Стабфонд Норвегии

Помещаю у себя отличную статью из «Медузы» про норвежский фонд национального благосостояния и дополняю ее выдержками о Фонде Национального Благосостояния России.

Падение нефтяных доходов — не только российская проблема: от обвала цен на сырье страдают экспортеры по всему миру, от Эквадора до Ирака. Масштаб кризиса везде разный — где-то, как в Венесуэле, недостаток валюты приводит к дефициту товаров первой необходимости, а где-то, как в Норвегии, речь идет лишь о том, чтобы чуть-чуть залезть в резервный фонд. Для глобальной экономики, впрочем, новости из Норвегии могут оказаться даже важнее, чем неурядицы в экономиках других сырьевых стран — настолько огромен норвежский нефтяной фонд. «Медуза» рассказывает о денежных запасах Норвегии.

Нефтяные излишки

Государственный глобальный пенсионный фонд Норвегии (сами норвежцы называют его еще Нефтяной фонд) — одна из уникальных вещей в современной экономике. Он был создан четверть века назад для того, чтобы сверхдоходы от экспорта нефти и газа достались не только живущим сейчас норвежцам, но и будущим поколениям. За счет сверхвысоких цен в начале XXI века фонд быстро увеличивался, и в конце концов достиг невероятных размеров. Достаточно сказать, что ему принадлежит около 1,3 процента всех акций в мире (!), и это не считая того, что фонд вкладывается также в облигации и в недвижимость.

Если говорить совсем просто, то деньги, полученные от экспорта нефти и газа, начали помогать норвежцам зарабатывать на отраслях, с нефтегазовой отраслью никак не связанных. Например, каждый раз, когда Apple с успехом выпускает новый айфон, норвежцы из будущих поколений становятся чуть богаче (фонд активно инвестирует в Apple). Правда, это работает и в другую сторону — в 2014 году на инвестициях в Россию фонд потерял 40,9% (на фонд это не особо повлияло — вложения в российские акции составляют 0,4 процента от всех инвестиций).

Норвежцы владеют самым большим Стабфондом в мире: их запасы оцениваются в 830 миллиардов долларов. Для сравнения, в российских Фонде национального благосостояния (ФНБ) и Резервном фонде, созданным по образцу норвежского, и уже в значительной степени потраченных, лежат около 150 миллиардов долларов. И это при том, что Россия добывает в год в пять раз больше нефти и газа.

Строгий контроль

Для инвестиций из Нефтяного фонда есть специальные и довольно жесткие правила. В частности, деньги будущих поколений запрещено вкладывать в компании, которые занимаются ядерным оружием или производством сигарет. Чиновникам запрещено влезать в фонд для финансирования бюджета: каждый год они могут взять из него всего четыре процента, но почти никогда не пользуются этим правом по максимуму. В итоге фонд пополняется даже при низких ценах на нефть — в него капали деньги и в 2014-м, и в 2015-м, хотя нефть подешевела более чем в два раза.

Почему сейчас о фонде снова заговорили?

Как и многие другие страны Европы, Норвегия находится не в лучшем экономическом положении. Для того чтобы дать толчок деловой активности, она уже снизила базовую ставку практически до нуля, но этого мало. Правительство предлагает в 2016 году уменьшить налогообложение, а часть убытков от такого шага покрыть за счет нефтяного фонда. В итоге впервые Норвегия заберет из фонда больше, чем в него положит (хотя из-за прибыли от инвестиций фонд должен все равно остаться в плюсе).

О какой сумме идет речь?

В масштабах фонда — об очень маленькой. Всего в фонде лежит около 830 миллиардов долларов. В 2016 году правительство перечислит в него почти 25 миллиардов долларов нефтяных доходов, а возьмет — 25,4 миллиарда. Так что важна прежде всего не сумма, а то, что такое произойдет впервые.

Почему это важно для Норвегии?

В деловых СМИ уже появились колонки, предупреждающие норвежцев о том, что если допустить чиновников к Нефтяному фонду, то их потом нельзя будет остановить. Норвежцев пугают и «голландской болезнью» — трата нефтедолларов приводит к росту курса норвежской валюты и, следовательно, к снижению конкурентоспособности всех местных отраслей, кроме нефтяной и газовой.

Почему это важно для экономики всего мира?

Нефтяной фонд — один из самых больших, предсказуемых и адекватных инвесторов на планете, который готов давать компаниям «длинные» деньги (то есть деньги на десятки лет). Чтобы финансировать бюджет, фонд будет продавать акции той же Apple, что может опустить капитализацию производителя айфонов. А вместе с ней — и капитализацию 9000 других компаний по всему миру, в ценные бумаги которых инвестировала Норвегия.

