Это безумие: эксперты рассказали, почему фондовый рынок США давно должен лопнуть

В конце сентября он реально был выше, чем в февральский, до-ковидный период! А ведь в феврале почти все отрасли показывали небывалый рост, а котировки акций били рекорды. Конечно, после новости о болезни Трампа индексы немного просели, но, кажется, скоро догонят и перегонят прошлые показатели.

Что же нас в этом удивляет? Так ведь налицо несоответствие реальных экономических показателей и стоимости акций! Доходы компаний упали, ВВП страны снизилось, а индексам хоть бы хны. Неужели перед нами раздувающийся экономический пузырь? Попробуем разобраться.

Сергей Толкачев, первый заместитель заведующего кафедрой макроэкономического прогнозирования и планирования Финансового университета при правительстве РФ:

— Происходящее сейчас на фондовых рынках США — это безумие на грани фантасмагории с давно потерянными логическими ориентирами. Фондовые рынки США живут в условиях спекулятивных пузырей уже более 20 лет, со времен эпопеи с доткомами. Финансовый кризис 2008 года вроде бы вскрыл всю подноготную этих процессов, на короткий срок даже наступило моральное прозрение общества. Однако история учит только тому, что ничему не учит. С января по июнь 2020 года включительно задолженность казначейства США выросла почти на 4 трлн долларов. Из них Федеральная резервная система выкупила обязательств на 2,3 трлн. Эта та самая инфляционная эмиссия (фантики, как любил выражаться Е. Т. Гайдар в 1992 году), на которую идет ФРС ради спасения экономики США от последствий ковида. Вся эта немыслимая прорва денег ринулась на фондовые рынки, обеспечивая не просто спекулятивный, а безумный рост показателей. Инвесторы прекрасно понимают, что реального оптимизма давно уже нет, но продолжают играть в эту игру от полной безысходности и отсутствия альтернативы.

Уровень заболеваемости

США остается на первом месте в мире по количеству заболевших коронавирусом. На 8 октября их число уже превысило 7,7 млн человек. Более 200 тысяч погибли. Пандемия коронавируса унесла больше жизней американцев, чем Первая мировая и война во Вьетнаме. Казалось бы, эти цифры должны поставить экономику страны под угрозу: ведь пандемия провоцирует рост безработицы, снижение доходов населения, снижение спроса на товары, уменьшение объема производств. В конце концов некоторые отрасли и вовсе остались не у дел. Например, турбизнес. Но фондовый рынок не реагирует. Точнее, ведет себя так, словно экономика уже восстановилась.

Антон Ефименко, инвестор, финансовый консультант:

— Экономика США уже давно является пузырем, вот только когда он лопнет, неизвестно. Власти США напечатали почти 3 триллиона долларов на поддержание экономики, сейчас планируют напечатать ещё более трех триллионов. Проблема в том, что без искусственной подпитки экономика не в состоянии жить самостоятельно. Сегодня под ударом все ведущие корпорации США, и у правительства есть два пути: первый — лопнуть пузырь на территории США и попытаться заработать на новой Великой депрессии. Через 3-5 лет США сможет запустить свою экономику заново, но уже без госдолга. Второй — перекинуть пузырь на другие страны. Так было в 2008 году, и мы все помним последствия. Данный путь мало чем поможет экономике США, но вот мировая экономика может и не пережить новый кризис. А значит, США заработают на стабильности. Америка останется единственным игроком с наличкой в кармане, даст новые кредиты через МВФ и скупит хорошие активы.

Эдвард Дубинский, опытный инвестор и финансист, долларовый миллионер. Основатель и управляющий партнер компании Fintelect:

— Если вы себе задаете вопрос — «печатание денег приводит же к инфляции, правильно?» — вы правильно думаете. Это поведение со стороны финансового регулятора, ФРС, в будущем отразится на экономике именно так, повышенной инфляцией. Но до этого момента финансовый рынок, несмотря на преддепрессивную экономику, переживает пузырь. Этот пузырь особенно заметен в технологичном секторе, где некоторые акции просто улетели в стратосферу — например, Nvidia (+ 130 %), Amazon (+ 70 %), PayPal (+ 82 %) и другие, но и обычные секторы тоже успешно держатся.
Однако есть более важный вопрос, на который очень тяжело ответить: если мы видим пузырь на рынке акций, опасно ли это? Ответ такой: мы точно не знаем, но мы можем посмотреть назад, в историю финансовых рынков, и поискать там ответ. Некоторые из нас, кто много лет уже следит за финансовыми рынками, видят похожие паттерны в том, что произошло в 2000 году, и тем, что происходит сегодня — переоцененные активы, много компаний-пустышек, выходящих на IPO на той же бирже Nasdaq, дешевые деньги из-за низких процентных ставок, установленных ФРС, которые ищут применения и инвестиций. История, может быть, не повторяется, но, как сказал Марк Твен, она «часто двигается по спирали». Если это так, то падение технологического сектора впереди.

Уровень ВВП

ВВП США по итогам года предсказуемо снизится. С апреля по июнь 2020 года он уже сократился сразу на 32,9 % по сравнению с аналогичным периодом 2019-го. Это стало самым масштабным падением за время наблюдений. Отклонения от изначальных ожиданий существенное: на графике видно, что до этого ВВП показывал стабильный рост. Правда, восстановления объемов производств до докризисного уровня все ждут уже в январе 2021 года.

Николай Кленов, финансовый аналитик инвестиционной компании Raison Asset Management:

— На американском фондовом рынке действительно надувается пузырь: разница между доходностями компаний из индекса S&P 500 и стоимостью их акций очень высока. Рынок перекуплен, причина — сверхмягкая денежно-кредитная политика США (долгосрочные околонулевые процентные ставки, повышение таргета по инфляции, увеличение денежной массы). Когда наступит коррекция на фондовом рынке 2021 года и какой она будет, зависит прежде всего от политики правительства США. В случае принятия четвёртого пакета помощи в США рынки в моменте могут отреагировать дальнейшим ростом, и пузырь надуется еще сильнее. Однако в долгосрочной перспективе рынок все-таки будет ожидать либо консолидация, либо понижательная коррекция.

Уровень безработицы

Уровень безработицы в США сохраняется довольно высокий. Еще в начале 2020 года безработными были 3,8 % населения США. На пике ковидного кризиса в апреле без работы остались 14,7 % американцев, сейчас же их число снизилось до 7,9 %. То есть ситуация постепенно стабилизируется, но все же до докризисного уровня еще далеко. По сравнению с январем 2020 года средний душевой доход на середину августа снизился на 47,5 % в секторе туризма, на 16,4 % в секторе образования и здравоохранения и на 14,1 % в секторе розничной торговли и транспорта. Совокупный доход малого бизнеса во всех отраслях упал на 19,1 %, отмечает Эдвард Дубинский. В 26 из 50 штатов более 20 % населения отстают в оплате аренды жилья, и у многих сбережения доведены до минимума.

Индекс Шиллера

Так когда же лопнет пузырь? Незачем гадать на хрустальном шаре или картах Таро, ведь есть прекрасный математический показатель: индекс Шиллера, он же CAPE.

Коэффициент Шиллера показывает, сколько инвесторы готовы заплатить за $1 прибыли. CAPE 10 означает, что инвесторы платят $10 за $1 прибыли. Причем для разных стран показатель может быть разный. Например, сейчас для США коэффициент Шиллера — 30,63. На пике «пузыря доткомов» (2000 год) коэффициент достиг своего исторического максимума в 44,19 пункта. Если индекс продолжит расти, нас ждет очередной мировой экономический кризис. И все же на рынке пока нет паники.

Андрей Айвазов, руководитель практики услуг частным лицам Parallel Legal Consulting:

— В Америке есть выражение «too big to fail», которое означает, что некоторые вещи слишком значительны и существенны, чтобы провалиться и развалиться. В мире принято считать, что Америка представляет собой экономический пузырь, который может лопнуть в результате достаточно сильного кризиса. Однако роль США — экономическая, политическая, валютная — слишком значительна для того, чтобы коронакризис смог нанести катастрофический ущерб. Во-первых, госдолг США, который часто называют риском для страны, представляет собой лишь цифры на бумаге. Он может быть компенсирован дополнительной эмиссией либо внешнеполитическими мерами. Во-вторых, в США достаточно разноплановая экономика, чтобы страна могла избежать концентрации чрезмерно большого количества отраслей в руках небольшой группы людей (тотальная монополизация наносит экономике непоправимый ущерб). Более того, надо понимать, что реакция на коронавирус в США не была плохой или неправильной. Это совершенно умышленный выбор руководства страны в пользу сохранения экономики.

