следует отбирать по степени влияния и их взаимосвязи между собой с помощью корреляционного анализа.

Определение ставки дисконтирования (r) для инвестиционного проекта

Расчет ставки дисконтирования является важной задачей в расчете текущей стоимости инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования представляет собой альтернативную доходность, которую мог бы получить инвестор. Одна из самых распространенных целей определения ставки дисконтирования – оценка стоимости компании.

Для оценки ставки дисконтирования используют такие методы как: модель CAPM, WACC, модель Гордона, модель Ольсона, модель рыночных мультипликаторов Е/Р, рентабельность капитала, модель Фамы и Френча, модель Росса (АРТ), экспертная оценка и т.д. Существует множество методов и их модификаций для оценки ставки дисконта. Рассмотрим в таблице преимущества и исходные данные, которые используются для расчета.

Методы Преимущества Исходные данные для расчета
Модель CAPM Учет влияния рыночного риска на ставку дисконтирования Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
Модель WACC Возможность учесть эффективность использования как собственного, так и заемного капитала Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ), процентные ставки по заемному капиталу
Модель Гордона Учет дивидендной доходности Котировки обыкновенных акций, дивидендные выплаты (биржа ММВБ)
Модель Росса Учет отраслевых, макро и микро факторов, определяющих ставку дисконтирования Статистика по макроиндикаторам (Росстат)
Модель Фамы и Френча Учет влияния на ставку дисконтирования рыночных рисков, размера компании и ее отраслевой специфики Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рыночных мультипликаторов Учет всех рыночных рисков Котировки обыкновенных акций (биржа ММВБ)
На основе рентабельности капитала Учет эффективность использования собственного капитала Бухгалтерский баланс
На основе оценки экспертов Возможность оценки венчурных проектов и различных трудно формализуемых факторов Экспертные оценки, рейтинговые и бальные шкалы

Изменение ставки дисконтирования нелинейно влияет на изменение величины чистого дисконтированного дохода, данная зависимость показана на рисунке ниже. Поэтому необходимо при выборе инвестиционного проекта не только сравнивать значения NPV, но и характер изменения NPV при различных значениях ставки. Анализ различных сценариев позволяет выбрать менее рискованный проект.

Зависимость чистого дисконтированного дохода и ставки дисконтирования

Про ставку дисконтирования и современные методы и формулы ее расчета, вы можете более подробно прочитать в моей статье: Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета.

Расчет чистого дисконтированного дохода (NPV) с помощью Excel

Рассчитаем чистый дисконтированный доход с помощью программы Excel. На рисунке ниже представлена таблица изменения будущих денежных потоков и их дисконтирование. Итак, нам необходимо определить ставку дисконтирования для венчурного инвестиционного проекта. Так как у него отсутствуют выпуски обыкновенных акций, нет дивидендных выплат, нет оценок рентабельности собственного и заемного капитала, то будем использовать метод экспертных оценок. Формула оценки будет следующая:

Ставка дисконтирования = Безрисковая ставка + Поправка на риск;

Возьмем безрисковую ставку равную процентам по безрисковым ценным бумагам (ГКО, ОФЗ данные процентные ставки можно посмотреть на сайте ЦБ РФ, cbr.ru) равную 5%. И поправки на отраслевой риск, риск влияния сезонности на продажи и кадровый риск. В таблице ниже приведены оценки поправок с учетом выделенных данных видов риска. Данные риски были выделены экспертным путем, поэтому при выборе эксперта необходимо уделять пристальное внимание.

Виды риска Поправка на риск
Риск влияния сезонности на продажи 5%
Отраслевой риск 7%
Кадровый риск 3%
15%
Безрисковая процентная ставка 5%
Итого: 20%

В итоге сложив все поправки на риск, влияющий на инвестиционный проект, ставка дисконтирования будет составлять = 5 + 15=20%.После расчета ставки дисконтирования необходимо рассчитать денежные потоки и их дисконтировать.