📈 Текущую рыночную капитализацию норвежского фонда, распределение активов и другие параметры можно посмотреть по ссылке: https://www.nbim.no/en/the-fund/market-value/

Мой комментарий. Куда инвестирует ФНБ?

При том, что Россия добывает в год в пять раз больше нефти и газа, российский фонд примерно на ту же величину меньше норвежского. Кстати, доля норвежского фонда, инвестированного в Россию, говорит о доверии к нашей экономики в мире. Видно, что фонд распределен в три основных актива, о которых я уже многократно говорил в прошлых статьях: мировые акции, облигации и недвижимость. Скорее всего, в небольшой доле присутствуют и драгоценные металлы. Тогда как норвежцы до последнего времени только накапливали стабфонд (да и текущие траты в виде 0.4% чисто символические), в России в 2015 году с фондом сложилась следующая ситуация:

Среди проектов, которые получают финансирование из ФНБ, значатся: строительство Центральной кольцевой автомобильной дороги, создание высокоскоростной магистрали Москва-Казань, модернизация Транссиба и БАМа и другие варианты. А 17 декабря 2013 года мировые и российские СМИ сообщили о намерении страны разместить 15 миллиардов долларов из Фонда национального благосостояния в украинские государственные облигации. До известных событий оставалось около двух месяцев… надо ли говорить о рисках, которые закладывались в такое инвестирование наряду с выделением средств фонда на проекты, куда должны идти бюджетные деньги? Общие траты оказались равны примерно половине средств фонда — и все это во времена, когда стоимость нефти превышала 100 долларов за баррель!

Тем не менее, по официальным данным с начала 2014 года по октябрь 2015 ФНБ вырос с 2900 млрд. рублей до почти 4900 млрд. (причем в феврале 2015 сумма превышала 5000 млрд.) В рублевом выражении кажется отлично: 69% на промежутке менее двух лет. Но если вспомнить, что с начала 2014 рубль подвергся девальвации, то в долларовом эквиваленте все выглядит менее радужно. На фонд наседают различные банки и компании: так, 30 декабря 2014 года банк ВТБ уже получил первый транш в размере 100 млрд. рублей из ФНБ.

Cуверенный фонд Норвегии избавился от нефтяных активов

Что вы знаете про Норвегию? Небольшая скандинавская страна. Площадь занимаемой территории сопоставима с Бурятией. Население около 5,3 миллионов человек. Возраст выхода граждан на пенсию составляет — 67 лет. Причем независимо от пола.

Основа экономики — добыча газа и нефти. Доход от продажи которых составляет более 50% от всего экспорта.

Свой нефтяной путь Норвегия начала в 1971 году. С открытия и разработки нефтяных месторождений. И с каждым годом наращивает добычу полезных ископаемых.

Знакомая модель экономики. Не находите? Напоминает Россию.

Пенсионный фонд Норвегии

Но такая ветвь развития предполагает сильную зависимость от мировых цен на ресурсы. Дабы как-то сгладить возможные негативные события в будущем (и подстелить себе соломки) был было решено откладывать сверх доходы в специальный фонд. Ранее он назывался нефтяной. Сейчас носит название Норвежский пенсионный фонд.

Ребята стартовали в 1996 году. Сделал первые пополнения фонда. И за 2,5 десятилетия фонд стал одним из крупнейших в мире.

Динамика роста активов фонда, трлн. норвежских крон

На момент написания статьи активы Норвежского пенсионного фонда оцениваются в 9 615 500 000 000 норвежских крон (или 9,6 триллиона).

В долларах получаем капитализацию $1,05 триллиона.

Чтобы понять насколько это много, представьте, что на каждого жителя страны приходится почти по 200 тысяч долларов.

Российский фонд национального благосостояния (ФНБ), у которого вроде бы аналогичная миссия («Фонд призван стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан РФ»), оценивается в 120 миллиардов (менее 1 тысячи доллара на россиянина).

Новое в блогах

Резервный фонд отнюдь не изобретение России. Такую структуру стремились использовать страны сидящие на сырьевой игле

Первопроходцем, звездой и выдающимся примером блестящего управления фондом нефтяных доходов является Норвегия.

Именно ее впечатляющие успехи в свое время и вдохновили российских финансистов во главе с экс-министром финансов Алексеем Кудриным на создание отечественного аналога. Благодаря многим факторам Норвегии удалось за десять лет эффективного управления фондом превратиться из страны, где внешний долг составлял 30% от ВВП, в высокоразвитое государство с нулевой инфляцией и комитетом по этике при Пенсионном фонде.

