Хедж-фонд — что это такое и как он работает, выбор хедж-фонда

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Данная статья не из маленьких, однако она практически со всех сторон позволяет понять что такое хедж-фонды и как они работают. В статье вы узнаете о том, как появлялись первые хедж-фонды и какими они были в середине 20 века. Узнаете об основных особенностях, сути и характеристиках хедж фондов. Поймете как выбирать хедж-фонд и ознакомитесь с критериями выбора. Представлена информация о налогообложении, оплате труда менеджеров и регулировании хедж-фондов. Помимо этого, в статье имеется краткий список одних из крупнейших и известных хедж-фондов мира.

Содержание статьи:

Что такое хедж-фонд простыми словами

Хедж-фонды — это альтернативные инвестиции, использующие объединенные фонды, которые используют разные стратегии для получения активной прибыли или альфа коэффициента для своих инвесторов. Хедж-фондами можно агрессивно управлять или использовать производные инструменты и кредитное плечо как на внутреннем, так и на международном рынках с целью получения высокой прибыли (либо в абсолютном выражении, либо выше определенного рыночного ориентира).

Важно отметить, что хедж-фонды обычно доступны только для аккредитованных инвесторов, поскольку они требуют меньше правил регулятора (в США), чем другие фонды. Одним из аспектов, который отличает отрасль хедж-фондов, является тот факт, что хедж-фонды сталкиваются с меньшим регулированием, чем паевые инвестиционные фонды и другие инвестиционные инструменты. Однако в России хедж-фонды менее распространены из-за более сложных регуляторных мер.

Суть хедж-фондов

Каждый хедж-фонд создан для использования определенных рыночных возможностей. Хедж-фонды используют разные инвестиционные стратегии и поэтому часто классифицируются по стилю инвестирования. Между стилями существует значительное разнообразие факторов риска и вложений.

Юридически хедж-фонды чаще всего создаются как частные инвестиционные партнерства с ограниченной ответственностью, которые открыты для ограниченного числа аккредитованных инвесторов и требуют больших первоначальных минимальных инвестиций. Инвестиции в хедж-фонды неликвидны, поскольку они часто требуют, чтобы инвесторы держали свои деньги в фонде не менее одного года, время, известное как локап период (Lock up период — период блокировки). Вывод средств также может происходить только через определенные промежутки времени, например, ежеквартально или раз в два года.

История возникновения хедж-фондов

Компания AW Jones & Co., бывшего писателя и социолога Альфреда Уинслоу Джонса, запустила первый хедж-фонд в 1949 году. Именно во время написания статьи о текущих инвестиционных тенденциях для Fortune в 1948 году Джонс был вдохновлен попробовать свои силы в управлении деньгами. Он собрал 100 000 долларов (включая 40 000 долларов из собственного кармана) и решил попытаться минимизировать риск при удержании долгосрочных позиций по акциям путем короткой продажи других акций. Эта инвестиционная инновация теперь называется классической моделью совмещения длинных и коротких позиций. Джонс также использовал кредитное плечо (леверидж) для увеличения прибыли.

В 1952 году Джонс изменил структуру своего инвестиционного механизма, преобразовав его из полного партнерства в партнерство с ограниченной ответственностью и добавив 20% поощрительного вознаграждения в качестве компенсации управляющему партнеру. Будучи первым финансовым менеджером, который объединил короткие продажи, использование совместного риска за счет кредитного плеча через партнерство с другими инвесторами и систему компенсации, основанную на результатах инвестиций, Джонс заработал свое место в истории инвестиций как отец-основатель хедж-фонда.

Хедж-фонды значительно превзошли большинство паевых инвестиционных фондов в 1960-х годах и приобрели дальнейшую популярность, когда в статье Fortune в 1966 году была освещена малоизвестная инвестиция, которая двузначно превзошла все паевые инвестиционные фонды на рынке по сравнению с предыдущим годом и также многократно превзошла за предыдущие пять лет.

Однако по мере развития тенденций в хедж-фондах, стремясь максимизировать прибыль, многие фонды отказались от стратегии Джонса, которая фокусировалась на выборе акций в сочетании с хеджированием, и вместо этого предпочли использовать более рискованные стратегии, основанные на долгосрочном кредитном плече. Эта тактика привела к большим убыткам в 1969-70 гг., За которыми последовало закрытие ряда хедж-фондов во время медвежьего рынка 1973-74 годов.

Отрасль была относительно спокойной более двух десятилетий, пока в 1986 году в статье в Institutional Investor не были прорекламированы двузначные показатели Tiger Fund Джулиана Робертсона. После того, как высокоразвитый хедж-фонд снова привлек внимание общественности своей звездной эффективностью, инвесторы устремились в отрасль, которая теперь предлагала тысячи фондов и постоянно расширяющийся набор экзотических стратегий, включая торговлю валютой и производными инструментами, такими как фьючерсы и опционы.

