Фонд Открытие-Всепогодный (Open All-Weather) [OPNW]

ETF/ПИФ

Все большую популярность получают «универсальные» всепогодные портфели для широкого круга розничных инвесторов. Массовую популярность в России таким портфелям конечно дал Тинькофф с его TRUR, TUSD и TEUR («вечные» портфель в рублях, долларах и евро).

О чем вообще речь?

Всепогодные портфели составляются из разных классов активов, которые теоретически и исторически имеют или слабую/нулевую корреляцию или, в идеале, отрицательную. К примеру, когда рынки акций падают (а значит все продают акции, уходят от риска) то растут длинные облигации казначейства США, как самый надежный инструмент. В этот момент управляющий такого портфеля может продать подорожавшие облигации и купить подешевевшие акции, проведя «ребалансировку», то есть восстанавливая доли активов в портфеле и по сути всегда покупая то что дешевеет и продавая то что дорожает.

Такой подход, при разных классах активах и их пропорциях, может в теории в той или иной мере реализовать портфель, который будет поддерживать какую то доходность в любой фазе рыночного цикла. В какой то момент растут акции, в какой то облигации, в какой то золото, недвижимость или тушенка. Подобные портфели не пытаются угадать, что будет расти, а делают ставку на разные активы.

Продвинутые портфельные управляющие подбирают классы активов таким образом, чтобы получить максимальную доходность на единицу риска.

Что из себя представляет фонд Открытие-Всепогодный [OPNW]?

OPNW — это типичный «фонд фондов», то есть фонд не покупает активы разных классов напрямую, а покупает другие фонды ETF, представляющие те или иные активы. Это повышает общие комиссии, но упрощает работу управляющего фонда.

Краткая информация

Разберем состав фонда

Структура всепогодного портфеля Открытие OPNW

Как видим, фонд составлен из:

1. Акции США
2. Акции развивающихся стран
3. Недвижимость США
4. Облигации США
5. Золото

Разберем подробно каждый.

Акции США представлены фондом SPY (SPDR S&P 500 ETF TRUST)

Один из старых и классических пассивных ETF фондов, отслеживающих индекс S&P500, одним из самых популярных в мире.

• Комиссия: 0.09%
• Под управлением

Акции развивающихся стран — EEM (iShares MSCI Emerging Markets ETF)

• Комиссия: 0.68%
• Под управлением

Не самый дешевый ETF на EM-акции, но Открытию виднее.

Корпоративные Облигации США — LQD (iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF)

• Комиссия: 0.15%
• Под управлением

Самый странный выбор в портфеле. Корпоративные облигации с высокой дюрацией (10-30 лет более половины в этом портфеле) показывают высокую волатильность и скоррелированы с рынком акций, что не дает в полной мере использовать портфельный эффект и ребалансировку. Классический выбор — короткие облигации США или кеш, хоть и имеют околонулевую доходность, но не скоррелированы с акциями, что позволяет производить эффективную ребалансировку, и повышать доходность на единицу риска.

LQD в кризис марта 2020 года показывал просадку 22%, что сравнимо с просадкой акций (около 34%). Для сравнения — кеш показывал просадку 0%, что позволило бы провести ребалансировку, докупив упавшие акции.

Недвижимость США — IYR (iShares U.S. Real Estate ETF)

• Комиссия: 0.42%
• Под управлением

Фонды недвижимости, отличающиеся и структурно и законодательно от акций, но по поведению мало чем отличающегося от любого другого бизнеса — акции REITов так же волатильны, так же скоррелированы с другими бизнесами, и зависят от от ставок ФРС и вливаний ликвидности, ввиду сильной закредитованности. Отличаются от акций высоким Payout Ratio (доля выплаты на дивиденды от чистой прибыли), закрепленной законодательно.

Включать в портфель имеет смысл только по каким то идеологическим соображениям ввиду более высокой комиссии, отсутствию премии к рынку акций и схожей волатильности.

Золото — GLD (SPDR Gold Shares)

• Комиссия: 0.40%
• Под управлением

Очередной классический фонд золота. В портфеле имеет право на существование за счет того что периодически обратно скоррелирован к рынку акций (до тех пор пока инвесторы, на пике паники могут по старой памяти спасать свои средства в чем то «вечном»). На деле — ценность золота спекулятивная, держится только на вере в него со стороны инвесторов, но реальной ценности в производстве, экономике имеет все меньше. Основные покупатели золота сейчас — ETF фонды, и центробанки всего мира.

Сравнение GLD и SPY

Есть более дешевые фонды, покупающие физическое золото, например SGOL (Aberdeen Standard Physical Gold Shares ETF) — 0,17%, более чем вдвое дешевый. Основное отличие — риск провайдера несколько выше, но в любом случае несравнимо ниже риска самой обертки в виде БПИФа. Или IAU от ISHARES (0,25%)

Комиссии УК Открытия

Это те комиссии которые с Вас будет любезно взимать управляющая компания за то что создала этот фонд, и покупает для Вас озвученные ETF, проводя их ребалансировку в соответствии со стратегией фонда (не самая сложная работа, надо сказать) а так же за поддержание всей, не дешевой, инфраструктуры ПИФа — депозитария, регистратора, аудитора. Каждому из них нужно заработать, поэтому комиссии ПИФов традиционно высокие, что и является основным недостатком всех ПИФов.