Два варианта расчета чистого дисконтированного дохода NPV

Первый вариант расчета чистого дисконтированного дохода состоит из следующих шагов:

  1. В колонке «В» отражение первоначальных инвестиционных затрат = 100 000 руб.;
  2. В колонке «С» отражаются все будущие планируемые денежные поступления по проекту;
  3. В колонке «D» записывается все будущие денежные расходы;
  4. Денежный поток CF (колонка «E»). E7= C7-D7;
  5. Расчет дисконтированного денежного потока. F7=E7/(1+$C$3)^A7
  6. Расчет дисконтированного дохода (NPV) минус первоначальные инвестиционные затраты (IC). F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Второй вариант расчета чистого дисконтированного дохода заключается в использовании встроенной в Excel финансовой функции ЧПС (чистая приведенная стоимость). Расчет чистой приведенной стоимости проекта за минусом первоначальных инвестиционных затрат. F17=ЧПС($C$3;E7;E8;E9;E10;E11;E12;E13;E14;E15)-B6

На рисунке ниже показаны полученные расчеты чистого дисконтированного дохода. Как мы видим итоговый результат расчета совпадает.

Расчет чистого дисконтированного дохода / прибыли в Excel

Модификация чистого дисконтированного дохода MNPV (Modified Net Present Value)

Помимо классической формулы чистого дисконтированного дохода финансисты/инвесторы иногда на практике используют ее модификацию:

Модифицированный чистый доход/ прибыль MNPV. Формула оценки

MNPV – модификация чистого дисконтированного дохода;

CFt – денежный поток в период времени t;

It – отток денежных средств в периоде времени t;

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка);

d – уровень реинвестирования, процентная ставка показывающая возможные доходы от реинвестирования капитала;

n – количество периодов анализа.

Как мы видим, главное отличие от простой формулы заключается в возможности учета доходности от реинвестирования капитала. Оценка инвестиционного проекта с использование данного критерия имеет следующий вид:

Значение показателя MNPV Принятие решения по критерию
MNPV>0 Инвестиционный проект принимается к дальнейшему анализу
MNPV ≤0 Инвестиционный проект отклоняется
MNPV1 > MNPV2 Сравнение проектов между собой. Инвестиционный проект (1) более привлекателен чем (2)

Достоинства и недостатки метода оценки чистого дисконтированного дохода

Проведем сравнение между достоинствами показателя NPV и MNPV. К достоинствам использования данных показателей можно отнести:

  • Четкие границы выбора и оценки инвестиционной привлекательности проекта;
  • Возможность учета в формуле (ставке дисконтирования) дополнительных рисков по проекту;
  • Использования ставки дисконтирования для отражения изменения стоимости денег во времени.

К недостаткам чистого дисконтированного дохода можно отнести следующие:

  • Трудность оценки для сложных инвестиционных проектов, которые включают в себя множество рисков;
  • Сложность точного прогнозирования будущих денежных потоков;
  • Отсутствие влияния нематериальных факторов на будущую доходность (нематериальные активы).

Резюме

Несмотря на ряд недостатков, показатель чистого дисконтированного дохода является ключевым в оценке инвестиционной привлекательности проекта, сравнении его с аналогами и конкурентами. В добавок к оценке NPV для более четкой картины, необходимо рассчитать такие инвестиционные коэффициенты как IRR и DPI.

Преимущества, недостатки и пример расчета чистого дисконтированного дохода

При оценке эффективности работы любой компании рассчитываются разные показатели. Они позволяют определить размер прибыли, а также факторы, влияющие на деятельность предприятия. Пример расчета чистого дисконтированного дохода позволяет определить стоимость потоков денег в компании.

Понятие показателя

Сокращенно чистый дисконтированный доход называется NPV или ЧДД. Он свидетельствует о точной цене денежных потоков, которые оцениваются только в момент проведения расчетов. Благодаря использованию правильной формулы предприниматель оценивает экономическую целесообразность различных проектов, а также принимает взвешенное решение относительно необходимости инвестирования.

Специфическое наименование обусловлено тем, что денежные потоки в компании первоначально дисконтируются, а только после складываются. Дисконтирование представлено процессом расчета стоимости потока денег, для чего все выплаты приводятся к конкретному временному периоду.

Внимание! Благодаря дисконтированию появляется возможность для определения стоимости денег с учетом времени.