Высокопоставленные финансовые менеджеры массово покинули традиционную индустрию взаимных фондов в начале 1990-х в поисках славы и богатства в качестве управляющих хедж-фонда. К сожалению, история повторилась в конце 1990-х — начале 2000-х годов, когда ряд крупных хедж-фондов, включая фонд Робертсона, потерпели грандиозный провал. С тех пор индустрия хедж-фондов значительно выросла. Сегодня индустрия хедж-фондов огромна: согласно отчету Preqin Global Hedge Fund к 1 кварталу 2021 года, общие активы под управлением этой отрасли оцениваются в более чем 3,8 триллиона долларов. Согласно статистике исследовательской компании Barclays hedge, общее количество активов под управлением хедж-фондов выросло более чем на 3200% в период с 1997 по 2020 год (со 118 млрд $ до 3,8 трлн $).

Количество действующих хедж-фондов также выросло, по крайней мере, в некоторые периоды. В 2002 году существовало около 2000 хедж-фондов. Оценки количества хедж-фондов, действующих сегодня, разнятся. К концу 2015 года это число превысило 10 000. Однако убытки и низкие показатели привели к ликвидации. По данным исследовательской компании Hedge Fund Research, к концу 2017 года насчитывалось 9754 хедж-фонда. К началу 2020 года количество хедж-фондов составляло около 15 000, большая часть которых расположена в США и конкретно в Нью-Йорке.

Главные характеристики хедж-фондов

Хедж-фонды США открыты только для «аккредитованных» или «квалифицированных» инвесторов.

Хедж-фондам разрешается брать деньги только у «квалифицированных» инвесторов — физических лиц с годовым доходом, превышающим 200 000 долларов США за последние два года или чистым капиталом, превышающим 1 миллион долларов США, за исключением их основного места жительства. Таким образом, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) считает квалифицированных инвесторов достаточно подходящими, чтобы справиться с потенциальными рисками, возникающими из более широкого инвестиционных полномочий.

Хедж фонды предлагают более широкие возможности для инвестиций, чем другие фонды.

Инвестиционная сфера хедж-фонда ограничена только его полномочиями. Хедж-фонд может инвестировать во что угодно — землю, недвижимость, акции, деривативы и валюту. Взаимные фонды, напротив, должны в основном придерживаться акций или облигаций и обычно имеют только длинные позиции.

Хедж фонды часто используют кредитное плечо (леверидж)

Хедж-фонды часто используют заемные деньги для увеличения своей прибыли, а также позволяют им открывать агрессивные короткие позиции в зависимости от стратегии фонда. Как мы видели во время финансового кризиса 2008 года, кредитное плечо также может уничтожить хедж-фонды.

Структура Комиссии «Два и Двадцать»

Вместо того, чтобы взимать только коэффициент операционных расходов, хедж-фонды взимают и коэффициент операционных расходов, и плату за результат. Эта структура комиссионных известна как «Два и Двадцать» — 2% комиссии за управление активами, а затем 20%-ное сокращение любой полученной прибыли.

Особенности хедж фондов

Существуют более конкретные характеристики, которые определяют хедж-фонд, но в основном, поскольку хедж фонды это частные инвестиционные механизмы, которые позволяют инвестировать только богатым людям, хедж-фонды могут в значительной степени делать то, что хотят, до тех пор, пока они заранее раскрывают стратегию инвесторам. Такая большая широта может показаться очень рискованной, а иногда это действительно так. Некоторые из самых впечатляющих финансовых обрушений были связаны с хедж-фондами. Тем не менее, такая гибкость, предоставляемая хедж-фондам, привела к тому, что некоторые из самых талантливых управляющих деньгами получили потрясающую долгосрочную прибыль.

Важно отметить, что «хеджирование» на самом деле является попыткой снизить риск, но цель большинства хедж-фондов — максимизировать отдачу от инвестиций. Название в основном историческое, так как первые хедж-фонды пытались застраховаться от риска снижения медвежьего рынка, продавая рынок. (Взаимные фонды обычно не открывают короткие позиции в качестве одной из своих основных целей). В настоящее время хедж-фонды используют десятки различных стратегий, поэтому нельзя сказать, что хедж-фонды просто «хеджируют риск». Фактически, поскольку менеджеры хедж-фондов делают спекулятивные инвестиции, эти фонды напротив могут нести больший риск, чем рынок в целом.

Ниже приведены некоторые из уникальных рисков хедж-фондов:

• Стратегия концентрированного инвестирования подвергает хедж-фонды потенциально огромным убыткам.
• Хедж-фонды обычно требуют от инвесторов заблокировать деньги на срок в несколько лет.
• Использование левериджа или заемных денег может превратить незначительный убыток в значительный.

Структура оплаты труда менеджеров хедж-фонда

Менеджеры хедж-фондов известны своей типичной структурой выплат 2 и 20, при которой менеджер фонда получает 2% активов и 20% прибыли ежегодно. Сильную критику получают именно 2%, и нетрудно понять, почему. Даже если менеджер хедж-фонда теряет деньги, он все равно получает 2% активов. Например, менеджер, курирующий фонд в 1 миллиард долларов, может положить 20 миллионов долларов в год в качестве компенсации, даже не пошевелив пальцем.