Какие выводы?

То есть в сухом остатке мы получаем примерно такую картину: экономика США слаба. Все измеримые показатели говорят о том, что коронавирусный кризис еще не миновал. И даже при оптимистичном раскладе восстановление займет минимум год. Однако рынком движет не статистика, а ожидания инвесторов. А инвесторы верят в Америку вопреки всем показателям. Да что там говорить: даже россияне верят в экономику США куда больше, чем в отечественный аналог.

Турал Гадирли, портфельный управляющий QBF:

— При определении стоимости биржевых активов в расчёт берётся не текущая ситуация, а прогноз на ближайшие месяцы. То есть для субъективно-справедливой оценки рынка нужно учесть ожидания по росту ВВП США за третий и четвёртый кварталы текущего 2020 года, а также вероятный рост показателя в 2021 году. В пользу положительной динамики рынка говорит вероятное окончание пандемии благодаря созданию противовирусной вакцины. В качестве дополнительной предпосылки к росту фондового рынка можно рассматривать возможный рост прибылей компаний, которые будут дисконтироваться по меньшей процентной ставке регулятора. При этом риски развития рынка тоже присутствуют. В частности, при оценке активов нельзя исключить перспективы ухудшения рыночной конъюнктуры на фоне увеличения налоговой ставки до 27 % в случае победы демократов. Если в США пройдут изменения налоговой нагрузки, в перспективе ближайших четырёх-восьми лет неизбежна переоценка стоимости компаний, которая значительно повлияет на их рыночную капитализацию. Сейчас мы рекомендуем инвесторам нарастить долю кэша (то есть наличных средств в портфеле, которые не вкладываются в активы фондового рынка) в позициях до 70 % и переждать ноябрь 2020 года. После завершения предвыборной гонки у инвесторов будет возможность выкупа активов по более низкой стоимости.

Что инвестору стоит знать про фондовый рынок США

Чем больше россиян приобщается к миру инвестиций, тем больше новых покупателей вливается в фондовый рынок США. Из года в год аналитики предрекают его крах, но американские индексы покоряют всё новые вершины. Давайте посмотрим, в чём сила и привлекательность американского фондового рынка.

Немного о структуре и истории фондового рынка США

Важно! Я веду этот блог уже почти 10 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах публичных инвестиций. Сейчас мой публичный инвестпортфель — более 5 000 000 рублей.

Я регулярно получаю много вопросов и специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать в различные активы. Рекомендую пройти, как минимум, бесплатную неделю обучения.

Если вам интересна практика и какие инвестрешения в моменте принимаю лично я, то вступайте в Клуб Ленивого инвестора.

Современный фондовый рынок США состоит из двух торговых площадок: Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и NASDAQ. Иногда отдельно упоминают также:

• BATS, Better Alternative Trading System – лучшая альтернативная торговая система, в 2017 году стала подразделением Чикагской биржи опционов CBOE Global Markets под названием BATS Global Markets.
• AMEX, American Stock Exchange – Американская фондовая биржа, в 2008-м под названием NYSE American стала подразделением Нью-Йоркской фондовой биржи.
• CHX, Chicago Stock Exchange – Чикагская фондовая биржа, в 2018-м под названием NYSE Chicago стала подразделением Нью-Йоркской фондовой биржи.

Американская фондовая биржа была основана в 1908 году для торговли акциями компаний малой капитализации. Первоначально была известна как New York Curb Market Agency, что буквально переводится как «Нью-Йоркское агентство уличной торговли» поскольку биржа не имела своего офиса, а объявления о купле-продаже ценных бумаг расклеивались на улице. Название AMEX появилось лишь в 1953 году.

Знаменитая Нью-Йоркская фондовая биржа функционирует с 1792 года, но она не была первой в США. Двумя годами раньше неё появилась ныне почти забытая фондовая биржа Филадельфии, которая в 2007 году была куплена биржей NASDAQ.