Стратегия скандинавской страны была предельно простой: половина средств — в акции иностранных компаний с наивысшим кредитным рейтингом, вторая половина — в облигации развитых зарубежных государств. Благодаря относительной стабильности на фондовых рынках до 2008г.

Норвегия последовательно увеличивала свой фонд на 4,5% в год, а доходы направляла на пенсионную программу и развитие альтернативных источников энергии, мудро помня о том, что нефть — исчерпаемый ресурс. И все это на фоне беспрецедентной информационной прозрачности: по сей день любой может зайти на сайт Центробанка Норвегии и справиться о том, во что вложена каждая крона.

Практически все политики в норвежском парламенте согласны относительно фундаментальных правил использования средств стабфонда: только 4% от размера фонда может быть использованы на нужды бюджета страны каждый год. Пока фонд продолжает возвращать более чем на 4% годовых, и до тех пор, пока доходы от нефтедобычи продолжают пополнять бюджет, увеличивается и общий размер фонда.

С момента создания в 1998 году доходность фонда составляет 5,8% в год.

На бумаге из средств фонда на каждого жителя Норвегии приходится 1 миллион 350 тысяч норвежских крон (153 486 евро). Это размер пятикратного чистого годового дохода граждан Швеции, который составляет 30 612 евро, согласно списку данных расчёта средней заработной платы жителей европейских стран.

Эта сумма в 5,5 раз больше чистого годового дохода среднего финна и 31 в раз превышает годовой доход среднего россиянина.

Резкое увеличение стоимости активов фонда в прошлом году в основном связано с тем, что стабфонд разместил более чем 60 процентов своего портфеля на глобальном фондовом рынке, на котором наблюдаются тенденции к повышению.

Стабилизационный фонд Норвегии является самым крупным в мире и аккумулирует около одного процента мировых финансовых накоплений.

А что же Россия? Вот для обьективности сравнение двух стабфондов на благополучный 2011 год

Видно что Россия делает большой упор на гос.облигации западных стран, прежде всего США

Как писал Гете, «теория сера везде, а древо жизни ярко зеленеет».

Вот и следовать примеру Норвегии оказалось гораздо сложнее, чем ожидалось.

Прежде всего потому, что в далеких 90-х гг. фондовый рынок был гораздо стабильнее, чем сейчас, и вкладывание больших средств в ценные бумаги никому тогда не казалось безнадежным занятием. Впрочем Норвегия успешно размещает средства в акциях и сегодня, и доход от такого инвестирования в прошлом году составил 9,6% против российского показателя в 1,5%.

Отечественный стабфонд был создан в 2004г, а в 2008г. разделен на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния (ФНБ), тогда как Норвегия додумалась до создания «кубышки» гораздо раньше — в 1990г.

У стабфонда была всего одна простая и понятная задача — планомерно сокращать объем внешнего долга РФ за счет нефтегазовых доходов. У новых структур есть и другие цели.

У Резервного фонда их две: финансовое обеспечение нефтегазового трансферта и досрочное погашение государственного внешнего долга.

ФНБ (как и норвежский аналог) призван был стать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения: и в России, и в Норвегии быстро растет число пенсионеров, и всех их нужно достойно обеспечивать. К сожалению, «достойно» по-русски и по-норвежски сводится к разным цифрам.

Средняя норвежская пенсия составила в прошлом году 65 тыс. руб., российская меньше в 9 раз — 7,1 тыс. руб.

Хотя российские чиновники и кричат во весь голос об улучшении пенсионного обеспечения, приводя в пример широко разрекламированную «Программу государственного софинансирования пенсии», на деле за весь период ее существования ей воспользовались всего лишь 6,14% работающих россиян. Однако даже эти 5,7 млн чел. вряд ли сумели при помощи данной программы приблизить свою пенсию к норвежской.

Где деньги лежат

Выяснить же, где лежать деньги из российского Резервного фонда, оказалось совсем непросто, поскольку с января 2010г. Министерство финансов не публикует информацию о поступлении и использовании нефтегазовых доходов федерального бюджета. А норвежский Центробанк регулярно и очень подробно отчитывается о портфеле ценных бумаг, в которые вложены средства пенсионного фонда. Полная информационная прозрачность — важнейший принцип функционирования этого учреждения.

Средства Резервного фонда РФ сегодня размещены на валютных счетах Банка России и вложены в облигации США, Великобритании и некоторых стран Европы с наивысшим кредитным рейтингом. Средства норвежского фонда преимущественно вложены в акции.