Тем не менее, существуют механизмы, которые помогают защитить тех, кто инвестирует в хедж-фонды. Часто ограничения комиссий, такие как наивысший пик стоимости, достигнутый фондом (известный также как high-water mark), используются для того, чтобы управляющие портфелями не получали дважды зарплату за одну и ту же прибыль. Также могут быть установлены лимиты комиссионных, чтобы менеджеры не брали на себя чрезмерный риск.

Как выбрать хедж-фонд

При таком большом количестве хедж-фондов в инвестиционной сфере важно, чтобы инвесторы знали, что они ищут, чтобы оптимизировать процесс комплексной проверки и принимать своевременные и надлежащие решения.

При поиске высококачественного хедж-фонда инвестору важно определить важные для него показатели и результаты, необходимые для каждого из них. Эти ориентиры могут быть основаны на абсолютных значениях, таких как доходность, превышающая 20% в год за предыдущие пять лет, или они могут быть относительными, например, пять самых эффективных фондов в определенной категории.

В интернете существуют списки и рейтинги крупнейших хедж-фондов в мире, в ближайшем будущем я добавлю подобный рейтинг на проект.

Критерии абсолютной эффективности фонда

Первым ориентиром, который инвестор должен установить при выборе фонда, является годовая норма прибыли. Допустим, мы хотим найти фонды с пятилетней годовой доходностью, которая превышает доходность Citigroup World Government Bond Index (WGBI) на 1%. Этот фильтр устранит все фонды, которые не справляются с индексом в течение длительных периодов времени, и его можно будет корректировать в зависимости от показателей индекса с течением времени.

В этом фильтре также будут указаны фонды с гораздо более высокой ожидаемой доходностью, такие как глобальные макрофонды, фонды с совмещением длинных и коротких позиций и другие. Но если это не те типы фондов, которые ищет инвестор, они также должны установить ориентиры для стандартного отклонения. И снова мы будем использовать WGBI для расчета стандартного отклонения индекса за предыдущие пять лет. Предположим, мы устанавливаем 1% как значение в качестве ориентира для стандартного отклонения. Фонды со стандартным отклонением, превышающим нормативное значение, также могут быть исключены из дальнейшего рассмотрения.

К сожалению, высокая доходность не обязательно помогает определить привлекательный фонд. В некоторых случаях хедж-фонд мог использовать благоприятную стратегию, в результате которой доходность была выше, чем обычно для его категории. Следовательно, после того, как определенные фонды были определены как высокодоходные, важно определить стратегию фонда и сравнить его доходность с доходами других фондов той же категории. Для этого инвестор может определить ориентиры, сначала выполнив экспертный анализ аналогичных фондов. Например, можно установить 50-й процентиль (меньше или равно 50%) в качестве ориентира для фильтрации фондов.

Теперь у инвестора есть два правила, которым должны соответствовать все фонды для дальнейшего рассмотрения. Однако применение этих двух рекомендаций оставляет слишком много хедж фондов для оценки в разумные сроки. Необходимо установить дополнительные фильтры, но они не обязательно будут применяться ко всем остальным фондам. Например, фильтры для фонда специализирующегося на арбитраже слияний будут отличаться от фильтров для рыночно-нейтрального хедж фонда совмещающего длинные и короткие позиции.

Критерии относительной эффективности фонда

Чтобы облегчить инвестору поиск высококачественных фондов, которые не только соответствуют требованиям по первоначальной доходности и рискам, но и соответствуют фильтрам конкретной стратегии, следующим шагом является определение набора относительных ориентиров и фильтров. Относительные показатели эффективности всегда должны основываться на определенных категориях или стратегиях. Например, было бы несправедливо сравнивать глобальный макро-фонд с заемными средствами с нейтральным по отношению к рынку фондом, совмещающим длинные и короткие позиции по акциям.

Чтобы установить ориентиры для конкретной стратегии, инвестор может использовать пакет аналитического ПО (например, Morningstar), чтобы сначала определить совокупность фондов, использующих аналогичные стратегии. Затем коллегиальный анализ выявит множество статистических данных, разбитых на квартили или децили для этой совокупности.

Порог для каждого фильтра может быть результатом для каждого показателя, который соответствует или превышает 50-й процентиль. Инвестор может ослабить фильтр, используя 60-й процентиль, или ужесточить его, используя 40-й процентиль. Использование 50-го процентиля для всех показателей обычно отфильтровывает все, кроме нескольких хедж-фондов, для дополнительного рассмотрения. Кроме того, установка ориентира таким образом позволяет гибко корректировать фильтры, поскольку экономическая среда может повлиять на абсолютную доходность некоторых стратегий.

Некоторые сторонники хедж-фондов используют следующие фильтры:

• Пятилетняя среднегодовая доходность
• Среднеквадратическое отклонение
• Месяцы до восстановления или максимальной просадки
• Нижнее отклонение (DD)

Эти фильтры помогут отсеять многие хедж фонды и определить работоспособное количество фондов для дальнейшего анализа.