Биржа NASDAQ специализируется на акциях высокотехнологичных компаний. С момента своего основания в 1971-м биржа работала на основе автоматизированной системы котировок, от которой и была названа. Сама электронно-информационная система была создана чуть раньше для совершения внебиржевых сделок, но показала свою эффективность и на биржевом рынке. Главная особенность NASDAQ как биржи – обязательное участие маркетмейкеров, которые должны поддерживать высокую ликвидность, в том числе за счёт выкупа акций при отсутствии покупателей.

На рисунке показан график работы фондовых бирж США согласно московскому времени:

Инструменты фондового рынка США

По разнообразию торгуемых ценных бумаг этот рынок не имеет равных себе. Основные группы активов:

• Облигации (Казначейства США, правительства США, муниципальные, корпоративные)
• Акции (роста и стоимости, доходные, голубые фишки, «грошовые акции») – более 10 тыс. наименований;
• Взаимные фонды (акций, денежного рынка, облигационные, фонды с конечной датой) – свыше 11 тыс. наименований; (ETF) более 1900 наименований;
• Фонды недвижимости (REIT).

Какие акции покупать в кризис

Акции каких отраслей защитят во время кризиса

Большинство ценных бумаг США доступны инвесторам из России только при торговле через американских брокеров. К сожалению, из них с российскими клиентами официально работают лишь Interactive Brokers и Score Priority. Доступ к биржам США имеют и некоторые российские брокеры, но они обслуживают только квалифицированных инвесторов.

Основные фондовые индексы США

На сегодняшний день общее число фондовых индексов США измеряется сотнями. Исторически их появление было связано с биржами, агентствами деловой информации, а также деятельностью экспертов и аналитиков. В те годы портфельная теория инвестирования ещё не была создана, и индексы возникали в процессе поиска простых и понятных индикаторов для описания фондового рынка. Большинство популярных сегодня индексов относятся к следующим семействам:

• S&P (Standard & Poor’s);
• Dow Jones;
• NASDAQ.

Рейтинговое агентство S&P Global рассчитывает более сотни индексов, самый популярный из которых S&P 500. Это средневзвешенный по капитализации индекс акций пятисот крупнейших компаний США. Большинство аналитиков рассматривают его как наиболее точно отражающий состояние американской экономики. За свою историю (регулярно публикуется с марта 1957-го) значение S&P 500 выросло с изначальных 10 до более чем 3000.

В случае реинвестирования дивидендов с акций доходность была бы значительно выше. В стабильном росте и преемственности биржевых индексов скрывается один из секретов фондового рынка США. Среди других индексов агентства S&P Global – отраслевые индексы, индексы компаний малой и средней капитализации (например, S&P SmallCap 600) и другие.

Индексы Dow Jones – классика американского фондового рынка. Старейший индекс из этого семейства, Dow Jones Industrial Average – исторически первый из фондовых индексов США. Его создатели, журналисты в области экономики Чарльз Доу и Эдвард Джонс, впервые опубликовали своё детище в 1886 году. Тогда индекс насчитывал всего дюжину компаний и представлял собой среднее арифметическое от стоимости их акций.

В дальнейшем состав индекса был расширен до тридцати компаний. Методы его расчёта немного усложнились, поскольку пришлось учитывать дробление (сплит) акций и другие события. На сегодняшний день индексы Dow Jones – традиционные бенчмарки фондового рынка США. Их расчётом и публикацией занимается агентство S&P Global.

Новые ETF фонды FXWO и FXRW – что предлагает инвесторам FINEX

Неожиданная рокировка фондов Finex: что нужно знать

Семейство индексов NASDAQ рассчитывается одноимённой биржей на основе акций, включённых в её листинг. Наиболее популярны индексы NASDAQ Composite и NASDAQ-100. Первый из них рассчитывается на основе котировок всех акций (а их более пяти тыс.), обращающихся на этой бирже, с учётом рыночной стоимости компаний. Второй индекс учитывает только акции ста крупнейших нефинансовых компаний из этого списка. В семействе NASDAQ есть и отраслевые индексы, например, NASDAQ Biotechnology Index – индекс компаний биотехнологического сектора.