Причем, в отличие от наших управленцев, норвежцы не брезгуют и ценными бумагами российских компаний. По состоянию на 2010г. фонд вложил средства в 57 российских компаний, среди которых Газпром (0,65%) и ЛУКОЙЛ (1,07%).

В народе сложилось мнение, что на народные русские деньги куплен весь суверенный долг США.

«В настоящее время средства Резервного фонда размещаются так же, как и золотовалютные резервы, — в самые надежные и ликвидные активы», — о Сергей Карыхалин.

Разумеется, в их число входят и долговые бумаги Штатов. По состоянию на начало года Россия владела казначейскими облигациями США на 151 млрд долл., что в 7,7 раза меньше, чем объем treasuries, которые купил Китай (1,16 трлн долл.), в 5,8 раза меньше Японии и в 1,8 раза меньше Великобритании.

По объему вложений в облигации США Россия занимала лишь восьмое место, где-то между Бразилией и Гонконгом.

СИТУАЦИЯ СЕЙЧАС

В мае 2014 г. Правительственный пенсионный фонд Норвегии, где аккумулируются излишки от нефтяных доходов, достиг рекордной суммы — 5,2 трлн норвежских крон, почти $850 млрд.

В российских суверенных фондах — Резервном и Фонде национального благосостояния (ФНБ) — к маю скопилось около $175,5 млрд.

Маленькая Норвегия скопила в 7 раз больше средств чем огромная Россия. Но как деньги расходуются сейчас?

Норвегия

Норвегия стала испытывать трудности сразу с момента начала серьезного снижения цен на нефть, хотя власти страны заявляли о неизменности бюджетной политики.

В конце февраля стало известно, что валютные интервенции Центрального банка Норвегии выросли во второй месяц года на 40% по сравнению с январем. Однако норвежская крона все равно сдает позиции к доллару США: по сравнению с 17 марта девальвация валюты Норвегии составила 8,5%.

Теперь, чтобы выполнить бюджетные обязательства, правительство Норвегии намерено потратить к 3% Нефтяного фонда страны или около 21,8 миллиарда долларов.

При этом правительство Норвегии не проводит масштабных «оптимизаций» с целью сокращения гос.расходов

Россия

Взяла курс на обширное сокращение бюджетных расходов(«оптимизации»), на обширную трату денег ФНБ и резервного фонда, прежде всего на поддержку банковской сферы, которая сильно «страдает» от недостатка ликвидности.

К январю 2015 года в Минэк поступило 28 отдельных заявок компании всего на 1,3 трлн руб. из ФНБ. Пока предварительное одобрение ведомства получили пять проектов госкомпании на 300 млрд руб

Неликвидные антикризисные депозиты ВЭБа – лишь вершина айсберга. На самом деле спасение банков обошлось ФНБ почти в два раза дороже.

Неприятности начались с Газпромбанка. В 2012 году госбанк погасил часть долга (50 млрд руб.) перед ВЭБом собственными акциями. Формально средства вернулись в ФНБ. Но Минфин возвратил их ВЭБу, указывает аудитор Счетной палаты Михаил Бесхмельницын в отчете об использовании средств фондов за первое полугодие 2012 года. На них госкорпорация и купила 10,2% Газпромбанка.

В прошлом году конвертировать антикризисную помощь из ФНБ в свои привилегированные акции попросили остальные госбанки (еще ВТБ и Россельхозбанк – всего на 279 млрд руб.).

Трудности с возвратом средств ФНБ возникли и у частных банков. В частности, ФК «Открытие» (до июня 2014 года – Номос-банк) уже попросила власти о конвертации в привилегированные акции 4,9 млрд руб. из ФНБ. Столько Номос-банк получил в 2008 году.

Конвертация средств ФНБ в акции банков уменьшает размер антикризисного депозита в ВЭБе. Из-за этого госкорпорации потребовалась докапитализация. В итоге осенью 2014 года ВЭБ получил из ФНБ субординированный депозит на $6 млрд.

И даже на этом помощь финансовым госструктурам из ФНБ не закончилась. Еще 100 млрд руб. из фонда в виде субординированных депозитов в конце прошлого года получил ВТБ.

Всего на докапитализацию банков из ФНБ в антикризисном плане заложено 250 млрд руб. и еще 300 млрд – ВЭБу. Общий лимит средств, которые можно разместить в субординированные депозиты банков (ВЭБ формально не является банком), составляет 10% ФНБ (459 млрд руб. на 1 марта).