Прочие критерии выбора фонда

Инвестор может также выбрать другие фильтры, которые могут либо дополнительно сократить количество фондов для анализа, либо определить фонды, которые соответствуют дополнительным критериям, и имеют отношение к инвестору и его предпочтениям. Вот некоторые примеры других фильтров и критериев:

• Размер фонда: критерий размера может быть минимальным или максимальным в зависимости от предпочтений инвестора. Например, институциональные инвесторы часто вкладывают такие большие суммы, что фонд или компания должны иметь определенный минимальный размер для размещения крупных инвестиций. Для других инвесторов слишком большой фонд может столкнуться с будущими вызовами, используя ту же стратегию, успешную в прошлом. Так может быть и в случае хедж-фондов, инвестирующих в акции с малой капитализацией.
• Послужной список: если инвестор хочет, чтобы фонд имел минимальную историю и опыт в 24 или 36 месяцев, то фильтр исключает любые новые фонды. Однако иногда менеджер фонда уходит, чтобы создать свой собственный фонд, и хотя фонд новый, эффективность менеджера можно отслеживать в течение гораздо более длительного периода времени.
• Минимальные инвестиции: этот критерий очень важен для мелких инвесторов, поскольку у многих фондов есть требования к минимальным инвестициям, которые могут затруднить правильную диверсификацию. Минимальные инвестиции фонда также могут дать представление о типах инвесторов в фонде. Более высокие минимумы могут указывать на более высокую долю институциональных инвесторов, в то время как низкие минимумы могут указывать на большее количество индивидуальных инвесторов.
• Условия погашения: эти условия имеют значение для ликвидности и становятся очень важными, когда общий портфель сильно неликвиден. Более длительные локапы (периоды блокировки) сложнее включить в портфель, а периоды погашения, превышающие месяц, могут создать некоторые проблемы в процессе управления портфелем. Этот критерий может быть реализован для устранения фондов, у которых имеются локап периоды, когда портфель уже неликвиден. Когда портфель имеет адекватную ликвидность — данный критерий может быть ослаблен.

Налогообложение прибыли хедж-фондов

Когда внутренний хедж-фонд США возвращает прибыль своим инвесторам, деньги облагаются налогом на прирост капитала. Ставка краткосрочного прироста капитала применяется к прибыли от инвестиций, удерживаемых менее одного года, и она такая же, как и ставка налога инвестора на обычный доход. Для инвестиций, удерживаемых более одного года, ставка не превышает 15% для большинства налогоплательщиков, но может доходить до 20% для высоких налоговых категорий. Этот налог распространяется как на американских, так и на иностранных инвесторов.

Оффшорный хедж-фонд создается обычно в стране с низкими налогами или без налогов, за пределами домашней страны. Он принимает инвестиции от иностранных инвесторов. Эти инвесторы не несут никаких налоговых обязательств своих домашних стран в отношении распределенной прибыли, если это только не предусмотрено соответствующими законами и юрисдикцией.

Как хедж-фонды уходят от налогов

Многие хедж-фонды построены таким образом, чтобы получать прибыль от начисленных процентов. В рамках этой структуры фонд рассматривается как партнерство. Учредители и менеджеры фондов являются полноправными партнерами, а инвесторы — партнерами с ограниченной ответственностью. Основатели также владеют управляющей компанией, управляющей хедж-фондом. Менеджеры получают 20% комиссионных от полученных процентов в качестве генерального партнера фонда.

Менеджеры хедж-фондов получают компенсацию в виде начисленных процентов. Их доход от фонда облагается налогом как доход от инвестиций, а не как заработная плата или компенсация за оказанные услуги. Поощрительный сбор облагается налогом по ставке долгосрочного прироста капитала 20% в отличие от обычных ставок налога на прибыль, где максимальная ставка составляет 39,6%. Это дает значительную экономию налогов для менеджеров хедж-фондов.

У этого делового соглашения есть свои критики, которые говорят, что эта структура — лазейка, позволяющая хедж-фондам избегать от уплаты налогов. Правило удержания процентов до сих пор не было отменено, несмотря на многочисленные попытки Конгресса США. Это стало актуальной темой на последних выборах США. И налоговый план президента Байдена включает в себя отмену положения о перенесенных процентах.

Многие известные хедж-фонды США используют вторичную страховку на Бермудских островах как еще один способ уменьшить свои налоговые обязательства. Бермудские острова не взимают корпоративный подоходный налог, поэтому хедж-фонды создают свои собственные перестраховочные компании на Бермудских островах. Затем хедж-фонды отправляют деньги перестраховочным компаниям на Бермудских островах. Эти перестраховщики, в свою очередь, инвестируют эти средства обратно в хедж-фонды. Любая прибыль от хедж-фондов поступает перестраховщикам на Бермудских островах, где они не обязаны платить налог на прибыль. Прибыль от инвестиций хедж-фонда растет без каких-либо налоговых обязательств. Налоги уплачиваются только после того, как инвесторы продают свои доли в перестраховщиках.