Несколько особняком стоит индекс Нью-Йоркской фондовой биржи — NYSE Composite. Он представляет собой среднюю стоимость в долларах для всех акций (более двух тыс. наименований), котируемых на этой бирже.

Риски фондового рынка США

Эффективное инвестирование на американском рынке требует хорошего знания политических и финансовых особенностей Штатов. Исторически система власти в этой стране формировалась как баланс законодательной, исполнительной и судебной ветвей. Ни одна из них не имеет решающего слова, а исход непредсказуем до самого конца (пример – выборы в ноябре 2020 года). Это оказывает огромное влияние на настроение инвесторов и определяет интерес к рискованным и защитным активам.

Очень велико значение монетарной политики ФРС. Как показала практика, оптимальный интервал ключевой ставки лежит в пределах 3–4%. Выход из него чреват либо образованием биржевых пузырей, либо снижением деловой активности. В последние годы самостоятельным фактором риска стало «увлечение» ФРС мерами т. н. количественного смягчения (QE). С одной стороны, повышается ликвидность фондового рынка. С другой, растёт его перекупленность, что увеличивает вероятность резких коррекций и обвалов.

И, наконец, политический фактор. Будучи активным игроком на международной арене, США сами уязвимы перед террористическими атаками, а также глобальными вызовами. Одним из таких вызовов стала эпидемия Covid-2019. Весь 2020 год проходил под знаком всемирной борьбы с вирусом, а создание вакцины от него – основная интрига, влияющая на настроения инвесторов. Это пример, характерный для фондового рынка США. В прежние годы подобным фактором риска выступала ситуация на Ближнем Востоке и в других «горячих точках» планеты.

Оценка эмитента через дисконтирование денежных потоков

Дисконтирование денежных потоков или как определить стоимость актива

Несмотря на циклическую природу рынка, большинство исторических обвалов на американских биржах возникали неожиданно для основной массы инвесторов, как «чёрные лебеди». Непосредственными поводами часто выступали происшествия и катастрофы. Но глубина и продолжительность просадки фондовых индексов зависели от противоречий, накопившихся в экономике. Поскольку просчитать наперёд все нюансы невозможно, диверсификация портфеля, как обычно, позволяет избежать больших неприятностей.

Торговля на фондовом рынке США: за и против

Для российского инвестора фондовый рынок США выглядит совсем не так, как для американца. Свой отпечаток накладывают и различия в традициях, и языковые барьеры, и ограничения типа санкций в отношении России. Большинство местных брокеров с гражданами РФ не работают. При всём этом инвестор, заинтересованный в американских активах, не имеет альтернативы непосредственному выходу на биржи США.

Российские биржи предлагают относительно узкий выбор акций американских компаний. Определённые проблемы создаёт и ЦБ РФ, ограничивающий доступ российских инвесторов к зарубежным активам. Этот фактор не стоит оценивать как минус рынка США. Скорее, это недостаток российского законодательства.

Деятельность американских брокеров строго контролируется государством и некоммерческими объединениями. Сговор между участниками рынка и инсайдерские махинации технически затруднены. Кроме того, в случае банкротства брокера инвестор может рассчитывать на солидные компенсации своих потерь со стороны страховых компаний.

Итак, преимущества и недостатки фондового рынка США вкратце:

• Крупнейший фондовый рынок в мире (более 5 тыс. акций, более 1,5 тыс. ETF)
• Высокая ликвидность;
• Широкие возможности для участия в IPO.
• Строгий контроль со стороны регуляторов (SEC, SIPC);
• Программы страхования активов.

• Необходимость вникать в нюансы законов США (налогообложение, страхование и наследование активов);
• Сложности с доступом для граждан РФ;
• Политические риски американского рынка.

Если у вас есть опыт торговли на фондовом рынке США и интересные наработки, делитесь своими впечатлениями в комментариях.

Источник https://fintolk.pro/jeto-bezumie-jeksperty-rasskazali-pochemu-fondovyj-rynok-ssha-davno-dolzhen-lopnut/

Источник https://smfanton.ru/fondovaya-birzha/fondovyj-rynok-ssha.html

Источник

Источник