Если предприниматель правильно рассчитает NPV, то он сможет определить, какую прибыль можно получить после инвестирования в конкретный проект. Расчет ведется не только при положительном, но и при отрицательном денежном потоке. Определить показатель можно за любое время, например, за 5 или 10 лет. Он представлен доходом, получаемым инвестором в процессе планирования, инвестирования, уплаты налогов и погашения кредитов.

Например, компания за 5 лет получила выручку в размере 2,6 млрд. руб. При этом в виде налогов выплачено 800 млн. руб. Поэтому прибыль до налогообложения представлена 1,8 млрд. руб. Из этой суммы вычитаются инвестиции, необходимые для начала деятельности. Например, они составляют 900 млн. руб., а если пользоваться ставкой дисконтирования в размере 0%, то NPV за 5 лет работы составляет 900 млн. руб.

Внимание! При увеличении периода планирования повышается размер ЧДД, причем основная необходимость в этом показателе заключается в возможности определения дохода инвестора при вложении денег в конкретный проект.

Предназначение показателя

Он рассчитывается предпринимателями, планирующими вложение денег в какой-либо крупный и рискованный проект. С помощью NPV определяется доход, получаемый бизнесменом при принятии положительного решения. При расчете обеспечивается возможность получить значимые сведения:

  • оцениваются денежные потоки определенного проекта, к которым относится отток, представленный инвестициями, а также приток, являющийся ожидаемой прибылью;
  • определяется стоимость капитала;
  • индексируются притоки и оттоки;
  • складываются все денежные поступления и расходы.

Только после такого правильного расчета принимается важное решение относительно необходимости вложения денег в проект. Если NPV равно нулю, то предприниматель только возмещает свои расходы на инвестирование, а при положительном значении получает прибыль.

Выбор ставки для расчета

При определении эффективности проекта инвестор должен выбрать подходящую ставку дисконтирования. Невозможно точно сказать, какой показатель подходит для той или иной ситуации, но опытные инвесторы рекомендуют воспользоваться нормой прибыли для вкладчика, учитывая возникающие риски. При определении ставки используется несколько подходов:

Выбор способа расчета

  • учет уровня инфляции, хотя этот показатель важен при выборе проектов с низким или средним уровнем риска;
  • интуитивный подходит для бывалых инвесторов, а также для определения показателя не нужно тратить много времени, хотя часто даже опытные предприниматели совершают ошибки;
  • учет стоимости капитала, состоящего из текущих проектов, приносящих доход, что позволяет сравнить доходность нового проекта с прибыльностью других бизнесов;
  • использование показателей прошлых периодов, но этот подход работает исключительно при выборе однотипных проектов. А также используются показатели минимально за 3 года работы;
  • метод с учетом риска, применяемый для уникальных вложений, по которым наблюдается высокий уровень риска.

Каждая методика имеет свои плюсы и минусы, причем опытные инвесторы часто предпочитают пользоваться сразу несколькими вариантами.

Правила расчета в Excel

Для расчета любого показателя можно пользоваться этой программой. Это обусловлено возможностью применения таблиц и формул. Расчет осуществляется двумя методами:

  1. В программе уже имеется формула для расчета NPV, но вносится только ставка дисконтирования без введения процентов.
  2. Составляется дополнительная таблица, в которой происходит дисконтирование денежного потока, а полученные значения складываются.

Оба метода позволяют получить одинаковый результат, поэтому каждый человек пользуется удобным для него способом.

Правила расчета в Excel на видео:

Формула расчета

Для расчета NPV можно выполнять действия с помощью стандартной формулы:

Формула 1

В этой формуле CFn представлено чистым потоком средств, а n – период, за который осуществляется расчет. I – это ставка дисконтирования.

Внимание! Если инвестиции были внесены в нулевом периоде, то они не дисконтируются.

Влияние инфляции

Так как расчет показателя осуществляется за длительный период времени, то приходится учитывать инфляцию. Самым простым решением выступает изменение дисконта на предполагаемый показатель инфляции. При использовании этого метода ставка рассчитывается по следующей формуле:

Ставка дисконта = (1 + дисконт) * размер инфляции

Если инфляция будет высокой в процессе инвестирования в выбранный проект, то рентабельность после дисконтирования значительно снижается. Это позволяет определить точную выгоду от вложения средств. Нередко после учета инфляции оказывается, что принятие участия в проекте нецелесообразно для предпринимателя. Это позволяет снизить риски получения убытка от инвестирования.