Бизнес на Бермудских островах должен быть страховым. Любой другой вид бизнеса, скорее всего, повлечет за собой штрафы от Налоговой службы США (IRS) за пассивные иностранные инвестиционные компании. IRS определяет страхование как активный бизнес. Чтобы квалифицироваться как действующий бизнес, перестраховочная компания не может иметь пул капитала, намного превышающий тот, который ей необходим для обеспечения страховки, которую она продает. Неясно, что это за стандарт, поскольку он еще не определен IRS.

Скандалы и хедж-фонды

С 2008 года ряд хедж-фондов был замешан в скандалах по инсайдерской торговле. Одно из самых громких дел по инсайдерской торговле связано с Galleon Group, управляемой Раджем Раджаратнамом.

Компания Galleon Group на пике своего развития управляла более чем 7 миллиардами долларов, прежде чем была вынуждена закрыться в 2009 году. Фирма была основана в 1997 году Раджем Раджаратнамом. В 2009 году федеральные прокуроры США обвинили Раджаратнама в нескольких статьях мошенничества и инсайдерской торговли. В 2011 году он был осужден по 14 пунктам обвинения и начал отбывать 11-летний срок заключения. Многие сотрудники Galleon Group также были признаны виновными в скандале.

Раджаратнам был пойман на получении инсайдерской информации от Раджата Гупты, члена правления Goldman Sachs. Перед тем, как эта новость была обнародована, Гупта якобы передал информацию о том, что Уоррен Баффет инвестировал в Goldman Sachs в сентябре 2008 года в разгар финансового кризиса. Раджаратнам смог купить значительное количество акций Goldman Sachs и получить на них значительную прибыль за один день.

Раджаратнам был также осужден по другим обвинениям в инсайдерской торговле. На протяжении всего своего пребывания в должности менеджера фонда он помогал группе инсайдеров отрасли получить доступ к существенной информации.

Регулирование хедж-фондов в США

Хедж-фонды США настолько велики и мощны, что SEC начинает уделять им более пристальное внимание, особенно потому, что такие нарушения, как инсайдерская торговля и мошенничество, похоже, происходят гораздо чаще. Однако относительно недавний закон фактически ослабил способ, которым хедж-фонды могут продавать свои инструменты инвесторам.

В марте 2012 года был подписан закон «JOBS Act». Основная предпосылка данного закона заключалась в поощрении финансирования малого бизнеса в США путем ослабления регулирования ценных бумаг. Закон также оказал серьезное влияние на хедж-фонды: в сентябре 2013 года был снят запрет на рекламу хедж-фондов. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) одобрила предложение разрешить хедж-фондам и другим компаниям, которые создают частные предложения, размещать рекламу для кого угодно, хотя они по-прежнему могут принимать инвестиции только от аккредитованных инвесторов. Хедж-фонды часто являются ключевыми поставщиками капитала для стартапов и малых предприятий из-за их инвестиционной широты. Предоставление хедж-фондам возможности привлекать капитал, по сути, поможет росту малого бизнеса за счет увеличения пула доступного инвестиционного капитала.

Реклама хедж-фонда влечет за собой предложение инвестиционных продуктов фонда аккредитованным инвесторам или финансовым посредникам в печати, на телевидении и в Интернете. Хедж-фонд, который хочет привлекать инвесторов (рекламировать их), должен подать специальную форму («форма D») в Комиссию по ценным бумагам и биржам не менее чем за 15 дней до начала рекламы. Поскольку до снятия этого запрета реклама хедж-фондов была строго запрещена, SEC очень заинтересована в том, как реклама используется частными эмитентами, поэтому она внесла изменения в подачу документов по форме D. Фонды, которые делают публичные запросы, также должны будут подать измененную форму D в течение 30 дней после прекращения предложения. Несоблюдение этих правил, скорее всего, приведет к запрету на выпуск дополнительных ценных бумаг на год или более.

Современные хедж фонды: в погоне за индексом S&P

После кризиса 2008 года мир хедж-фондов вступил в очередной период менее звездных прибылей. Многие фонды, которые раньше получали двузначную прибыль в среднем по году, увидели, что их прибыль значительно уменьшилась. Во многих случаях фонды не соответствовали доходности индекса S&P 500. Для инвесторов, рассматривающих, где разместить свои деньги, это становится все более простым решением: зачем страдать от высоких комиссий и начальных инвестиций, дополнительного риска и ограничений на снятие средств хедж-фондами, если более безопасные и простые инвестиции, такие как взаимный фонд или паевой инвестиционный фонд, могут принести такую же или, в некоторых случаях, даже более высокую прибыль?

Есть много причин, по которым хедж-фонды испытывали трудности в последние годы. Эти причины находятся под угрозой от геополитической напряженности во всем мире до чрезмерной зависимости многих фондов от определенных секторов, включая технологии, и процентные ставки ФРС. Многие видные управляющие фондами сделали широко освещенные неудачные ставки, которые обошлись им не только в денежном выражении, но также и с точки зрения их репутации как опытных руководителей фондов.

Дэвид Эйнхорн — пример этого. Фирма Эйнхорна Greenlight Capital сделала ставку на Allied Capital на раннем этапе и Lehman Brothers во время финансового кризиса. Эти громкие ставки были успешными и заработали Эйнхорну репутацию проницательного инвестора.

Тем не менее, в 2018 году компания сообщила об убытках в 34 процента, что является худшим годом за всю историю, из-за коротких позиций с Amazon, которая вскоре после этого стала на некоторое время первой по капитализации в мире, и вложений в General Motors, показавшие неочень удачную прибыль в 2018.

Примечательно, что общий размер индустрии хедж-фондов (с точки зрения активов под управлением) существенно не уменьшился за этот период и продолжил расти. Все время появляются новые хедж-фонды, даже несмотря на то, что за последние 10 лет было зафиксировано рекордное количество закрытых хедж-фондов.

В разгар растущего давления некоторые хедж-фонды переоценивают аспекты своей организации, в том числе структуру комиссионных сборов «два и двадцать». Согласно данным Hedge Fund Research , средняя комиссия за управление упала до 1,48%, а средняя плата за поощрение упала до 17,4%. В этом смысле средний хедж-фонд по-прежнему намного дороже, чем, скажем, индексный или взаимный инвестиционный фонд, но примечательно, что структура комиссионных в среднем снижается.

Крупнейшие хедж-фонды

Многие специализированные агентства создают рейтинговые списки хедж-фондов по общему показателю AUM. В такие списки лучших хедж-фондов входят компании, которые владеют более крупными активами в других областях, помимо хедж-фондов. Тем не менее, рейтинг учитывается только операциями хедж-фондов каждой фирмы. Один из таких рейтингов составило Pensions & Investments surveys на середину 2020 года.

По данным исследования Pensions & Investments surveys, компания Elliott Management Corporation Пола Сингера владеет собственными активами на сумму 42 миллиарда долларов. Основанный в 1977 году, фонд иногда называют «фондом-стервятником», поскольку примерно одна треть его активов сосредоточена в проблемных ценных бумагах, включая долги стран-банкротов. Тем не менее, эта стратегия доказала свою эффективность на протяжении нескольких десятилетий.

Нью-йоркский фонд Two Sigma Investments, основанный в 2001 году Дэвидом Сигелом и Джоном Овердеком, находится в верхней части списка хедж-фондов по AUM с более чем 38 миллиардами долларов в управляемых активах. Компания была спроектирована так, чтобы не полагаться на единую инвестиционную стратегию, что позволяло ей быть гибкой в ​​зависимости от изменений на рынке.

Один из самых популярных хедж-фондов в мире — Renaissance Technologies Джеймса Саймона. Фонд с 70 миллиардами долларов на середину 2020 года в собственном капитале был основан в 1982 году, но в последние годы он произвел революцию в своей стратегии вместе с изменениями в технологиях. Теперь Renaissance известен систематической торговлей, основанной на компьютерных моделях и количественных алгоритмах. Благодаря этим подходам Renaissance смог обеспечить инвесторам стабильно высокую прибыль, даже несмотря на потрясения в сфере хедж-фондов в более широком смысле. В некоторых источниках указывается AUM в 165 млрд долларов (на момент 19 апреля 2021 года).

AQR Capital Investments — один из крупнейших по величине хедж-фондов в мире, на момент проведения исследования, его собственный капитал составляет 32 миллиардов долларов. Компания AQR, расположенная в Гринвиче, штат Коннектикут, известна тем, что использует как традиционные, так и альтернативные инвестиционные стратегии.

Bridgewater Associates Рэя Далио остается крупнейшим хедж-фондом в мире с чуть менее 100 млрд долларов (98.9 млрд) в собственном капитале по состоянию на середину 2020 года. В фонде из Коннектикута работает около 1700 человек, и он специализируется на глобальной стратегии макроинвестирования. Bridgewater включает фонды, целевые фонды и даже иностранные правительства и центральные банки среди своих клиентов.

Резюме

Что такое хедж-фонд?

Хедж-фонд — это тип инвестиционного механизма, который обслуживает состоятельных частных лиц, институциональных инвесторов и других аккредитованных инвесторов. Термин «хеджирование» используется потому, что хедж-фонды изначально были ориентированы на стратегии, которые хеджировали риски, с которыми сталкиваются инвесторы, например, путем одновременной покупки и продажи акций в рамках стратегии совмещения длинных и коротких позиций. Сегодня хедж-фонды предлагают очень широкий спектр стратегий практически для всех доступных классов активов, включая недвижимость, деривативы и нетрадиционные инвестиции, такие как изобразительное искусство и вино.

Как хедж-фонды отличаются от других инвестиционных инструментов?

Как тип активно управляемого инвестиционного фонда, хедж-фонды аналогичны другим инвестиционным инструментам, таким как взаимные фонды, фонды венчурного капитала и совместные предприятия. Однако хедж-фонды известны несколькими отличительными чертами. Во-первых, они менее сильно регулируются (в США), чем конкурирующие продукты, такие как взаимные фонды или биржевые фонды (ETF), что дает им практически неограниченную гибкость с точки зрения стратегий и целей, которые они могут преследовать. Во-вторых, хедж-фонды имеют репутацию более дорогих продуктов, чем другие инструменты, также многие хедж-фонды используют структуру комиссионных сборов «2% и 20%».