Комиссия состоит из двух типов:

Фиксированная

0,8% от СЧА в год

Плавающая

Зависит от СЧА фонда — денег под управлением. Чем больше денег будет вложено в фонд, тем меньший процент компания готова взимать с инвестора.

Если хочется ознакомиться с первоисточником, то публикую Правила работы фонда Открытие-Всепогодный

Текущий СЧА около 117 млн в пересчете на рубли (напомню, фонд торгуется в долларах, СЧА рассчитывается по курсу доллара USDRUB_TOD), то есть текущие общие комиссии составляют не более 2,048%, что для российского БПИФа можно назвать умеренным.

Смотреть актуальную СЧА удобнее всего на investfunds.ru или на сайте УК .

С комиссиями разобрались. Они высокие, но при бОльшой величине фонда сравнимы с российскими «вечными» и «всепогодными» портфелями.

Что с исторической доходностью (самый бесполезный показатель)?

На сайте СПБ биржи присутствует расчетный индекс SPBOAW , соответствующий портфелю Открытие-Всепогодный. Его «правильная» среднегодовая доходность в долларах CAGR — 8,22%

Но индекс не учитывает комиссии фонда, которые могли составлять от 1,248 до 3,798% в год а так же Ваш тайминг входа и выхода в стратегию.

Для сравнения, за тот же период дали уже с учетом комиссий:

1. Фонд SPY на акции США — 6,89%
2. TLT (длинные облигации США) — 3,8%

Ближайшие аналоги

В Российском пространстве самое близкое это TUSD от Тинькофф-Инвестиции

В мировом, это например же AOR от iShares

Коротко сравним их в таблице, со следующими допущениями:

• Доходность OPNW пересчитана через бектест портфеля состоящего из тех же активов, что и OPNW
• Доходность TUSD пересчитана через бектест портфеля состоящего из тех же активов что и TUSD
• Доходность модельных TUSD и OPNW не включает комиссий которые есть в реальных фондах за счет вознаграждений внутри ПИФов.
• Период бектеста декабрь 2008 — сентябрь 2020 (с даты основания AOR, чтобы было с чем сравнивать)

Если интересно покопаться, то здесь подробный бектест этих портфелей

Бэктест всепогодных портфелей

Вывод: Открытие Всепогодный выигрывает по доходности, но проигрывает по max просадке Вечному портфелю от Тинькофф, а взятый для сравнения iShares AOR — имеет сравнимую доходность, с учетом более низкой комиссии при более высоком риске на том же периоде.

Плюсы и минусы портфеля Открытие — Всепогодный, мое мнение, стоит ли вкладываться

Минусы

Достаточно спорный состав, так как нет ни одного актива, который имел бы выраженную нулевую или отрицательную корреляцию к остальным активам фонда, позволяющую реализовать ребалансировку долей в полной мере. Но очевидно что активы подбирались с участием маркетологов, которые путем подбора долей и активов на бектестинге подобрали соотношение, позволяющее показать хорошие исторические результаты.

Подобраны не самые дешевые ETF, что повышает общие ежегодные расходы инвестора в % от стоимости вложенных средств, которые будут взиматься независимо от результата.

Крайне высокие комиссии для фонда, реализующего пассивную стратегию Asset Allocation, исторически приносящую не самые высокие среднегодовые доходности, которые могут быть съедены такими комиссиями.

Сама структура БПИФ и страновые риски — при прочих равных предпочтительнее использовать максимально крупных провайдеров и структуру ETF

Плюсы

Доступный способ начать инвестировать в проверенную временем стратегию, имеющую высокие шансы не потерять деньги, в отличие от самостоятельных попыток определит точки входа, пропорции активов, и сами акции.

Высокая историческая (но не будущая доходность), особенно если комиссии будут сведены к минимальным при максимальном СЧА

Итоги

Фонд подходит новичкам как хороший старт, позволяющий при отсутствии знаний, начать инвестировать в фондовый рынок, сведя критические ошибки управления, которые могут обнулить счет к минимуму.

Для тех у кого есть хоть немного времени и желания, то собрать подобный фонд самостоятельно, избавив себя от комиссии БПИФа, и дополнительных рисков лишнего контрагента, не составляет никакого труда, так как все покупаемые в ПИФ инструменты широко доступны в том числе гражданам России.

На длинном горизонте инвестирования, каждая доля процента комиссии серьезно влияет на итоговый результат, поэтому всегда стоит обращать на них пристальное внимание.

Источник https://buythedip.ru/type/etf/opnw.html

Источник

Источник

Источник