Определение остаточной стоимости

Она представлена суммой, которую сможет получить предприниматель после окончания проекта, приносящего в процессе функционирования доход всем инвесторам. Поэтому она обязательно учитывается при оценке целесообразности вложения средств.

Расчет остаточной стоимости

Расчет дисконтирования дохода проводится за ограниченный период, но проект может функционировать намного дольше. Для расчета остаточной стоимости применяются различные методики.

Расчет при ликвидации проекта

Если планируется закрытие проекта после достижения конкретной цели, то предприниматели знают точные временные рамки. Поэтому для расчета остаточной стоимости учитывается цена всех активов, полученных во время реализации проекта. Для их оценки используется ликвидационная стоимость, для чего учитываются рыночные расценки на аналогичные активы.

Методика чистых активов

Она используется, если нет точной информации о времени ликвидации проекта, поэтому в формулу не включаются коэффициенты срочности.

Такой метод идеально подходит для крупных фирм, обладающих существенным количеством активов. Поэтому их стоимость может превышать даже доход крупнейших инвесторов.

Учет перпетуитета

Для этого способа предполагается, что во все планируемые периоды проект будет приносить одинаковый доход. Поэтому по перпетуитету используется формула:

Формула 2

CFN – это денежный приток за последний период действия проекта.

По модели Гордона

Этот вариант расчета остаточной стоимости эффективен для проектов, прибыль от которых увеличивается с течением времени, а также ожидается рост этого показателя в будущие периоды. Поэтому доход повышается для каждого периода на фиксированный процент. При использовании данной модели эффективна формула:

Формула 3

В этой формуле появляется только один новый параметр – q. Он представлен долгосрочными и постоянными темпами роста дохода в будущем, когда заканчивается срок, на который прогнозировался проект.

Анализ NPV

Предприниматели, планирующие вложение крупной суммы в какой-либо проект, должны не только рассчитать, но и проанализировать ЧДД. Для этого целесообразно сравнивать его с другими проектами.

Методы анализа

С помощью показателя определяется предполагаемая прибыль. При сравнении этого значения с другими проектами выбирается наиболее выгодный вариант для инвестирования.

Плюсы расчета

Если инвестор перед принятием решения всегда будет рассчитывать NPV, то он сможет воспользоваться несколькими значимыми преимуществами:

  • учитывается изменение доходов и расходов в течение длительного периода времени за счет дисконтирования;
  • во время расчета определяются все риски, с которыми приходится сталкиваться инвесторам, что позволяет выявить реальный прогнозируемый доход или убыток;
  • показатель прост в расчете, а также его легко анализировать;
  • обеспечивается возможность для принятия взвешенного и правильного решения, что снижает вероятность появления убытка.

Внимание! Значимым плюсом является измерение стоимости денежных потоков в течение времени, поэтому учитываются не только риски, но и инфляция.

Минусы расчета

Определение NPV имеет некоторые недостатки:

Расчет показателя

  • хотя учитывается дисконтирование, но все результаты представлены плановыми, поэтому они могут отличаться от реальных показателей;
  • трудно определить ставку дисконтирования, а особенно это касается сложных проектов, в которых включено несколько направлений инвестирования.

Внимание! Даже при наличии таких минусов расчет показателя важен для инвесторов, так как позволяет снизить риски вложения денег в заранее проигрышное направление.

Пример расчета

Предприниматель вложил в проект 450 тыс. руб. на пять лет. За это время он ожидает следующие доходы:

  • 2019 год – 100 тыс. руб.
  • 2020 год – 150 тыс. руб.
  • 2021 год – 200 тыс. руб.
  • 2022 год – 250 тыс. руб.
  • 2023 год – 300 тыс. руб.

Примеры дисконтирования на видео:

Ставка дисконтирования – 20%. Для расчета NPV первоначально определяются денежные потоки, для чего используется формула:

  • CFt – это денежный поток в каждом году,
  • r – ставка,
  • t – номер года.