Почему люди вкладывают средства в хедж-фонды?

Из-за своего разнообразия хедж-фонды могут помочь инвесторам достичь самых разных инвестиционных целей. Например, инвестор может быть привлечен к определенному хедж-фонду из-за репутации его менеджеров, конкретных активов, в которые инвестируется фонд, или уникальной стратегии, которую он использует. В некоторых случаях методы, используемые хедж-фондами, такие как сочетание кредитного плеча со сложными сделками с производными финансовыми инструментами, могут даже не быть разрешены регулирующими органами, при использовании взаимных фондов или других типов инвестиционных инструментов.

• Хедж-фонды — это активно управляемые альтернативные инвестиции, которые также могут использовать нетрадиционные инвестиционные стратегии или классы активов.
• Хедж-фонды более дороги по сравнению с обычными инвестиционными фондами и часто ограничиваются инвестициями крупных инвесторов или других искушенных инвесторов с необходимом капиталом и аккредитацией.
• Число хедж-фондов имело экспоненциальный рост за последние 20 лет.
• В то время как в 1990-х и начале 2000-х годов эффективность хедж-фондов как победителей рынка была похвальной, после финансового кризиса 2008 года многие хедж-фонды показали худшие результаты (особенно после уплаты сборов и налогов).

А на этом сегодня все про хедж-фонды. Надеюсь статья была для вас полезной и интересной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

Крупнейшие хедж-фонды мира: во что они вкладываются и как могут влиять на стоимость акций

Хедж-фонды — одна из самых влиятельных сил на финансовых рынках, при этом про их вложения известно не много. Рассказываем, как устроена эта индустрия и в какие акции вкладываются крупнейшие из них.

Что такое хедж-фонд

Хедж-фонды похожи на паевые инвестиционные фонды (ПИФы): профессиональные управляющие вкладывают деньги инвесторов в соответствии с определённой стратегией.

Такие фонды могут использовать большой набор рискованных инструментов и стратегий, например торговать на заёмные деньги с плечом, открывать «короткие позиции», вкладываться во фьючерсы и опционы, недвижимость, и т. д.

Цель хедж-фондов — получать прибыль при любой конъюнктуре рынка, поэтому их стратегия похожа больше на стиль трейдеров-спекулянтов, чем долгосрочных инвесторов. Управляющие фондами хеджируют риски — распределяют свои вложения так, чтобы возможный убыток по одному инструменту компенсировался прибылью по другому (отсюда и название этого типа фондов).

Словарь инвестора

Короткая позиция — ставка на снижение стоимости акций

Торговля с плечом — торговля с привлечением заемных инструментов

Фьючерсы и опционы — производные ценные бумаги, стоимость которых привязана к базовому активу

Хедж-фонды могут привлекать деньги только опытных и крупных инвесторов (в США — с активами от $1 млн). Считается, что такие инвесторы могут самостоятельно оценить риски стратегий. Из-за этого регулирование для хедж-фондов не такое строгое, как для остальных инвестиционных фондов, например фондов взаимных инвестиций (mutual funds).

Так, сейчас хедж-фонды, под управлением которых находится больше $100 млн, обязаны раскрывать состав своего портфеля только раз в квартал. В июле 2020 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) США предложила повысить этот порог до $3,5 млрд. Кроме того, хедж-фонды могут не раскрывать информацию об открытых коротких позициях. Считается, что это необходимо, чтобы фонды показывали высокую доходность, а их стратегию не копировали (free riding).

Как появился первый хедж-фонд

Считается, что первый хедж-фонд в 1949 году создал социолог и писатель Альфред Уинслоу Джонс, к тому моменту занимавшийся статьёй о трендах в инвестициях. Джонс привлекал заёмные средства, чтобы улучшить результаты вложений, и использовал короткие позиции. Кроме того, он один из первых начал брать комиссию в 20% от прибыли от инвестиций.

За какими фондами следить

Индустрия хедж-фондов начала расти в 1990-е гг.: в 1997—2019 гг. объём активов под их управлением (assets under management) вырос на 2350 %. Число хедж-фондов также растёт: если в 2002 году их было около 2 тыс., то в 2019 году — уже около 10 тыс. По данным за III квартал 2020 года, под их управлением было $3,4 трлн. Это огромная сумма, поэтому за инвестициями хедж-фондов следят инвесторы по всему миру. Рассказываем о главных из них.

Bridgewater Associates. Крупнейший хедж-фонд в мире. Его основатель — миллиардер Рэй Далио. В ноябре 2019 года фонд поставил больше $1 млрд на падение рынков до конца марта 2020 года, — как отмечал Wall Street Journal (WSJ), эта ставка, скорее всего, помогла сократить потери фонда весной прошлого года.

Но несмотря на это, по данным Bloomberg, в январе — августе 2020 года ключевой фонд Bridgewater Pure Alpha II был в минусе на 18,6 % — худший результат за 10 лет. Хотя большинство американских хедж-фондов были в плюсе благодаря росту рынков.

Крупнейшие позиции в портфеле (здесь и далее — по данным на 11 марта 2021 года):

1. SPDR S&P 500 ETF Trust (11,93 %) — биржевой фонд, состоящий из всех акций индекса S&P 500.
2. Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (5,71 %) — биржевой фонд, повторяющий динамику индекса FTSE Emerging Index. Он привязан к акциям компаний с развивающихся рынков.
3. SPDR Gold Trust (4,61 %) — биржевой фонд, акции которого обеспечены золотом.
4. Walmart (4,72 %) — крупнейший ретейлер в мире.
5. Procter & Gamble (3,25 %) — один из лидеров мирового рынка потребительских товаров.

Renaissance Technologies. Фонд основал в 1982 году бывший профессор математики Джеймс Саймонс (ушёл с поста председателя фонда в январе 2021 года).

В 1980—1990 гг. большинство инвесторов предпочитали доверять собственной интуиции. Фонд Саймонса, напротив, активно использовал математический и статистический анализ.

Это помогло отлично заработать — фонд известен своей высокой прибыльностью. Средняя годовая доходность для инвесторов после комиссий в 1988—2018 гг. составляла 39 %. Это лучше результатов Уоррена Баффета, Рэя Далио и Джорджа Сороса (см. таблицу ниже). Правда, 2020 год для инвесторов фонда получился неудачным — их активы уменьшились, по данным WSJ, на 20—30%.

* в последние годы доходность ниже из-за того, что Сорос перестал инвестировать чужие деньги

** среднегодовая доходность инвестиций личных средств в 1951—1957 гг. — 62 %, денег под управлением в 1957—1969 гг. — 24,3 %

1. Novo-Nordisk (2,04 %) — фармацевтическая компания из Дании; производит препараты для лечения сахарного диабета, гемофилии и ожирения.
2. Baidu (2,02 %) — интернет-компания, ведущий китайский поисковик.
3. Pinduoduo (1,38 %) — китайский онлайн-ретейлер.
4. VeriSign (1,34 %) — поставщик сервисов сетевой инфраструктуры.
5. Bristol-Myers Squibb Co (1,24 %) — еще один фармацевтический гигант, который раньше занимал первое место в активах фонда. Выпускает препараты от диабета, сердечно-сосудистых, инфекционных и онкологических заболеваний. Подробнее о компании мы рассказывали в этой статье.

Man Group. Британский хедж-фонд, основанный ещё в конце 18 века. В 19—20 вв. компания торговала товарами: ромом, сахаром, кофе, какао. Первый инвестиционный фонд компании открылся в 1987 году.

1. Microsoft (2,81 %) — выпускает операционную систему Windows, программы и комплектующие для ПК и дата-центров. Подробнее — в этой статье.
2. Apple (2,46 %) — производитель девайсов и компьютеров.
3. Amazon (2,09 %) — крупнейший в мире онлайн-ретейлер.
4. Alibaba (1,74 %) — один из крупнейших мировых интернет-ретейлеров.
5. Facebook (1,65 %) — владелец одноимённой cоцсети, Instagram и WhatsApp.

Что будет с индустрией в будущем

Закрытость хедж-фондов устраивает не всех инвесторов: в конце января 2021 года в интернете появилась петиция с требованием усилить для них регулирование. Петиция быстро набрала популярность у частных инвесторов на платформе Reddit.

Конкретных предложений в тексте нет, но автор петиции считает, что розничные инвесторы должны иметь более широкий доступ к информации о сделках хедж-фондов. Сами хедж-фонды для принятия решений о сделках анализируют много информации, в том числе так называемые «альтернативные данные», не связанные с корпоративной или официальной макроэкономической статистикой, например количество бронирований столов в ресторанах или отношение пользователей соцсетей к конкретным компаниям.

Несмотря на негативное отношение небольших инвесторов к хедж-фондам, крупные инвесторы играют важную роль на рынке. Благодаря доступу к особой информации хедж-фонды могут более справедливо оценить стоимость компании. Это уменьшает рыночную волатильность. Кроме того, некоторые фонды, например Pershing Square Билла Экмана, покупают крупную долю в компаниях, чтобы затем улучшить корпоративное управление, продать неэффективный бизнес, и т. д.

Как фонды зарабатывают на «альтернативных данных»

В 2018 году хедж-фонды узнали о том, что производство новых автомобилей Tesla увеличится, ещё до выхода статистики от компании. С помощью одного из сервисов они получили данные о количестве сигналов с устройств, находившихся внутри завода Tesla в Калифорнии. Когда вышли официальные данные о продажах, подтвердившие ожидания фондов, акции выросли.

Источник https://tyulyagin.ru/investicii/xedzh-fond-chto-eto-takoe-i-kak-on-rabotaet-vybor-xedzh-fonda.html

Источник https://dokhodchivo.ru/krupneyshiye-khedzh-fondy-mira

Источник

Источник