Сокращается и резервный фонд

Резервный фонд России в феврале 2015 года сократился на 20% и составил по состоянию на 1 марта 4 трлн 720,74 млрд рублей, объем ФНБ с учетом приобретения облигаций ОАО «Ямал СПГ» на 75 млрд рублей сократился до 4 трлн 590,59 млрд рублей, сообщил Минфин В феврале 2015 года часть средств Резервного фонда в иностранной валюте на счетах в Банке России, а именно 3,56 млрд долларов, 3,12 млрд евро и 0,51 млрд фунтов стерлингов, была реализована за 500 млрд рублей, а вырученные средства зачислены на единый счет федерального бюджета в целях финансирования дефицита, передает РИА «Новости». Остатки средств на отдельных счетах по учету средств Резервного фонда составили: 7,26 млрд долларов, 8,27 млрд евро, 5,25 млрд фунтов стерлингов.

Проще говоря основная часть фондов ушла на помощь банкам. Норвежские же банки в государственной помощи не нуждаются, более того норвежские компании владеют долями в крупнейших российских корпорациях.

Всё тот же государственный пенсионный фонд Норвегии инвестировал в облигации на сумму 89 млн. норвежских крон и владеет долями в Сбербанке и Банке ВТБ на сумму 1,13 млрд. и 2 млрд. крон соответственно

В настоящее время составляет свыше 7000 млрд. норвежских крон (796 млрд. евро), из которых более 32.095 млн. вложено в России, преимущественно в нефтегазовый и банковский секторы.

К концу 2014 года, фонд владел 0,69% акций Сбербанка на сумму 1,13 млрд. крон. Норвежский стабфонд владеет 1,78% акций Банка ВТБ на сумму более 2 млрд. крон, по информации «Dagens Næringsliv».

В российской нефтегазовой отрасли инвестиции фонда намного выше, чем в российском банковском секторе. Фонду принадлежит 0,56% Газпрома, что соответствует 2,3 млрд. крон. Газпром является крупнейшим в мире производителем природного газа и крупнейшим участником фондового рынка среди российских компаний.

Фонд также владеет акциями «ЛУКойла», Сургутнефтегаза, «Новатэка» и Татнефти, связанных с добычей углеводородов в арктической тундре или в Сибири.

Доходность фонда

За период с 1998 по 2021 среднегодовая доходность Норвежского фонда составила 5,9% годовых.

При текущей капитализации — получаем прибыль в $60 миллиардов ежегодно.

Выходит почти по 1 тысячи долларов на брата (каждого жителя) ежемесячно. Вся Норвегия в один день может решить перестать работать. Уехать в какую-нибудь недорогую страну и скромно жить на получаемый доход. Вся жизнь.

Прибыль фонда в процентах. Столбцы — доходность по годам. Линия — накопленная среднегодовая доходность.
Правда если скорректировать полученный доход на размер инфляции и вычесть расходы на управление, реальная прибыль с 5,9% уменьшается до 4% годовых. Но тоже деньги. $40 млрд. в год на дороге не валяются. )))

Позиция норвежского игрока на российском рынке

Норвежский ПФ, согласно отчетам, занимал второе место среди зарубежных держателей российских долговых облигаций, имея на своем балансе ОФЗ на сумму 1,3 миллиарда долларов по состоянию на начало 2021 года. Лидирует среди иностранных инвесторов в российские облигации американский хедж-фонд BlackRock, держа позицию на сумму 2,526 миллиардов долларов. Игроки поменялись местами за 2 года – в 2017-м лидирующая позиция среди нерезидентов принадлежала пенсионному фонду Норвегии с активами на сумму 2,9 миллиарда долларов.

Рекомендую прочитать также:

Как отказаться от страховки по кредиту и не прогадать

Отказ от страховки по кредиту: возможно ли это?

В течение 2021 года норвежский фонд стал крупнейшим продавцом российских активов, избавившись от ОФЗ на сумму 1,018 миллиардов долларов, тем самым сократив свою позицию практически вдвое. Всего из долговых бумаг РФ за 2021 год нерезидентами было выведено 6,6 миллиардов долларов.

Где деньги, Карл?

Куда инвестируются средств норвежских пенсионеров?

Структура фонда по классу активов:

• 66% вложено в акции;
• 27% в облигации с фиксированным доходом;
• 7% — недвижимость.

Норвежцы инвестируют в акции 9 153 компаний из 73 стран. Фонду владеет долей 1,4% от всех компаний обращающихся на фондовом рынке.

Источник https://investprofit.info/stabfond-norvegii/

Источник https://stone-stream.ru/investicii/suverennyj-fond-norvegii.html

Источник

Источник