В 2019 году денежный поток составляет:

100000 / (1 + 0,2) 1 = 83 333 руб.

В 2020 году этот показатель равен 104 166 руб., в 2021 – 115 740 руб., в 2022 – 120 563 руб., а в 2023 – 120 563 руб. Общее значение представлено сложением этих показателей, поэтому денежный поток равен 544 367 руб.

Для расчета NPV применяется стандартная формула, поэтому из полученного значения вычитаются первоначальные инвестиции. В результате ЧДД = -450 000 + 544 367 = 94 367 руб. Так как получается положительное значение, то инвестор сможет не только окупить вложения, но и получить прибыль.

Возможные сложности

При расчете NPV часто возникают трудности:

Где может быть загвоздка

  • новичкам в бизнесе сложно разобраться в правилах расчета;
  • для получения точного значения приходится пользоваться несколькими методиками, что значительно усложняет работу экономистов;
  • допускаются ошибки в процессе применения сложных формул;
  • невозможно предугадать все расходы, связанные с поддержкой проекта, поэтому первоначальные инвестиции могут увеличиваться;
  • существует риск неправильно выбрать ставку дисконтирования;
  • получаемые результаты могут значительно отличаться от реальных показателей за счет высокого роста уровня инфляции или иных факторов.

Поэтому расчет доверяется исключительно опытным экономистам.

Если ЧДД > 0

Такое значение говорит о высокой эффективности инвестиций. Предприниматель не только вернет все вложенные средства, но и получит определенную прибыль.

Внимание! ЧДД рассчитывается для всех возможных проектов, поэтому выбирается вариант, по которому этот показатель будет самым высоким.

Если ЧДД < 0

Отрицательное значение свидетельствует об убытке, поэтому необходимо отказаться от вложения средств в данный проект. Предприниматель не сможет рассчитывать не только на прибыль, но и на окупаемость.

Если ЧДД = 0

Изучение показателя

При таком результате предприниматель вернет все потраченные средства, но не получит прибыль. Такие проекты обычно не привлекают опытных инвесторов, хотя существует вероятность, что внешние факторы положительно скажутся на результатах.

Определение прибыльности проекта

С помощью ЧДД любой предприниматель оценивает целесообразность вложения средств. К плюсам такого метода относится возможность учета рисков и инфляции. Благодаря использованию разных ставок дисконтирования оцениваются все возможные риски.

Но этот метод оценки проекта имеет некоторые минусы, поэтому нельзя опираться только на него в процессе принятия решения. Особенно это касается многопрофильных проектов.

Прогнозирование потока денег

Денежный поток – это деньги, которыми обладает фирма в текущий период. С его помощью определяется финансовое положение и устойчивость предприятия. Для его определения из притока средств вычитается отток.

Анализ денежного потока

При оценке целесообразности вложения денег в какой-либо проект обязательно определяется будущий поток. От этого показателя зависит прибыль инвестора. Возможность для прогнозирования возникает только после создания инвестиционного проекта.

Внимание! При вложении в венчурные проекты, в которых отсутствуют сведения о продажах, расходах или иных показателях, применяется экспертная методика расчета, поэтому привлекаются специалисты в конкретном направлении работы для оценки потенциала развития и возможной прибыли.

Во время оценки будущих потоков учитывается направление работы, влияние внешних и внутренних факторов, а также другие показатели. Между ними имеется прямая или косвенная зависимость, что упрощает процесс расчета и анализа.

ЧДД – это значимый показатель, оцениваемый и рассчитываемый каждым инвестором. Он позволяет определить, какую прибыль от инвестирования сможет получить компания, нацеленная на реализацию тех или иных проектов. Он рассчитывается самостоятельно или с помощью разных программ.

Заметили ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl+Enter, чтобы сообщить нам.

Источник https://finzz.ru/chistyj-diskontirovannyj-doxod-npv-raschet.html

Источник https://pravodeneg.net/buhuchet/uchet/primer-rascheta-chistogo-diskontirovannogo-dohoda.html

Источник

Источник

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *